[轉(zhuǎn)] 公募債剛兌危機(jī) 中科云網(wǎng)2.4億缺口壓頂
在4月7日的本息回售日即將到來(lái)之際，中科云網(wǎng)4月2日發(fā)布的一則揭示性公告讓持有人的心揪了一下。
中科云網(wǎng)公告稱，2012年公司債券付息日及回售資金到賬日為2015年4月7日，截至2015年4月1日公司通過大股東財(cái)務(wù)資助、處置資產(chǎn)、回收應(yīng)收賬款等方式已收到償債資金16140.33萬(wàn)元，尚有24063.1萬(wàn)元未籌集到，資金缺口依然很大。公司仍然在努力籌集資金，但能否及時(shí)籌集到足額資金存在非常大的不確定性。
公司方面表示，如果公司在4月7日按期全額支付債券利息及回售款項(xiàng)，公司債券將在4月7日開市起復(fù)牌，如果公司不能全額支付債券利息及回售款項(xiàng)，公司債券將繼續(xù)停牌，待相關(guān)情形消除后復(fù)牌。
此前，中科云網(wǎng)2012年4月發(fā)行了4.8億元的公司債券，期限為5年，附第三年末（2015年4月5日）發(fā)行人上調(diào)票面利率和投資者回售選擇權(quán)。今年4月5日，公司需要兌付的債券本息規(guī)模約為4.02億元。
“繼超日債和華銳01全額兌付之后，ST湘鄂債實(shí)際上已經(jīng)是目前公司債領(lǐng)域最大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。”對(duì)此，國(guó)泰君安分析師張莉如是說。
對(duì)此，有知情人士透露，在4月7日的回售兌付截止日期到來(lái)之前，針對(duì)目前ST湘鄂債存在的2.4億元資金缺口問題，公司方面或?qū)⒃侔l(fā)布一份詳細(xì)的公告進(jìn)行說明。
當(dāng)天，公司證券部工作人員也回應(yīng)稱，“目前，留給公司的時(shí)間的確很緊急，公司只能盡最大努力來(lái)籌措資金?，F(xiàn)在，我們也沒辦法確認(rèn)，能否全額回售兌付。一旦有最新進(jìn)展，公司將及時(shí)公告。”
該人士坦言，當(dāng)前公司的核心工作仍然是化解公司債違約風(fēng)險(xiǎn)，在此問題沒有徹底解決前，公司無(wú)法獲得再融資，公司新業(yè)務(wù)也難有大額資金投入，難以取得實(shí)質(zhì)性突破。
公募債剛兌考驗(yàn)
海通證券分析師姜超直言， ST湘鄂債剛兌面臨考驗(yàn)。此前，證監(jiān)會(huì)已對(duì)發(fā)行人立案調(diào)查，公司股票和債券均面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)，ST湘鄂債或成為公募債券本金違約第一單。
3月27日，針對(duì)中科云網(wǎng)公司債兌付出現(xiàn)的問題，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)采取了相關(guān)監(jiān)管措施，下一步將按照“市場(chǎng)化、法治化”原則，督導(dǎo)相關(guān)主體切實(shí)履行應(yīng)盡的職責(zé)，按照法律規(guī)定和契約約定處理債務(wù)償還問題。
據(jù)此，證監(jiān)會(huì)采取了三方面監(jiān)管措施，一是約談廣發(fā)證券，督促其履行債券受托管理人義務(wù)，代表持有人向發(fā)行人主張權(quán)利；二是督促公司定期披露債券兌付安排和資金籌集進(jìn)展，及時(shí)準(zhǔn)確地揭示風(fēng)險(xiǎn)；三是督促公司及時(shí)準(zhǔn)確披露經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、股票相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等。
“總之，ST湘鄂債到期回售面臨很大的不確定性，有望成為公募債券領(lǐng)域本金違約第一單，從而打破債券剛兌魔咒。“姜超認(rèn)為。
姜超預(yù)計(jì)，因公司流動(dòng)性困局短期難破，最終違約可能性大。“目前，公司償債資金主要來(lái)源的增信資產(chǎn)2.66億短期難變現(xiàn)，商標(biāo)出售尾款約4000萬(wàn)尚未收回，實(shí)際控制人股權(quán)被司法凍結(jié)并全部處于質(zhì)押狀態(tài)，且償債專戶涉法律糾紛還處于凍結(jié)狀態(tài)，短期內(nèi)或回天乏術(shù)。”姜超稱。“屆時(shí)，公司若不能全額支付利息及回售款項(xiàng)，本期債券將構(gòu)成違約。”
另?yè)?jù)廣發(fā)證券當(dāng)天披露的受托管理事務(wù)臨時(shí)報(bào)告稱，截至公告日，發(fā)行人于民生銀行開立的“ST湘鄂債”償債專戶余額為1039萬(wàn)元且處于司法凍結(jié)狀態(tài)，于華夏銀行開立的“ST湘鄂債”償債專戶余額為0元。
“過去剛兌難破的重要原因是大量散戶參與，公司債新規(guī)明確引入投資者分類制度，將散戶排除在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資之外，存款保險(xiǎn)制度也已正式出臺(tái)，這些防火墻的建立有利于隔離剛兌打破后的風(fēng)險(xiǎn)傳染。”姜超如是說。
殼資源下降雪上加霜
不僅如此，姜超認(rèn)為，與超日債和華銳01不同的是，如果公司進(jìn)入破產(chǎn)程序，由于注冊(cè)制加速且因公司違規(guī)或面臨強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)，公司殼價(jià)值或?qū)⑾陆?，最終能否像華銳和超日一樣通過重組實(shí)現(xiàn)償付面臨很大的不確定性。
對(duì)此，有ST湘鄂債持有人也表示，“超日債是早在違約前就在籌劃賣殼的事情。但是，公司實(shí)際控制人孟凱卻采取的是回避態(tài)度，避而不歸。就別提重組一說了。”
早在去年12月，中科云網(wǎng)發(fā)布公告稱，實(shí)際控制人孟凱2014年“十一”長(zhǎng)假后至今境外未歸，目前尚無(wú)明確回國(guó)意向。
“盡管實(shí)際控制人承諾變現(xiàn)股份以償還債務(wù)，但其所持有的公司股份18156萬(wàn)股目前因開展股票質(zhì)押式回購(gòu)已全部質(zhì)押給中信證券，且因遭證監(jiān)會(huì)調(diào)查而被限制交易，且實(shí)際控制人自去年十一出境后一直未歸，履行承諾的能力和意愿都存疑。”姜超稱。
根據(jù)實(shí)際控制人與中信證券簽訂《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)協(xié)議》的約定，若上述股份質(zhì)押業(yè)務(wù)出現(xiàn)違約，質(zhì)權(quán)人有權(quán)進(jìn)行違約處置。因此，孟凱所持股權(quán)面臨被強(qiáng)制處置的可能性。
另?yè)?jù)公司此前發(fā)布的2014年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2014年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-56251.54萬(wàn)元（未經(jīng)審計(jì)），如公司2014年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)繼續(xù)為負(fù)值，根據(jù)深交所規(guī)定，“ST湘鄂債”將存在被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)，且自發(fā)行人2014年年度報(bào)告披露之日起，“ST湘鄂債”將被實(shí)施停牌。
截至目前，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.75%，主要負(fù)債包括“ST湘鄂債”，1.2億元信托貸款和4000萬(wàn)元銀行借款，部分預(yù)收賬款、應(yīng)付供應(yīng)商貨款等。
此前，根據(jù)2015 年第一次持有人大會(huì)給受托管理人的授權(quán)，在發(fā)行人發(fā)生《募集說明書》、《受托管理協(xié)議》規(guī)定的對(duì)本期債券償付有重大影響的情形時(shí)，受托管理人有權(quán)依法申請(qǐng)法定機(jī)關(guān)對(duì)發(fā)行人及實(shí)際控制人的財(cái)產(chǎn)提起訴前保全申請(qǐng)。為此，廣發(fā)證券稱已積極查找實(shí)際控制人的財(cái)產(chǎn)線索，并聯(lián)系管轄法院溝通訴前財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)程序及要求，準(zhǔn)備有關(guān)申請(qǐng)材料，擬對(duì)實(shí)際控制人的財(cái)產(chǎn)提起訴前保全申請(qǐng)。
不過，上海杰賽律師事務(wù)所王智斌律師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)表示，訴前保全申請(qǐng)主要是為了防止訴訟時(shí)當(dāng)事人惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，但需要繳納一定的保證金給法院，才能申請(qǐng)查封被告財(cái)產(chǎn)，而且，訴前保全申請(qǐng)還具有一定的時(shí)效性。如果超過時(shí)效的話，訴前保全申請(qǐng)也就失效了。
“但在實(shí)務(wù)操作中，訴前保全申請(qǐng)的案例幾乎沒有。比如在上海地區(qū)法院一般不會(huì)受理，只有在提交訴訟狀的時(shí)候，才會(huì)受理。” 王智斌律師稱。
就中科云網(wǎng)具體情況而言，管轄法院也明確表示不接受債券持有人的債券作為擔(dān)保物，僅接受現(xiàn)金或銀行及指定擔(dān)保機(jī)構(gòu)出具的保函。
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