[轉(zhuǎn)] 產(chǎn)能過剩、行業(yè)分散致“黑色”期貨陰跌為主

2015-03-31 13:34 來源： 南華期貨 瀏覽：390 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

春節(jié)前后焦煤焦炭期貨窄幅震蕩，成交偏低。進(jìn)入到3月份，焦煤焦炭主力合約有一輪強(qiáng)度偏低的下跌。相比黑色產(chǎn)業(yè)中成交量較大的鐵礦石期貨、螺紋鋼期貨，焦煤焦炭“跟跌不跟漲”，而且下跌力度較弱。鐵礦石期貨1505于3月5日和18日跌停和大跌，同期螺紋鋼1510有約1.5%的下跌配合，且日K線帶一定實(shí)體。近期螺紋鋼下跌主要是由于鐵礦石下跌引起成本下降。

“黑色系”五期貨品種（螺紋鋼、熱軋卷板、焦煤、焦炭、鐵礦石）短期呈現(xiàn)齊漲齊跌走勢，但中長期走勢會分化。中長期來看，走勢主要取決于供求關(guān)系、產(chǎn)業(yè)政策等，其中螺紋鋼、熱軋卷板相對屬于“產(chǎn)品”，而另外三品種期貨相對屬于“原料”（當(dāng)然生產(chǎn)螺紋鋼還需要噴吹煤、石灰石等諸多原料和固定資產(chǎn)）。“原料期貨”可分為兩類：焦炭（含焦煤）和鐵礦石。每一類原料期貨價(jià)格變動都會迅速影響產(chǎn)品期貨價(jià)格變動，但原料期貨之間沒有必然齊漲齊跌關(guān)系，主要因?yàn)榻姑骸⒔固恳詢?nèi)貿(mào)為主，而鐵礦石以進(jìn)口為主。

近期鐵礦石快速下跌因?yàn)榱ν?、必和必拓、淡水河谷和FMG15年計(jì)劃總產(chǎn)量從去年10億噸增加至10.8億噸，而中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，對鐵礦石需求增長乏力，且不斷有新增鐵礦石等干散貨運(yùn)力的傳言。對于四大礦山，只有不斷擴(kuò)產(chǎn)才能增加利潤，因其本身成本很低，短期看擴(kuò)產(chǎn)雖然會帶來產(chǎn)品單價(jià)小幅下跌，但產(chǎn)量的增加會彌補(bǔ)這點(diǎn)，從而增加凈利潤。從CFR中國成本方面來說，力拓和必和必拓的成本在36—37美元/噸，淡水河谷的成本在38—39美元/噸，而FMG成本最高，在54—55美元/噸。從產(chǎn)能方面來說，力拓產(chǎn)能在3.2億—3.3億噸，年化3.6億噸產(chǎn)能的基建將在今年上半年全部完工;必和必拓產(chǎn)能在2.7億噸;淡水河谷產(chǎn)能在3.6億噸，下半年將達(dá)到3.9億—4.0億噸;FMG產(chǎn)能相對平穩(wěn)，維持在1.7億—1.8億噸。

焦化行業(yè)近半年可能一直保持微量虧損，我國鋼鐵、煤炭、焦化、鐵礦石開采行業(yè)的行業(yè)集中度都比較低下，上述行業(yè)中行業(yè)集中度最高的是鋼鐵行業(yè)，前四大生產(chǎn)商市場占有率約20%，因此隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，整體需求持平或下降，隨價(jià)格下跌行業(yè)內(nèi)兼并與重組頻發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格必然易跌難漲，熊市沒有走到盡頭，只不過下跌速度會減慢，時(shí)間上可能再持續(xù)1-2年。

從成交額來看，基于2015年3月上旬平均成交額：螺紋鋼、鐵礦石：約20-30億，焦煤、焦炭：3-5億，熱軋卷板：<1億。因此市場熱點(diǎn)在螺紋鋼和鐵礦石。熱軋卷板屬于經(jīng)過一定程度加工的產(chǎn)品，生產(chǎn)、消費(fèi)更專業(yè)，可能影響其成交量。

升貼水方面：焦煤遠(yuǎn)期升水，1601升水1505約22元（3.12%），焦炭升水，1601升水1505約56元（5.70%）！鐵礦石無明顯規(guī)律，螺紋鋼升水，1601升水1505約83元（3.39%）。市場整體低迷，我個(gè)人不建議參與交易。如果要交易，可以考慮做空焦炭1601，但要選擇相對高位，或者為了平衡頭寸，空等手?jǐn)?shù)的焦煤1601、焦炭1601和動力煤1601，并中線投資。

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