張利靜

　　周一，有色板塊期貨品種開門紅，滬鎳期貨強(qiáng)勢(shì)漲停，錫、?、п和銅鋁等漲幅也非常顯著，整個(gè)有色板塊漲幅達(dá)2.31%，幅度創(chuàng)今年以來次高。有分析人士認(rèn)為，在美元見頂回落、中國(guó)穩(wěn)步推進(jìn)基礎(chǔ)建設(shè)等影響下，有色金屬有望迎來一波可觀的反彈。

　　盤面上，上周五夜盤滬鎳主力1507合約收于漲停板，周一早盤雖然漲停板幾度被打開，但午后鎖定101490元/噸的漲停價(jià)格直至收盤。滬?主力1506合約漲1.41%，報(bào)43880元/噸；滬鋁主力漲1.14%，報(bào)收13360元/噸，滬鋅主力漲1.48%，報(bào)16760元/噸。滬錫主力漲3.99%，報(bào)117960元/噸。

　　寬松預(yù)期疊加旺季效應(yīng)

　　對(duì)于有色金屬板塊本輪上漲的邏輯，美爾雅期貨有色金屬研究員王艷紅分析認(rèn)為，其背后主要是貨幣寬松預(yù)期的支撐。

　　王艷紅表示，雖然上次降準(zhǔn)政策并沒有帶來強(qiáng)勁推升金屬價(jià)格的動(dòng)力，市場(chǎng)對(duì)此更多以利多出盡理解，但降準(zhǔn)力度之強(qiáng)令市場(chǎng)明顯感受到中國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)的決心。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)二季度還將會(huì)有進(jìn)一步的寬松政策出臺(tái)。而且近期貨幣政策變化的多種可能性已經(jīng)被廣泛討論，較為集中的猜測(cè)包括央行可能需要擴(kuò)展資產(chǎn)負(fù)債表，以確保流動(dòng)性供應(yīng)能夠滿足經(jīng)濟(jì)需要，此外還討論了量化寬松政策（QE）。“如果這些資金用于穩(wěn)增長(zhǎng)基建投資，相當(dāng)于定向QE，對(duì)有色金屬會(huì)帶來巨大利好。”

　　國(guó)泰君安期貨有色金屬研究員許勇其進(jìn)一步分析稱，宏觀上來看，國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)貨幣繼續(xù)寬松預(yù)期支撐金屬價(jià)格繼續(xù)反彈。4月匯豐制造業(yè)PMI初值49.2，遠(yuǎn)低于預(yù)期和前值49.6，創(chuàng)12個(gè)月新低，貨幣寬松成為穩(wěn)增長(zhǎng)的常態(tài)政策。3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下滑0.4%；一季度同比下滑2.7%，降幅比前兩月時(shí)收窄了1.5個(gè)百分點(diǎn)。降息減少了企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，企業(yè)盈利空間增加。“值得注意的是，3月企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少了65.9億元，約合拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)，而前兩月則同比增加27.4億元。中國(guó)啟動(dòng)"一路一帶"大規(guī)模的基建投資計(jì)劃，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以及近期公布房地產(chǎn)救市政策，對(duì)金屬后市需求皆有比較明顯的回暖。”他說。

　　國(guó)際方面，美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好的勢(shì)頭被天氣、低油價(jià)等因素暫時(shí)中止，4月份的議息無疑成了上半年能否加息的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。“一旦聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中的措施松口，美元指數(shù)在97點(diǎn)附近將有較大級(jí)別的回調(diào)，這也將提振金屬價(jià)格繼續(xù)向上反彈。”許勇其指出。

　　基本面方面，王艷紅認(rèn)為，我國(guó)仍處金屬消費(fèi)旺季，需求快速回暖，現(xiàn)銅升水被逐步推升，對(duì)期銅有一定支撐力度。整體看宏觀面和基本面對(duì)有色金屬都有潛在的心理支撐。

　　長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)趨勢(shì)未確立

　　然而，從基本面看，消費(fèi)旺季雖然在一定程度上支撐未來有色金屬上漲，但長(zhǎng)期來看，形成反轉(zhuǎn)型上漲趨勢(shì)的理由似乎還不充分。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳價(jià)底部反彈，上漲幅度較大，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。貿(mào)易商補(bǔ)貨積極性不高，整體成交一般，終端采購(gòu)無明顯變化。銅市方面，周一上海銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)價(jià)在升水130元-升水180元/噸，上午平水銅主流成交價(jià)在43980-44180元/噸，升水銅主流成交價(jià)在44000-44200元/噸。

　　“銅價(jià)大幅反彈之際，投機(jī)商入市低價(jià)收貨現(xiàn)象明顯，現(xiàn)貨升水一度超過200元/噸，這樣又刺激供應(yīng)增加，市場(chǎng)供大于求，下游收貨謹(jǐn)慎。”國(guó)信期貨研發(fā)部有色金屬負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)表示。

　　對(duì)于短期及中長(zhǎng)期有色金屬走勢(shì)演變及邏輯支撐，五礦期貨有色金屬研究員張傲然分析認(rèn)為，短期基本面上，盡管中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，但供需缺口收窄速率不足以致使金屬在旺季延續(xù)一季度供大于求格局，因此二季度全球精銅庫(kù)存仍將周期性下降，這與近期關(guān)內(nèi)現(xiàn)貨再次升水以及滬倫比價(jià)大幅走高相對(duì)應(yīng)。“不過，著眼全年，供應(yīng)端海外礦山一季度可能繼續(xù)延續(xù)去年下半年的同比減產(chǎn)困境，但形勢(shì)尚未影響到冶煉廠原料采購(gòu)，同時(shí)下半年新投產(chǎn)礦山增量仍將繼續(xù)投入市場(chǎng)。粗煉產(chǎn)能方面，國(guó)內(nèi)部分冶煉企業(yè)帶來的粗銅增量預(yù)計(jì)將集中在下半年來到市場(chǎng)。消費(fèi)端上固定資產(chǎn)投資下滑繼續(xù)拖累精銅消費(fèi)增速。貨幣市場(chǎng)持續(xù)寬松長(zhǎng)遠(yuǎn)看將抬高大宗原材料生產(chǎn)成本，但當(dāng)前尚未體現(xiàn)出明顯拉動(dòng)銅消費(fèi)的動(dòng)力。”

　　“綜合看二季度精銅供不應(yīng)求的格局下銅價(jià)難以走出趨勢(shì)下跌，但倘若受到金融市場(chǎng)樂觀情緒推動(dòng)走高，屆時(shí)仍將出現(xiàn)受到未來供大于求基本面支撐的新賣點(diǎn)。”張傲然說。

　　值得注意的是，在近期金屬反彈中，銅的表現(xiàn)并不搶眼。張傲然解釋說，這或是因?yàn)閱芜呁稒C(jī)空頭已提前離場(chǎng)，例如2月初至今美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）投機(jī)空頭持倉(cāng)已大幅下降2.8萬手、滬銅指數(shù)持倉(cāng)則下降12.7萬手。