王超

　　中國央行降準(zhǔn)、國際供應(yīng)中斷以及美元有望觸頂回落等都無法提振期?的做多信心，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增速下行，銅的下游行業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇前景堪憂，令銅價(jià)上漲步伐猶豫不決。

　　矛盾的數(shù)據(jù) 糾結(jié)的市場

　　上周兩個(gè)矛盾的數(shù)據(jù)顯示出多頭糾結(jié)的情緒：紐約市場期銅凈空頭增加至7230手 ，而倫敦市場基金經(jīng)理卻增持銅凈多頭頭寸至27113手。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日當(dāng)周，投機(jī)客減持期銅凈多頭7.3%至14295手，此前一周為減持9.8%。多頭倉位減少6.3%，為1月20日以來的最大降幅。

　　而更早些時(shí)候，倫敦金屬交易所（LME）公布的持倉報(bào)告顯示，4月10日當(dāng)周，基金經(jīng)理增持銅凈多頭頭寸至27113手。

　　CFTC數(shù)據(jù)顯示，銅對基金經(jīng)理失去吸引力，他們連續(xù)第二周減持期銅凈多頭。上周相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，分析師、交易員和對沖基金對銅價(jià)走勢看法分歧，主要原因在于庫存增加、中國消費(fèi)量將下滑，然而礦山老化將限制供應(yīng)。

　　市場尚不清楚有多少產(chǎn)量以及中國的需求是多少。”有境外投資機(jī)構(gòu)稱，“仍存在庫存過剩的擔(dān)憂，尤其是在今年下半年。”

　　多數(shù)市場人士認(rèn)為，銅市多頭在撤退，因中國需求疑慮蓋過了供應(yīng)憂慮影響。

　　“導(dǎo)致撤退的原因?yàn)橹袊枨笳诜啪彙?rdquo;包括自由港麥克莫倫銅金公司在內(nèi)的生產(chǎn)商認(rèn)為，中國的采購并沒有像每年的這個(gè)時(shí)候那樣出現(xiàn)改善。高盛和興業(yè)銀行(601166,股吧)等投行認(rèn)為銅價(jià)將走低。

　　截至3月31日的兩個(gè)月內(nèi)，銅價(jià)攀升9.8%，為2012年8月至9月以來錄得的兩個(gè)月最大漲幅，因預(yù)期中國將出臺刺激舉措，且一些礦山運(yùn)作出現(xiàn)問題威脅供應(yīng)。

　　需求預(yù)期仍悲觀

　　中國房地產(chǎn)市場調(diào)整令一些分析師比較謹(jǐn)慎。在4月12日的報(bào)告中，高盛預(yù)測2015年底前銅還將下跌15%，其理由就是隨著中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，建筑業(yè)消費(fèi)的銅將減少。建筑業(yè)的銅消費(fèi)量占中國每年消費(fèi)量的60%。

　　近期公布的國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面下滑，一季度GDP同比增長7.0%，遠(yuǎn)不及去年同期的7.4%和全年的平均水平，3月份工業(yè)增加值更是創(chuàng)近幾年以來的新低，同比僅增長5.6%，與去年同期8.8%的增幅更是相距甚遠(yuǎn)，固定資產(chǎn)投資同比增長13.13%，僅略高于去年12月份的12.58%，仍遠(yuǎn)差于去年同期17.34%的增速。此外，消費(fèi)和進(jìn)出口數(shù)據(jù)也全面走低?？傮w上看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面下行，令銅市消費(fèi)前景堪憂。

　　南證期貨研究員朱建林認(rèn)為，銅的三大終端消費(fèi)領(lǐng)域(房地產(chǎn)、電網(wǎng)投資、空調(diào))均不樂觀。首先，就房地產(chǎn)而言，房地產(chǎn)市場面臨著去庫存的問題，房企在拿地和投資支出方面非常謹(jǐn)慎。這從3月份的房地產(chǎn)開發(fā)投資和土地購置數(shù)據(jù)上可以得到反映。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長8.5%,增速較2月份下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，其中住宅投資同比僅增長5.9%，較2月份回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。1-3月份房企土地購置面積同比下降32.4%，降幅較2月份擴(kuò)大0.7%。通過以上數(shù)據(jù)可以看出，房企并無擴(kuò)大支出的意愿，這將制約房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)︺~的需求的增長。

　　其次，房地產(chǎn)行業(yè)的去庫存又影響著空調(diào)的銷售。今年前三個(gè)月空調(diào)銷售情況和去年同期相比下滑明顯，其中3月空調(diào)銷量同比僅增長2.66%，遠(yuǎn)不及去年同期的10.9%，空調(diào)出口方面也表現(xiàn)不佳。

　　最后，電網(wǎng)投資支出也不理想，前3個(gè)月電網(wǎng)投資同比大幅下滑，其中3月份電網(wǎng)投資同比下降10%，1-2月份跌幅更是達(dá)到7.25%。由此可見電網(wǎng)投資支出也非常差。此外，電網(wǎng)投資和財(cái)政支出有關(guān)，今年宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降已是共識，經(jīng)濟(jì)增速下降，必然影響財(cái)政支出，今年電網(wǎng)投資計(jì)劃恐仍將受到影響。