從滬膠1509合約上來看，期價(jià)在底部已經(jīng)徘徊了近7個(gè)月，其間最大幅度的反彈也不超過3000點(diǎn)。而就目前基本面情況而言，需求疲弱供給寬松的格局沒有得到根本改變。我們認(rèn)為，雖然長期的底部振蕩后不排除出現(xiàn)一定程度的反彈，但滬膠總體弱勢格局仍難改變。

　　美元指數(shù)偏強(qiáng)

　　美元指數(shù)雖然在100點(diǎn)附近受到壓力，在3月出現(xiàn)了連續(xù)三周的調(diào)整，但是總體偏強(qiáng)的趨勢沒有根本改變。受到美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)提振，美元指數(shù)從2014年7月一直保持強(qiáng)勢。而美國的一系列最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)仍在不斷向好：一是3月ISM非制造業(yè)新訂單指數(shù)升至57.8，前值為56.7；庫存指數(shù)從上月的54.5降至49.5。二是3月ISM非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)微升至56.6，創(chuàng)2014年10月來最高水平。另外，今年年初，市場預(yù)期美聯(lián)儲將在6月加息，而目前一些投資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，加息時(shí)點(diǎn)可能后延至9月。這反而給了市場更豐富的想象空間，美元指數(shù)在這種預(yù)期下，仍有繼續(xù)上漲的動(dòng)力，不排除后市突破100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，上沖110點(diǎn)的可能。

　　鑒于美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)反相關(guān)性，美元的持續(xù)走強(qiáng)將使得東南亞橡膠的出口受到影響。天然橡膠價(jià)格將承受壓力，阻礙其價(jià)格反彈。

　　下游需求持續(xù)疲弱

　　中國汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查顯示，3月庫存預(yù)警指數(shù)為67.5%，已是連續(xù)第三個(gè)月位于50%的警戒線之上，16.6%的環(huán)比增幅也令當(dāng)月指數(shù)繼2014年11月（65.7%）以來再創(chuàng)新高。由此表明汽車滯銷情況仍非常嚴(yán)重。與此同時(shí)，重型卡車市場更不容樂觀。據(jù)第一商用車網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，3月共計(jì)銷售各類重型卡車6.6萬輛，比去年同期的9.7萬輛大幅下降32%，其銷量還不到過去6年（2009―2014年）3月銷量的平均值（96558輛），市場下滑的慘烈程度明顯超出預(yù)期。1―2月的市場也很不理想，重卡市場一季度只銷售了13.37萬輛，同比下降34%。

　　由于重卡輪胎是天然橡膠的主要消費(fèi)源，重卡汽車的低迷預(yù)示著天然橡膠下游需求的啟動(dòng)仍需要經(jīng)歷較長時(shí)間。

　　供給壓力仍然存在

　　據(jù)了解，截至3月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存為21.8萬噸。4月上旬入庫數(shù)量有限，預(yù)計(jì)中旬預(yù)報(bào)庫存將在22萬噸，4月將小幅增長，但是仍比1月底的16萬噸上漲了37.5%。4月下旬海南天然橡膠產(chǎn)區(qū)也進(jìn)入新的割膠季節(jié)，天然橡膠庫存可能繼續(xù)走高。由于下游消費(fèi)能力有限，增長的橡膠庫存對價(jià)格有一定壓力。

　　綜上所述，從中長期來看，天然橡膠仍難形成大幅上漲行情，但是短期價(jià)格已經(jīng)接近生產(chǎn)成本，繼續(xù)下跌的空間也不大。因此，在一段時(shí)期內(nèi)膠價(jià)可能維持底部振蕩，振蕩區(qū)間維持在12000―14000元/噸。 （作者單位：格林大華期貨）