[轉(zhuǎn)] 劉瑩瑩:現(xiàn)券市場(chǎng)回暖 期債將繼續(xù)上行
債券市場(chǎng)近日終于迎來反彈,期債亦止跌回升。資金利率穩(wěn)步回落、存款保險(xiǎn)制度落地、社?;鹜顿Y范圍擴(kuò)容等利多因素不斷聚集,使得債市企穩(wěn)回升。在經(jīng)濟(jì)基本面未出現(xiàn)趨勢(shì)性企穩(wěn)回暖之前,利率下行趨勢(shì)不變。經(jīng)過前期大幅回調(diào)之后,利率債的配置價(jià)值再次提升。
3月官方PMI為50.1%,回升0.2個(gè)百分點(diǎn),超出市場(chǎng)預(yù)期的49.7%。PMI溫和回升,主要受季節(jié)性因素和大宗商品價(jià)格回升帶動(dòng),但反彈幅度仍低于歷年3月平均幅度。整體來看,3月PMI絕對(duì)水平仍在榮枯線附近,顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍弱,同時(shí)制造業(yè)就業(yè)壓力顯現(xiàn),政策仍需加大放松力度。
3月31日,國(guó)務(wù)院公布,《存款保險(xiǎn)條例》將于5月1日起實(shí)施。短期來看,一方面,存款保險(xiǎn)制度推出將加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程,中小銀行存款流失壓力較大,為了吸引客戶,上調(diào)存款利率的可能性極大,從而使得銀行負(fù)債成本上升,但在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下,利率成本上升幅度不會(huì)太大。另一方面,存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)資金到賬后,可投資于政府債券、中央銀行票據(jù)、信用等級(jí)較高的金融債券,從而增加了利率債的需求。所以,存保制度推出短期對(duì)債市影響偏中性。中長(zhǎng)期來看,利率市場(chǎng)化的深化必將帶來剛兌的打破,以及由此帶來風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新定價(jià),最終使得無風(fēng)險(xiǎn)利率下行和風(fēng)險(xiǎn)利差提升??傮w來看,存保制度的推出對(duì)利率債市場(chǎng)影響偏正面。
4月1日,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定適當(dāng)擴(kuò)大全國(guó)社?;鹜顿Y范圍,其一是把社保基金債券投資范圍擴(kuò)展到地方政府債,并將企業(yè)債和地方政府債投資比例由10%提高至20%。引入社?;鸾颖P地方債,有利于緩解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力,同時(shí)也表明監(jiān)管層對(duì)政府債的巨額供給不會(huì)坐視不管,后續(xù)其他增加地方政府債需求的措施仍然可期,4月央行[微博]降準(zhǔn)或其他定向?qū)捤烧咄瞥龅目赡苄约哟蟆?/p>
在公開市場(chǎng)利率及7天開盤利率引導(dǎo)下,銀行間市場(chǎng)資金利率持續(xù)回落。周四,隔夜回購加權(quán)平均利率跌破3%整數(shù)關(guān),7天加權(quán)利率亦創(chuàng)下三個(gè)半月來低點(diǎn),央行公開市場(chǎng)延續(xù)凈投放繼續(xù)釋放寬松信號(hào)。短期內(nèi)“IPO何時(shí)啟動(dòng)”這一不確定因素仍在,但資金利率有望繼續(xù)穩(wěn)步回落,對(duì)近期債市回暖形成支撐。
春節(jié)后債券市場(chǎng)大幅調(diào)整,截至3月30日,10年期國(guó)債、國(guó)開、非國(guó)開分別上行31bp、60bp 、58bp至3.65%、4.27%、4.48%,從絕對(duì)水平上來看,短期的快速調(diào)整使得利率債配置價(jià)值提升。在政策助推下,現(xiàn)券市場(chǎng)回暖,一二級(jí)利率聯(lián)袂走低。周四進(jìn)出口債招標(biāo)利率好于預(yù)期,且投標(biāo)倍數(shù)均在3以上,顯示一級(jí)市場(chǎng)配置需求恢復(fù),市場(chǎng)重拾做多信心。
總體來看,在經(jīng)濟(jì)基本面未出現(xiàn)趨勢(shì)性企穩(wěn)回暖之前,利率下行趨勢(shì)不變,政策寬松尚在途中。經(jīng)過前期大幅回調(diào)之后,利率曲線陡峭化上移,隨著資金利率的逐步回落,利率債的配置價(jià)值再次提升。操作上建議期債多單可逢低加倉。
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