目前，鋼廠及獨(dú)立焦化廠仍延續(xù)對(duì)原料精煤的去庫存之路，加之大型煤企暫時(shí)還沒有宣布減產(chǎn)，精煤后市走低的可能性較大。前期鐵礦石帶動(dòng)的黑色系期貨反彈行情，將隨著黑色系期貨進(jìn)入交割月，多頭行情或?qū)㈥┤欢?。在黑色系期貨整體弱勢的背景下，焦煤將面臨反彈后的回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)放緩壓力猶存

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長7.0%，持平于市場預(yù)期。其中，固定資產(chǎn)投資、出口、消費(fèi)及工業(yè)增加值均出現(xiàn)明顯下滑，顯示出經(jīng)濟(jì)下滑壓力依然巨大。為應(yīng)對(duì)持續(xù)走弱的經(jīng)濟(jì)形勢，決策層在通縮壓力較大的背景下，選擇降準(zhǔn)進(jìn)一步釋放流動(dòng)性。但是此次降準(zhǔn)只能進(jìn)一步釋放銀行間流動(dòng)性，而實(shí)體的流動(dòng)性或很難改善。

　　除此之外，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大趨勢下的固定資產(chǎn)投資放緩周期不會(huì)改變，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將逐漸弱化，長周期的固定資產(chǎn)投資放緩。為此，二季度前或難看到實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅回暖格局，從而利空黑色系期價(jià)。

　　去庫存之路仍漫長

　　據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)對(duì)50家樣本鋼廠及53家獨(dú)立焦化企業(yè)煉焦煤庫存調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至4月24日，煉焦煤總庫存量為869.29萬噸，與前周相比增加14.78萬噸，環(huán)比增1.73%。短期內(nèi)，黑色系期貨大幅反彈帶動(dòng)市場信心回暖，尤其是鋼價(jià)及礦價(jià)的大幅反彈將對(duì)煤焦現(xiàn)貨市場構(gòu)成一定提振。與此同時(shí)，煤企挺價(jià)和鋼焦企業(yè)或?qū)⒀永m(xù)小幅補(bǔ)庫存，為焦煤現(xiàn)貨持穩(wěn)提供了一定利好，從而配合了焦煤期價(jià)的小幅反彈。

　　長期來看，國內(nèi)黑色系期貨在需求支撐缺失下，鋼廠資金鏈緊張將繼續(xù)壓低各種原料庫存，伴隨著季節(jié)性去庫存周期，這一現(xiàn)狀將不斷加劇，所以短期補(bǔ)庫并不具有可持續(xù)性。另外，在焦炭現(xiàn)貨價(jià)格走低300―400元/噸的背景下，上游煤企挺價(jià)，下游鋼廠打壓，虧損嚴(yán)重的焦化廠將加速去庫存和去產(chǎn)能。中長期而言，鋼廠及獨(dú)立焦化廠的去精煤庫存趨勢不變，這將對(duì)焦煤期價(jià)構(gòu)成壓力。

　　沖高回落風(fēng)險(xiǎn)增加

　　國內(nèi)黑色系期貨年后遭遇抄底資金大幅涌入，整個(gè)黑色系期貨在鐵礦石1505合約拉漲下大幅反彈，盤面顯示市場做多氛圍高漲。不過經(jīng)歷了一輪反彈后，市場追多者較少，4月27日鐵礦石期價(jià)高位劇烈波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)增加。就焦煤而言，上周一受資金巨量打壓影響，焦煤埋倉做多，此番反彈空間不大，并且未突破重要壓力位，在多頭未離場的情況下仍有拉升需求。

　　不過，目前國內(nèi)鋼市弱勢，產(chǎn)能控制及低庫存抑制企業(yè)對(duì)上游煉焦煤的需求，而煤企庫存卻延續(xù)走高，現(xiàn)貨走低的可能性較大，從而長期利空焦煤期價(jià)。為此，在短期技術(shù)面及資金面炒作配合下的焦煤期價(jià)反彈修復(fù)后，長周期的焦煤期價(jià)將重回弱勢。操作上建議，焦煤1509合約考慮技術(shù)反彈至700元/噸上方擇機(jī)試空，止損10―15個(gè)點(diǎn)。 （作者單位：華安期貨）