自A股踏上牛市的步伐后，幾乎所有期貨投機(jī)人都能明顯感覺(jué)到的一點(diǎn)就是――資金對(duì)商品期貨的關(guān)注持續(xù)下降。當(dāng)然，從A股那上萬(wàn)億的日成交額，我們不得而知。行情的車輪，滾滾向前，螺紋鋼以8連陰創(chuàng)下09年上市以來(lái)的歷史新低，再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。3個(gè)交易日增加近百萬(wàn)手的持倉(cāng)，盡顯王者風(fēng)范。資本是逐利的，這是它的天性，而在這歷史低位的情形下，資金的大量介入，不禁讓人思考，后市會(huì)的那輪大行情究竟會(huì)是哪個(gè)方向？

　　首先，我們來(lái)探討本輪8連陰背后的邏輯在哪兒？

　　一、 供需層面

　　西本新干線最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，全國(guó)主要鋼材品種社會(huì)庫(kù)存為1540萬(wàn)噸，比上年同期下跌20%；其中螺紋鋼庫(kù)存量為758萬(wàn)噸，比上年同期下跌21%；重點(diǎn)鋼企庫(kù)存量為1735萬(wàn)噸，比上年同期上漲12%；全國(guó)重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量164.9萬(wàn)噸，上年同期為166.9萬(wàn)噸；同時(shí)以滬市終端線螺采購(gòu)量來(lái)看，3月份連續(xù)4周環(huán)比增加，略低于上年同期。從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，除了鋼企庫(kù)存外增加外，其余方面并無(wú)任何走弱，且3、4月份向來(lái)是需求的旺季，所以供需面的邏輯排除。

　　二、 宏觀面

　　以與螺紋鋼需求最為相關(guān)的房地產(chǎn)指標(biāo)來(lái)看，2015年1-2月，房地產(chǎn)投資額為0.87億，同比上漲10.4%；施工面積57億平方米，同比上漲7.6%；新屋開(kāi)工面積為1.37億平方米，同比下降17.7%；商品房銷售面積為0.87億平方米，同比下跌16.3%。不得不承認(rèn)，房地產(chǎn)依舊低迷，鋼鐵后市需求看淡。

　　可歷史的書(shū)頁(yè)每天都在翻，市場(chǎng)永遠(yuǎn)炒作的，是預(yù)期！那我們就來(lái)談?wù)勵(lì)A(yù)期：

　　去年年末的第一輪降息，基本鋪墊了后市的寬松的政策，事實(shí)也的確如此，降息的余波尚未褪去，市場(chǎng)緊接著迎來(lái)了降準(zhǔn)。2015年新春伊始，央行又再度降息，寬松浪潮可謂一浪接著一浪。這將對(duì)中長(zhǎng)期的樓市形成較強(qiáng)的托底。

　　3月30日，央行、銀監(jiān)會(huì)三部委聯(lián)合下發(fā)通知，對(duì)擁有一套住房且相應(yīng)購(gòu)房貸款未結(jié)清的居民家庭購(gòu)置二套房，最低首付款比例調(diào)整為不低于40%。使用住房公積金購(gòu)房，最低首付30%；

　　財(cái)政部發(fā)布關(guān)于調(diào)整個(gè)人住房轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)稅的通知：個(gè)人將購(gòu)買2年以上的普通住房對(duì)外銷售的，免征營(yíng)業(yè)稅。

　　上述一系列政策的出臺(tái)，減輕了大量的交易成本，也將大大激發(fā)剛性與投資需求。同時(shí)，最本質(zhì)的是它顯現(xiàn)了國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的救市決心。至于見(jiàn)成效，不過(guò)是尚需時(shí)日罷了。

　　三、 成本/利潤(rùn)方面

　　一季度，鋼價(jià)的持續(xù)低迷，也導(dǎo)致全國(guó)大中型鋼企噸鋼利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，因而利潤(rùn)層面不僅不是本輪下跌的主要因素，反而將會(huì)是限制其繼續(xù)深跌的主要因素。

　　至于成本方面：其實(shí)，經(jīng)歷了2014年的大波動(dòng)，市場(chǎng)基本有這樣的共識(shí)：鋼價(jià)的下跌源于成本支撐的塌陷。用“礦價(jià)先行，鋼價(jià)隨后”這句話來(lái)描述14年螺紋鋼與鐵礦的關(guān)系，再形象不過(guò)。的確，在需求走差，供應(yīng)略增的情形下，鋼企只要出現(xiàn)了一定的利潤(rùn)，都會(huì)提高其高爐開(kāi)工率，若是噸鋼利潤(rùn)上升到200-300元，鋼企更是開(kāi)足了馬力生產(chǎn)。

　　那本輪螺紋鋼的8連陰，基本可以說(shuō)是找到了邏輯：在中國(guó)鋼企降低開(kāi)工率，導(dǎo)致對(duì)鐵礦需求下降，以及二季度供應(yīng)增加的預(yù)期下，鐵礦石率先拐頭向下，鋼鐵成本支撐塌陷，價(jià)格下行。因而，我們實(shí)在不難判斷：鋼價(jià)后市的波動(dòng)，很大程度上要看鐵礦石。那我們接著就來(lái)談?wù)勮F礦石：

　　2014年的鐵礦石，只能用“暴跌”二字來(lái)形容。從年初的130多美元，到跌破了五年低位89美元，不過(guò)數(shù)十日，小幅反彈過(guò)后，價(jià)格再度下破80、70美元關(guān)口，15年初，鐵礦在60美元上方震蕩，大有尋底之意，然而截至4月1日，普氏62指數(shù)已經(jīng)跌破了50美元關(guān)口。那么，究竟是什么使得14年國(guó)際礦價(jià)跌得如此慘不忍睹呢？

　　市場(chǎng)分析國(guó)際巨頭持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，而中國(guó)這個(gè)巨大的引擎開(kāi)始減速，市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩成為下跌的導(dǎo)火索。可在筆者看來(lái)，并不如此。難道這一年之內(nèi)，市場(chǎng)就一下子供應(yīng)過(guò)剩了？其實(shí)過(guò)剩早就有。難道這一年之內(nèi)，所有的鐵礦都被挖了出來(lái)，能足以使價(jià)格暴跌50%有余？顯然也不是這樣的。 價(jià)格下跌是手段，擠壓對(duì)手，逼其出局是目的。全球鐵礦石逐步步入供應(yīng)過(guò)剩階段，國(guó)際礦山巨頭選擇了長(zhǎng)痛不如短痛，利用成本優(yōu)勢(shì)，大打價(jià)格戰(zhàn)，擠出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　那這個(gè)短痛究竟持續(xù)到什么時(shí)候呢？跌跌不休的礦價(jià)何時(shí)才能止住步伐呢？

　　先來(lái)看看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。14年全年，國(guó)產(chǎn)礦減產(chǎn)、停產(chǎn)的產(chǎn)能約在5000-6000萬(wàn)噸；2015年3月25日，中國(guó)冶金礦山企業(yè)協(xié)會(huì)主席楊家聲透露：自去年開(kāi)始，礦山企業(yè)經(jīng)營(yíng)難度越來(lái)越大，企業(yè)日子十分難熬。今年1月份，企業(yè)開(kāi)工率僅有53%，大型礦山開(kāi)工率63%，中型礦山為40%，小型礦山為19%。 受季節(jié)性因素影響，2月國(guó)內(nèi)一些民營(yíng)礦山的開(kāi)工率只有30%―40%，而大部分中小型礦山都已被迫關(guān)停，今年礦山停產(chǎn)時(shí)間比往年來(lái)得更長(zhǎng)一些。國(guó)內(nèi)礦山大面積停產(chǎn)的慘淡行情，可見(jiàn)一斑。

　　再把目光轉(zhuǎn)向國(guó)外，力拓、必和必拓、淡水河谷三巨頭繼續(xù)維持?jǐn)U產(chǎn)計(jì)劃，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。至于其它非主流礦山，從去年淘汰約8000萬(wàn)噸的產(chǎn)能，便可窺知一二。隨著礦價(jià)跌破了50美元關(guān)口，淘汰產(chǎn)能的步伐又將加速。

　　事實(shí)上，不僅國(guó)內(nèi)礦山感受到了行業(yè)“冬天”的寒意，國(guó)外礦山也開(kāi)始變得不“淡定”了。近日，F(xiàn)MG高層在上海公開(kāi)發(fā)表言論，號(hào)召四大礦山聯(lián)合減產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)不斷下跌的鐵礦石價(jià)格。如果說(shuō)，連全球第四大礦山都忍受不了如此之低的價(jià)格，那么我想這個(gè)短痛快接近尾聲了。

　　同時(shí)，我不得不說(shuō)的是，以計(jì)劃的擴(kuò)產(chǎn)，來(lái)衡量未來(lái)的供需，這樣的計(jì)算公式已經(jīng)被打上了嚴(yán)重的問(wèn)號(hào)！

　　中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)朱繼民談到，2014年中國(guó)鐵礦石的對(duì)外依存度進(jìn)一步提高到78.5%，同比提高9.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著國(guó)內(nèi)礦山不斷增加的減產(chǎn)、停產(chǎn)，對(duì)外依存度將再度走高?？墒窍脒^(guò)沒(méi)有，如果當(dāng)對(duì)外依存度上升至88%，上升至90%時(shí)，價(jià)格還會(huì)再以供需來(lái)波動(dòng)嗎，你還有那個(gè)話語(yǔ)權(quán)了嗎？

　　最后，我們?cè)賮?lái)談?wù)勛罱耸挚蔁岬脑掝}―― 一帶一路！因?yàn)?，這已經(jīng)上升到國(guó)家宏觀戰(zhàn)略層次，有望成為經(jīng)濟(jì)增速的新動(dòng)力(310328,基金吧)，不容小視！

　　民生證券的宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“一帶一路”戰(zhàn)略將涵蓋26個(gè)國(guó)家和地區(qū)的44億人口，將產(chǎn)生21萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。這個(gè)世界上最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)走廊，最大的市場(chǎng)，將產(chǎn)生最大的投資機(jī)會(huì)。民生證券稱，各省2015年兩會(huì)政府工作報(bào)告上關(guān)于“一帶一路”基建投資項(xiàng)目總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.04萬(wàn)億。其實(shí)，各地都掀起了搶抓“一帶一路”戰(zhàn)略機(jī)遇、加緊基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)和儲(chǔ)備的高潮。26國(guó)、44億人口、21萬(wàn)億美元...多么龐大的概念！

　　更深層次的我們不再解讀，也無(wú)需解讀。但有一點(diǎn)，我想市場(chǎng)還是能達(dá)成共識(shí)的：一帶一路將直接帶動(dòng)基礎(chǔ)建設(shè)近萬(wàn)億的投資，以鐵公基建為主。這將大大增加對(duì)鋼鐵、煤炭等大宗商品的需求。有望開(kāi)啟基礎(chǔ)建設(shè)的第二個(gè)黃金十年，也將有望使大宗能源商品走出熊市。

　　期貨市場(chǎng)的最大魅力，或許就是行情的發(fā)展，足以使人浸淫。當(dāng)量變的積累，到達(dá)質(zhì)變的前夕時(shí)，依舊沉淪其中。我想說(shuō)的是，在迷糊不清的期貨市場(chǎng)，要能透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，才是長(zhǎng)久生存的大計(jì)。翹首當(dāng)下，螺紋剛已跌至了10年前的低點(diǎn)，一些質(zhì)的改變正在悄然發(fā)生，后市的發(fā)展不得而知。如果說(shuō)，螺紋跌破了2000，那我寧愿把家里的倉(cāng)庫(kù)騰出來(lái)擺放些它，這或許就是我對(duì)“螺紋――歷史大底下的思考”最好的詮釋……

    作者單位為南京番茄投資管理有限公司