3月19日以來，在美聯(lián)儲(chǔ)延遲加息、中國政府調(diào)低房地產(chǎn)貸款首付比例并調(diào)高公積金貸款額度的影響下，?價(jià)延續(xù)2月2日以來的反彈態(tài)勢(shì)。未來幾周，市場(chǎng)再度出現(xiàn)重大利多因素的概率下降，銅價(jià)上行動(dòng)能減弱，在42500―44700元/噸區(qū)間波動(dòng)的可能性較大。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息僅是推遲，不是取消

　　2月美國新建住房銷售折年數(shù)53.9萬套，為金融危機(jī)以來最高水平；2月二手房簽銷指數(shù)上漲3.1%，升至106.9，創(chuàng)近20個(gè)月新高。以上數(shù)據(jù)顯示美國房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇的力度在變強(qiáng)。3月美國當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)三周低于30萬人；密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)4個(gè)月保持在93之上，表明就業(yè)消費(fèi)循環(huán)的動(dòng)能依舊較強(qiáng)。

　　雖然制造業(yè)PMI指數(shù)回落、消費(fèi)支出增長(zhǎng)緩慢、通脹水平持續(xù)低迷使得美聯(lián)儲(chǔ)加息趨于謹(jǐn)慎，但是3月美聯(lián)儲(chǔ)聲明還是去掉了“保持耐心”的詞語。美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和美元走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)難變，美聯(lián)儲(chǔ)加息僅僅是推遲，而不是取消。強(qiáng)勢(shì)美元使得銅價(jià)很難出現(xiàn)持續(xù)性的牛市。

　　房地產(chǎn)新政對(duì)銅價(jià)影響有限

　　3月20日以來，國務(wù)院各部委先后頒布放松房地產(chǎn)調(diào)控的政策。供給方面是減少房地產(chǎn)土地供應(yīng)，緩解供應(yīng)壓力，幫助房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)去庫存。需求方面是進(jìn)一步釋放自主性需求與改善性需求?？傊?，政府還是以滿足消費(fèi)性需求為主，并沒有放開投機(jī)性需求，更為核心的目的在于穩(wěn)定房?jī)r(jià)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。這種穩(wěn)定房?jī)r(jià)為目的的政策取向，對(duì)銅需求的支撐作用是非常有限的，如果供應(yīng)縮減過多，還將對(duì)銅的需求產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

　　銅需求低迷，顯性庫存攀升

　　2015年1―2月，中國進(jìn)口精煉銅總量為51.19萬噸，而2014年1―2月為67.68萬噸，同比下滑了24.36%。進(jìn)口銅需求的回落，并不是因?yàn)閲鴥?nèi)精煉銅產(chǎn)量的大幅增加。2015年1―2月，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為119.74萬噸，而去年同期為105.68萬噸，僅增加了14.06萬噸。銅的進(jìn)口與產(chǎn)量相加，同比減少了2.43萬噸。在總供應(yīng)量下滑的情況下，上期所銅庫存還攀升至24.36萬噸歷史最高水平附近，這說明國內(nèi)銅需求已經(jīng)非常低迷。

　　綜上所述，近期銅價(jià)上行動(dòng)能減弱，陷入整理態(tài)勢(shì)中。建議投資者按照振蕩思路操作，逢反彈乏力拋空，連續(xù)回調(diào)后買入，不宜追漲殺跌。

　　（作者單位：宏源期貨）