[轉(zhuǎn)] 4000點(diǎn)后鮮見(jiàn)看空 游戲規(guī)則徹底改變

2015-04-09 08:45 來(lái)源： 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 瀏覽：601 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

4月8日，上證指數(shù)終于摸到了4000點(diǎn)。但股指盤(pán)中的大幅波動(dòng)和題材股的全線回調(diào)，都讓這個(gè)新高頗顯幾分戰(zhàn)栗。

在機(jī)構(gòu)投資策略會(huì)上，風(fēng)向的細(xì)微變化率先被傳遞開(kāi)來(lái)。關(guān)于牛市是否成立、慢牛還是快牛的爭(zhēng)辯聲已逐漸微弱，對(duì)于押注市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的博弈也不再劍拔弩張；在4000點(diǎn)時(shí)代，A股正回歸到投資策略的比拼上。

普遍看多

“做策略分析師，現(xiàn)在是最輕松的時(shí)候。之前每次做策略報(bào)告都要思考是看多還是看空，而現(xiàn)在幾乎沒(méi)有賣(mài)方分析師看空。站在當(dāng)下，只要尋找到風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、看空的理由給大家降降溫就可以了。”國(guó)信證券8日召開(kāi)的投資策略會(huì)上，首席策略分析師酈彬調(diào)侃道。

4月8日當(dāng)天，雖股指在盤(pán)中震蕩，“輕松”仍然寫(xiě)在眾多機(jī)構(gòu)人士的臉上。在和聚投資執(zhí)行合伙人于軍看來(lái)，目前已經(jīng)沒(méi)有人會(huì)再去討論牛市行情是否確立了，“指數(shù)都漲了一倍，這已經(jīng)是牛市了?，F(xiàn)在最有價(jià)值的討論應(yīng)該著眼于這輪牛市的構(gòu)造，以及接下來(lái)行情的線索、龍頭板塊”。

于軍強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前牛市已經(jīng)擁有了過(guò)去幾年深幅調(diào)整這一必要條件，同時(shí)又兼有流動(dòng)性顯著改善這一充分條件，但目前是牛市的第一階段，會(huì)有踏空風(fēng)險(xiǎn)；若經(jīng)濟(jì)筑底在今年下半年完成，牛市將有望進(jìn)入第二階段，普漲行情將是大概率事件。“這是一輪政策市、轉(zhuǎn)型市，在第一階段主要由政策單輪驅(qū)動(dòng)，因此中間會(huì)有反復(fù)，未來(lái)還會(huì)有脈沖行情，但其間會(huì)有許多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。”

對(duì)牛市行情毫不懷疑的，還有星石投資總裁楊玲。“2015年才是長(zhǎng)牛行情的開(kāi)始，現(xiàn)在只是上半場(chǎng)，資金驅(qū)動(dòng)才剛剛開(kāi)始。大批的普通投資者還正在入市”，楊玲表示，以業(yè)績(jī)和改革成效驅(qū)動(dòng)的“下半場(chǎng)”牛市，才會(huì)是本輪行情的高潮部分。這一輪牛市，或許比預(yù)想中持續(xù)時(shí)間更久、高度更高。其還強(qiáng)調(diào)，進(jìn)入下半場(chǎng)，概念和題材炒作或不再是主流方向，藍(lán)籌行情將再次回歸。

機(jī)構(gòu)人士間的另一共識(shí)，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控的加強(qiáng)。酈彬即稱(chēng)，目前房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍沒(méi)有擺脫季節(jié)性復(fù)蘇，政策利好的效果還待觀察；經(jīng)濟(jì)基本面臨近筑底，但尚難確立大幅回升的趨勢(shì)。另一方面，債務(wù)置換等因素仍有可能推高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，難現(xiàn)去年單邊下行走勢(shì)，“A股上行趨勢(shì)不改，但二季度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)不能排除；后期建議大盤(pán)股和成長(zhǎng)股要均衡配置。”

此外，理成資產(chǎn)合伙人楊玉山還強(qiáng)調(diào)，作為過(guò)去大盤(pán)上漲的重要推手，要警惕二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)重組和并購(gòu)的持續(xù)性變化，“目前市場(chǎng)有超過(guò)10%的公司停牌進(jìn)行重組，但并購(gòu)重組一定是有邊際的，如此規(guī)模的并購(gòu)大軍中會(huì)有相當(dāng)一部分禁不住業(yè)績(jī)考驗(yàn)。”

機(jī)構(gòu)回歸策略比拼

相比行情初期市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)向和風(fēng)格的執(zhí)著，機(jī)構(gòu)人士對(duì)于投資策略的重視度明顯提升。對(duì)于洶涌而來(lái)的增量資金而言，這一趨勢(shì)或更具有指導(dǎo)意義：投機(jī)之風(fēng)或已過(guò)境，價(jià)值投資正回歸。而在機(jī)構(gòu)彼此各異的策略中，消費(fèi)股頗得眾愛(ài)。

“有觀點(diǎn)會(huì)認(rèn)為擇時(shí)非常重要，但我建議應(yīng)看淡。投資有時(shí)候就是會(huì)反人性，追漲殺跌的行為并不少見(jiàn)。不要太糾結(jié)于短期內(nèi)某指數(shù)或個(gè)股的表現(xiàn)?，F(xiàn)在跑輸指數(shù)不可惜，說(shuō)不定你拿著的就是一只大牛股。”

支撐源貝資產(chǎn)總經(jīng)理許友勝說(shuō)出上述結(jié)論的，是其統(tǒng)計(jì)研究的多組數(shù)據(jù)。其中，在過(guò)去幾年里上證50指數(shù)表現(xiàn)出色的多個(gè)階段中，走勢(shì)很好的階段性牛股，其長(zhǎng)期走勢(shì)往往并不理想；而反之，在“大象起舞”期間表現(xiàn)一般的多只個(gè)股，隨后長(zhǎng)期走勢(shì)躍居市場(chǎng)前列。從行業(yè)選擇來(lái)看，在對(duì)不同時(shí)段、主板及創(chuàng)業(yè)板等不同市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)中，重組、大消費(fèi)、先進(jìn)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等板塊更容易產(chǎn)生長(zhǎng)期牛股。當(dāng)市場(chǎng)低迷或走熊時(shí)，朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)中估值合理、管理優(yōu)秀且市值不大的股票，也較容易催生長(zhǎng)期大牛股。

結(jié)合上述大數(shù)據(jù)理念，許友勝?gòu)?qiáng)調(diào)要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的思想和理念，并提出“研究為本、淡化擇時(shí)、適度集中、控制風(fēng)險(xiǎn)”的投資策略。而對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)，其表示需適度保持清醒和冷靜。此外，牛市相對(duì)高點(diǎn)發(fā)行的股票、行業(yè)景氣度或公司基本面惡化個(gè)股、業(yè)績(jī)透支或包裝上市個(gè)股，無(wú)論何時(shí)都應(yīng)盡力避免。

盡管與源貝資產(chǎn)的策略有差異，但二者的行業(yè)配置選擇卻殊途同歸。“板塊選時(shí)、價(jià)值選股；過(guò)去這段時(shí)間來(lái)我們產(chǎn)品的表現(xiàn)，證明了通過(guò)主動(dòng)管理實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)是可能的。二季度我們最看好消費(fèi)股。”楊玲稱(chēng)。

回顧這輪牛市以來(lái)的策略調(diào)整，楊玲介紹稱(chēng)，在預(yù)計(jì)下行空間可控時(shí)，去年四季度時(shí)星石投資一度將七成倉(cāng)位配置到周期股，并由此獲得可觀收益。然而同樣表現(xiàn)不俗的科技傳媒股，卻未能在年初獲得星石同樣的青睞。楊玲稱(chēng)，主要原因是科技股估值太高，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。對(duì)于后市，其仍以擇時(shí)邏輯出發(fā)，強(qiáng)調(diào)看好消費(fèi)股的整體機(jī)會(huì)。在餐飲收入率先連續(xù)6個(gè)月上升后，消費(fèi)板塊景氣度有望持續(xù)將強(qiáng)；新興消費(fèi)業(yè)或?qū)⑦M(jìn)一步爆發(fā)，而白酒等傳統(tǒng)消費(fèi)股業(yè)績(jī)也待逆轉(zhuǎn)。

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