[轉(zhuǎn)] 桐君閣變身光伏股 太極系資產(chǎn)整合提速

2015-04-20 10:24 來(lái)源： 中國(guó)證券網(wǎng) 瀏覽：445 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

繼西南藥業(yè)去年宣布脫殼重組之后，太極系的另一駕馬車(chē)重慶桐君閣股份有限公司亦在4月16日晚發(fā)布重組預(yù)案。

與西南藥業(yè)一樣，桐君閣將以資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、股份轉(zhuǎn)讓以及募集配套資金的方式，與光伏企業(yè)中節(jié)能太陽(yáng)能科技股份有限公司（下稱(chēng)“太陽(yáng)能公司”）進(jìn)行資產(chǎn)置換及相關(guān)交易。交易完成后，桐君閣實(shí)際控制人將變更為中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)將由醫(yī)藥轉(zhuǎn)變?yōu)樘?yáng)能光伏電站的投資運(yùn)營(yíng)及太陽(yáng)能電池組件的生產(chǎn)、銷(xiāo)售。

自此，持續(xù)兩年之久的太極系資產(chǎn)整合正式進(jìn)入快車(chē)道。分析師認(rèn)為，在重慶國(guó)資改革力度進(jìn)一步加強(qiáng)的現(xiàn)在，太極系的整合既迎合了政策東風(fēng)，也將解決太極集團(tuán)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、交叉擔(dān)保等問(wèn)題，為太極集團(tuán)在未來(lái)的市值管理、融資等方面鋪路。

桐君閣凈殼出讓

重組預(yù)案顯示，桐君閣此次置入資產(chǎn)的評(píng)估值為85.25億元，置出資產(chǎn)的評(píng)估值為4.85億元，置入資產(chǎn)作價(jià)超過(guò)置出資產(chǎn)作價(jià)的差額部分為認(rèn)購(gòu)?fù)┚w非公開(kāi)發(fā)行股份的資產(chǎn)。根據(jù)上述置入資產(chǎn)和置出資產(chǎn)的交易價(jià)格，交易各方經(jīng)協(xié)商確定認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股份資產(chǎn)的交易價(jià)格為80.39億元。

同時(shí)，太陽(yáng)能公司的股東及其指定的現(xiàn)金對(duì)價(jià)出資方，將取得的置出資產(chǎn)以及3億元現(xiàn)金作為支付對(duì)價(jià)，受讓太極集團(tuán)所持有的、占桐君閣重組前總股本20%的股份。也就是說(shuō)，太極集團(tuán)將得到3億現(xiàn)金和估值為4.852億的桐君閣全部資產(chǎn)，并仍將持有桐君閣5.32%的股份。而太陽(yáng)能公司將得到桐君閣的殼資源。

“原來(lái)太極集團(tuán)跟桐君閣、西南藥業(yè)存在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，三者都是上市公司，那么太極集團(tuán)想將醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行內(nèi)部資產(chǎn)重組就比較麻煩。現(xiàn)在把桐君閣和西南藥業(yè)的殼去掉，醫(yī)藥資產(chǎn)全部歸入太極集團(tuán)，接下來(lái)的整合和融資才能更加方便。” 北京鼎臣醫(yī)藥咨詢(xún)負(fù)責(zé)人史立臣向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)說(shuō)道。

桐君閣和西南藥業(yè)同為太極集團(tuán)的控股子公司。相比西南藥業(yè)，桐君閣的脫殼重組歷程更為坎坷。早在2006年7月，當(dāng)時(shí)陷入涪陵4家上市公司擔(dān)保圈危機(jī)的太極集團(tuán)，就曾想借股權(quán)分置改革之機(jī)，出讓桐君閣的殼資源，讓中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司（中船重工）將旗下的重慶重型鑄鍛廠的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和業(yè)務(wù)置入桐君閣，太極集團(tuán)置換出醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。

由于過(guò)橋資金等原因，中船重工入主桐君閣的計(jì)劃最終告吹。2012年11月，太極集團(tuán)與涪陵國(guó)投簽訂了國(guó)有股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將持有的桐君閣19.84%的股權(quán)作價(jià)3.37億元轉(zhuǎn)讓給后者。后經(jīng)太極集團(tuán)多次減持和轉(zhuǎn)讓?zhuān)珮O集團(tuán)所持桐君閣的股份低于30%，脫殼重組條件已然成熟。去年7月21日，太極集團(tuán)籌劃轉(zhuǎn)讓桐君閣股權(quán)，后因“條件不成熟”再度告吹。

對(duì)此，卓創(chuàng)資訊醫(yī)藥行業(yè)分析師趙鎮(zhèn)分析指出：“桐君閣脫殼涉及的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)比西南藥業(yè)復(fù)雜，所以重組會(huì)比較緩慢。而兩個(gè)子公司的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整合之后，太極集團(tuán)做醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)加工，桐君閣做醫(yī)藥商業(yè)流通，西南藥業(yè)做化學(xué)藥加工制造，整個(gè)太極系的產(chǎn)業(yè)鏈就十分完善。”

華龍證券牛陽(yáng)認(rèn)為，太極集團(tuán)今年將迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。一是出讓桐君閣股權(quán)所獲現(xiàn)金將有力支持公司運(yùn)營(yíng)，二是西南藥業(yè)重組收益今年確認(rèn)，三是太極集團(tuán)已公告一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)200%，因藿香正氣液和天膠等產(chǎn)品銷(xiāo)量擴(kuò)大。

太極系加速資本騰挪

“前幾年國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革的政策不明確，國(guó)企進(jìn)行混改會(huì)擔(dān)心導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。但是，去年下半年相關(guān)的政策出臺(tái)，全國(guó)各地都在推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行混合所有制改革，并且取得不錯(cuò)的效果。加上今年在混合所有制改革方面的政策全面放開(kāi)，為太極集團(tuán)的整合掃除了政策方面的障礙。”史立臣說(shuō)道。

據(jù)了解，在今年2月重慶市國(guó)資大會(huì)召開(kāi)后，重慶國(guó)資改革的力度進(jìn)一步加強(qiáng)。2015年重慶將編制重慶國(guó)企改革2015-2020實(shí)施規(guī)劃，并開(kāi)展多項(xiàng)混改試點(diǎn)。回望2014年，重慶國(guó)資改革已初現(xiàn)成效。

而作為華西地區(qū)重要的藥企，太極集團(tuán)一直作為重慶國(guó)資改革的急先鋒，在資本運(yùn)作方面深受重慶國(guó)資系統(tǒng)鼎力扶持。不過(guò)，由于太極集團(tuán)與兩家上市子公司之間的關(guān)聯(lián)交易過(guò)多、融資渠道集中在銀行借款、交叉擔(dān)保制約再融資擴(kuò)圍等，太極系的資產(chǎn)整合一直進(jìn)展緩慢。而兩家上市公司的脫殼重組，正是太極系資產(chǎn)整合的第一步。

“太極集團(tuán)受融資的影響比較大，它前幾年擴(kuò)張比較快，投入的資金費(fèi)用很高。但是現(xiàn)在土地政策、醫(yī)藥行業(yè)政策動(dòng)蕩比較大，經(jīng)營(yíng)環(huán)境改變使得太極集團(tuán)前期的投入暫時(shí)收不到預(yù)期的效果，所以這幾年太極集團(tuán)盈利一直比較低。”趙鎮(zhèn)向說(shuō)道。

查閱太極集團(tuán)近幾年的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2009年至2013年間，太極集團(tuán)復(fù)合增長(zhǎng)率為5.7%，但財(cái)務(wù)費(fèi)用高企、營(yíng)收增速卻逐年下滑。據(jù)太極集團(tuán)2011年至2013年財(cái)報(bào)顯示，連續(xù)三年?duì)I收皆超過(guò)60億，但凈利僅維持在2000萬(wàn)元左右，其負(fù)債率分別為79.61%、82.09%和83.99%。根據(jù)太極集團(tuán)3月披露的2014年年報(bào)，太極集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入69.58億元，同比增長(zhǎng)5.38%，但是凈利潤(rùn)卻為負(fù)2.77億元。

在4月16日太極集團(tuán)舉辦的2014年年度股東大會(huì)上，太極集團(tuán)董事總經(jīng)理鮮亞表示，將加大資本運(yùn)作力度，力爭(zhēng)在2015年全面完成對(duì)旗下西南藥業(yè)和桐君閣兩家上市公司脫殼重組。

“太極系的整合第一是有利于上市公司市值管理。第二，在二級(jí)市場(chǎng)做融資，就不會(huì)受原先的問(wèn)題羈絆。最終對(duì)太極集團(tuán)業(yè)績(jī)的提升、推出新產(chǎn)品和品牌等方面都有好處。”史立臣說(shuō)道。

而趙鎮(zhèn)則認(rèn)為，從產(chǎn)品來(lái)看，桐君閣主要是做醫(yī)藥商業(yè)，西南藥業(yè)主要是做普藥，盈利能力比較有限。而太極集團(tuán)的產(chǎn)品大部分偏OTC，且主打產(chǎn)品都是小品種。在大品種藥品領(lǐng)域，像中藥的心血管、西藥的呼吸和腫瘤藥物，太極集團(tuán)并沒(méi)有拳頭產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不算明顯。

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