張利靜

　　周一，有色板塊期貨品種開門紅，滬鎳期貨強勢漲停，錫、?、п和銅鋁等漲幅也非常顯著，整個有色板塊漲幅達2.31%，幅度創(chuàng)今年以來次高。有分析人士認為，在美元見頂回落、中國穩(wěn)步推進基礎建設等影響下，有色金屬有望迎來一波可觀的反彈。

　　盤面上，上周五夜盤滬鎳主力1507合約收于漲停板，周一早盤雖然漲停板幾度被打開，但午后鎖定101490元/噸的漲停價格直至收盤。滬?主力1506合約漲1.41%，報43880元/噸；滬鋁主力漲1.14%，報收13360元/噸，滬鋅主力漲1.48%，報16760元/噸。滬錫主力漲3.99%，報117960元/噸。

　　寬松預期疊加旺季效應

　　對于有色金屬板塊本輪上漲的邏輯，美爾雅期貨有色金屬研究員王艷紅分析認為，其背后主要是貨幣寬松預期的支撐。

　　王艷紅表示，雖然上次降準政策并沒有帶來強勁推升金屬價格的動力，市場對此更多以利多出盡理解，但降準力度之強令市場明顯感受到中國刺激經(jīng)濟的決心。目前市場預計二季度還將會有進一步的寬松政策出臺。而且近期貨幣政策變化的多種可能性已經(jīng)被廣泛討論，較為集中的猜測包括央行可能需要擴展資產(chǎn)負債表，以確保流動性供應能夠滿足經(jīng)濟需要，此外還討論了量化寬松政策（QE）?！叭绻@些資金用于穩(wěn)增長基建投資，相當于定向QE，對有色金屬會帶來巨大利好?！?/p>

　　國泰君安期貨有色金屬研究員許勇其進一步分析稱，宏觀上來看，國內方面，中國貨幣繼續(xù)寬松預期支撐金屬價格繼續(xù)反彈。4月匯豐制造業(yè)PMI初值49.2，遠低于預期和前值49.6，創(chuàng)12個月新低，貨幣寬松成為穩(wěn)增長的常態(tài)政策。3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下滑0.4%；一季度同比下滑2.7%，降幅比前兩月時收窄了1.5個百分點。降息減少了企業(yè)財務費用支出，企業(yè)盈利空間增加?！爸档米⒁獾氖?，3月企業(yè)財務費用同比減少了65.9億元，約合拉動利潤增長1.3個百分點，而前兩月則同比增加27.4億元。中國啟動"一路一帶"大規(guī)模的基建投資計劃，以穩(wěn)定經(jīng)濟增長，以及近期公布房地產(chǎn)救市政策，對金屬后市需求皆有比較明顯的回暖?！彼f。

　　國際方面，美國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)向好的勢頭被天氣、低油價等因素暫時中止，4月份的議息無疑成了上半年能否加息的一個風向標?！耙坏┞?lián)儲會議紀要中的措施松口，美元指數(shù)在97點附近將有較大級別的回調，這也將提振金屬價格繼續(xù)向上反彈?！痹S勇其指出。

　　基本面方面，王艷紅認為，我國仍處金屬消費旺季，需求快速回暖，現(xiàn)銅升水被逐步推升，對期銅有一定支撐力度。整體看宏觀面和基本面對有色金屬都有潛在的心理支撐。

　　長期反轉趨勢未確立

　　然而，從基本面看，消費旺季雖然在一定程度上支撐未來有色金屬上漲，但長期來看，形成反轉型上漲趨勢的理由似乎還不充分。

　　現(xiàn)貨市場方面，國內現(xiàn)貨市場鎳價底部反彈，上漲幅度較大，市場運行平穩(wěn)。貿易商補貨積極性不高，整體成交一般，終端采購無明顯變化。銅市方面，周一上海銅現(xiàn)貨對當月合約報價在升水130元-升水180元/噸，上午平水銅主流成交價在43980-44180元/噸，升水銅主流成交價在44000-44200元/噸。

　　“銅價大幅反彈之際，投機商入市低價收貨現(xiàn)象明顯，現(xiàn)貨升水一度超過200元/噸，這樣又刺激供應增加，市場供大于求，下游收貨謹慎?！眹牌谪浹邪l(fā)部有色金屬負責人顧馮達表示。

　　對于短期及中長期有色金屬走勢演變及邏輯支撐，五礦期貨有色金屬研究員張傲然分析認為，短期基本面上，盡管中國宏觀經(jīng)濟增速放緩，但供需缺口收窄速率不足以致使金屬在旺季延續(xù)一季度供大于求格局，因此二季度全球精銅庫存仍將周期性下降，這與近期關內現(xiàn)貨再次升水以及滬倫比價大幅走高相對應?！安贿^，著眼全年，供應端海外礦山一季度可能繼續(xù)延續(xù)去年下半年的同比減產(chǎn)困境，但形勢尚未影響到冶煉廠原料采購，同時下半年新投產(chǎn)礦山增量仍將繼續(xù)投入市場。粗煉產(chǎn)能方面，國內部分冶煉企業(yè)帶來的粗銅增量預計將集中在下半年來到市場。消費端上固定資產(chǎn)投資下滑繼續(xù)拖累精銅消費增速。貨幣市場持續(xù)寬松長遠看將抬高大宗原材料生產(chǎn)成本，但當前尚未體現(xiàn)出明顯拉動銅消費的動力。”

　　“綜合看二季度精銅供不應求的格局下銅價難以走出趨勢下跌，但倘若受到金融市場樂觀情緒推動走高，屆時仍將出現(xiàn)受到未來供大于求基本面支撐的新賣點。”張傲然說。

　　值得注意的是，在近期金屬反彈中，銅的表現(xiàn)并不搶眼。張傲然解釋說，這或是因為單邊投機空頭已提前離場，例如2月初至今美國商品期貨交易委員會（CFTC）投機空頭持倉已大幅下降2.8萬手、滬銅指數(shù)持倉則下降12.7萬手。