3月中旬以來(lái)，滬п筑底反彈。我們判斷，基本面好轉(zhuǎn)是鋅行情發(fā)展的主要推手，未來(lái)鋅價(jià)有望延續(xù)中期上漲行情。

　　降息效應(yīng)逐步顯現(xiàn)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型中，經(jīng)濟(jì)增速下行在所難免，但保持合理經(jīng)濟(jì)增速也是非常關(guān)鍵的。從去年11月下旬至上周末，央行已經(jīng)兩次降息和兩次降準(zhǔn)。一般而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與降息相比有6―8個(gè)月的滯后期，我們判斷5月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)一系列的復(fù)蘇信號(hào)。

　　強(qiáng)勢(shì)美元作用減弱

　　2015年以來(lái)，美元一度加速上漲令商品市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌，但當(dāng)美元指數(shù)沖破100整數(shù)關(guān)后，大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平靜，并沒(méi)有再度大幅回落。最近，美元指數(shù)兩度受阻于100整數(shù)關(guān)，給商品反彈帶來(lái)契機(jī)。

　　我們判斷，美元強(qiáng)勢(shì)已被市場(chǎng)充分消化，若美元指數(shù)回落，則處于低位的商品較易出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，部分基本面逐步改善的商品也容易脫穎而出，其中包括鋅。即使美元指數(shù)回歸強(qiáng)勢(shì)，鋅由于金融屬性弱于?，跌幅也將小于銅，其安全邊際也較銅略高。

　　供應(yīng)缺口逐步顯現(xiàn)

　　全球鋅礦資源大部分進(jìn)入減產(chǎn)周期，國(guó)內(nèi)鋅礦增產(chǎn)緩慢。根據(jù)瑞銀大宗商品團(tuán)隊(duì)的預(yù)測(cè)，2016年全球鋅精礦產(chǎn)能將達(dá)到1412萬(wàn)噸，需求將增加到1435萬(wàn)噸，供給出現(xiàn)23萬(wàn)噸的短缺。

　　受加工費(fèi)提高的帶動(dòng)，去年國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠開(kāi)工率較高，9―12月產(chǎn)量均在50萬(wàn)噸以上的高水平，11月甚至創(chuàng)下了55萬(wàn)噸的紀(jì)錄。但鑒于目前國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠開(kāi)工率普遍較高和鋅礦供應(yīng)逐步偏緊，我們判斷國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)增加的空間較為有限，今年3月產(chǎn)量已降49萬(wàn)噸。

　　鋅主要運(yùn)用領(lǐng)域是鍍鋅板。由于汽車(chē)和出口需求旺盛，2014年，國(guó)內(nèi)鍍鋅板產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)，12月產(chǎn)量在480萬(wàn)噸以上。今年3月鍍鋅板產(chǎn)量為444.64萬(wàn)噸，繼續(xù)高位運(yùn)行。今年1月，國(guó)內(nèi)鍍鋅板出口大幅增加至79.1萬(wàn)噸，再度刷新紀(jì)錄。2月出口量雖然環(huán)比有所下滑，但同比依然保持快速增長(zhǎng)。

　　另外，近期值得關(guān)注的是，房地產(chǎn)政策有放松跡象，比如提高首套房貸比例，提高二套房的公積金貸款，二手房交投逐步回暖。房地產(chǎn)若有所復(fù)蘇，則將進(jìn)一步提振鋅需求。

　　雙底技術(shù)形態(tài)顯露

　　滬鋅在15500元/噸之上構(gòu)筑了雙底形態(tài)，短期上方阻力位為16800元/噸。鑒于近期持倉(cāng)總量連續(xù)減少，我們判斷短期振蕩概率偏大，但后市若再度出現(xiàn)增倉(cāng)，并在16500元/噸一線強(qiáng)勢(shì)振蕩，則鋅價(jià)再創(chuàng)新高的概率較大。鋅價(jià)一旦突破16800―17000元/噸，中期目標(biāo)將上升至去年高點(diǎn)17500元/噸一線。

　　結(jié)論

　　鋅自身基本面處于逐步改善階段，后市鋅價(jià)延續(xù)中期上漲的概率較大。具體操作上，可在16300―16500元/噸一線嘗試建立多頭部位，止損位16200元/噸，短期關(guān)注價(jià)格在16800―17000元/噸的表現(xiàn)，若擴(kuò)倉(cāng)突破，可再度加碼，目標(biāo)17500元/噸。而若美元再度出現(xiàn)走強(qiáng)，鑒于銅鋅的金融屬性強(qiáng)弱有別，可考慮空銅對(duì)沖鋅多單的風(fēng)險(xiǎn)。

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