主要結(jié)論

　　今年以來，世界多國氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)市場預(yù)期已久的厄爾尼諾現(xiàn)象終于在2015年到來。厄爾尼諾一詞源自西班牙文El Niño，原意是“圣嬰”，用來表示在南美洲西海岸（秘魯和厄瓜多爾附近）向西延伸，經(jīng)赤道太平洋至日期變更線附近的海面溫度異常增暖的現(xiàn)象。據(jù)法國興業(yè)銀行發(fā)布的“厄爾尼諾大宗商品指數(shù)”顯示，自1991年以來發(fā)生的全球厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生之年，鎳價(jià)平均上漲13%，鎳價(jià)可謂最有漲價(jià)潛力的“厄爾尼諾”受益品種！

　　從全球產(chǎn)能來看，2015年印尼鎳生鐵預(yù)計(jì)新增計(jì)劃產(chǎn)能4.32萬噸，2014-2015年全球鎳新建項(xiàng)目仍處于增長期，但是2015年增長量相對(duì)于2014年增幅將顯著下降，從14.84萬噸降低到估計(jì)值5.67萬噸，重點(diǎn)在于VNC/KONIAMBO等大型項(xiàng)目。但國際鎳業(yè)研究組織最新表示，因主要鎳出產(chǎn)國印尼發(fā)布鎳礦出口禁令，2015年全球鎳供應(yīng)過剩規(guī)模將大幅萎縮至約2萬噸，而今年可能到來的厄爾尼諾現(xiàn)象，或?qū)⑦M(jìn)一步影響鎳礦供應(yīng)。

　　從中國產(chǎn)能來看，2014中國原生鎳產(chǎn)量為70萬噸（其中鎳生鐵占比2/3, 電解鎳和通用鎳占比1/3），占全球產(chǎn)量比例36%，中國原生鎳產(chǎn)量規(guī)模和占比均在2014年達(dá)到峰值，但是2015年中國原生鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)將同比下降8%至63萬噸，在全球占比預(yù)計(jì)將下降至32%。值得注意的是，江蘇,山東和內(nèi)蒙三個(gè)地區(qū)占據(jù)全國鎳鐵產(chǎn)量供應(yīng)66%的比例，地域集中度高帶來的更大的不確定性。

　　對(duì)于鎳市，滬期鎳在3月底上市以來，在經(jīng)歷了上市伊始的“資金市”瘋狂打壓后, 年內(nèi)鎳價(jià)進(jìn)一步下行的空間并不大，鎳價(jià)短線超跌后展開兇猛反攻，供需預(yù)期改善等因素或?qū)⒊蔀橄乱惠嗘囀行星榈闹饕苿?dòng)力，考慮到強(qiáng)“厄爾尼諾”及政策變化對(duì)鎳礦鎳鐵的供應(yīng)制約，投資者操作策略應(yīng)從“短空”轉(zhuǎn)移至“中多”，關(guān)注鎳價(jià)回調(diào)至13000美元附近趨勢多單減倉機(jī)會(huì)，上方第一目標(biāo)在14500美元，更上方目標(biāo)16000美元。

　　核心觀點(diǎn)：

　　滬期鎳在3月底上市以來，在經(jīng)歷了上市伊始的“資金市”瘋狂打壓后,年內(nèi)鎳價(jià)進(jìn)一步下行的空間并不大，鎳價(jià)短線超跌后展開兇猛反攻，供需預(yù)期改善等因素或?qū)⒊蔀橄乱惠嗘囀行星榈闹饕苿?dòng)力，考慮到強(qiáng)“厄爾尼諾”及政策變化對(duì)鎳礦鎳鐵的供應(yīng)制約，投資者操作策略應(yīng)從“短空”轉(zhuǎn)移至“中多”，關(guān)注鎳價(jià)回調(diào)至13000美元附近趨勢多單建倉機(jī)會(huì)，上方第一目標(biāo)在14500美元，更上方目標(biāo)16000美元。

　　1、“厄爾尼諾”來襲，鎳市將最具漲價(jià)潛力

　　今年以來，世界多國氣象機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)市場預(yù)期已久的厄爾尼諾現(xiàn)象終于在 2015年到來。厄爾尼諾一詞源自西班牙文 El Nio，原意是“圣嬰”，用來表示在南美洲西海岸（秘魯和厄瓜多爾附近）向西延伸，經(jīng)赤道太平洋至日期變更線附近的海面溫度異常增暖的現(xiàn)象。據(jù)法國興業(yè)銀行發(fā)布的“厄爾尼諾大宗商品指數(shù)”顯示，自1991年以來發(fā)生的全球厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生之年，鎳價(jià)平均上漲13%，鎳價(jià)可謂最有漲價(jià)潛力的“厄爾尼諾”受益品種！

圖1：厄爾尼諾對(duì)全球天氣的影響

　　事實(shí)上，美國國家海洋和大氣管理局(NOOA)在4月才正式宣布今年進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，此前世界氣象組織和美國國家大氣監(jiān)測組織也多次發(fā)布厄爾尼諾來襲的警告。據(jù) NOOA宣稱，在過去的幾個(gè)月中，科學(xué)家在熱帶太平洋觀察到了史上最高的平均海平面溫度。觀察的對(duì)象包括尼諾3.4區(qū)的海平面溫度――這被認(rèn)為是發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的一個(gè)指標(biāo)。季節(jié)性的尼諾3.4指數(shù)自去年9月以來升高了0.5攝氏度以上；此后這一數(shù)據(jù)升高了0.6攝氏度以上。另外，科學(xué)家觀察到的大氣條件也表明厄爾尼諾正在發(fā)生，經(jīng)過數(shù)月確認(rèn)方才宣布結(jié)果。

　　從厄爾尼諾的影響來看，環(huán)太平洋地區(qū)的主要礦山將遭受災(zāi)害性天氣導(dǎo)致的減產(chǎn)困擾。在厄爾尼諾發(fā)生期間，印尼、澳大利亞、南亞次大陸和巴西東北部將出現(xiàn)干旱，而從赤道中太平洋到南美智利等國則多雨，由于上述地區(qū)是鎳、?、鋰、錫、п等礦產(chǎn)品主要產(chǎn)出國，在“厄爾尼諾”魅影之下，全球最大鎳產(chǎn)國印度尼西亞干旱，而印尼的采礦設(shè)備依賴水電，此外全球最大銅產(chǎn)國智利和秘魯會(huì)大量降雨，遭遇洪水的礦區(qū)會(huì)減產(chǎn)。全球金屬礦產(chǎn)品供應(yīng)的縮減可能使銅、鎳等金屬價(jià)格“水漲船高”。

　　從本次厄爾尼諾預(yù)警的發(fā)展進(jìn)程來看，2014年春夏之際首現(xiàn)厄爾尼諾預(yù)期大規(guī)模發(fā)酵，期間有色金屬品種出現(xiàn)擊鼓傳花式上漲。其中，鎳價(jià)由于疊加印尼的禁礦政策，從2014年初的9.6萬元/噸一度攀升至最高點(diǎn)15.1萬元/噸，在不到4個(gè)月的時(shí)間內(nèi)漲幅達(dá)到57%。然而，由于鎳庫存回流交易所及下游需求不足，鎳價(jià)此后沖高后震蕩下行，2015年以來一度跌至 10萬元/噸以下。但短期鎳價(jià)超跌反彈并不能持久，隨著中國高等級(jí)鎳礦石庫存消耗殆盡，不銹鋼消費(fèi)的回暖以及極端天氣帶來的影響，鎳價(jià)有望再度上行。

　　2、全球鎳產(chǎn)能仍擴(kuò)張，但供應(yīng)增速或放緩

　　從全球產(chǎn)能來看，2015年印尼鎳生鐵預(yù)計(jì)新增計(jì)劃產(chǎn)能 4.32萬噸，2014-2015年全球鎳新建項(xiàng)目仍處于增長期，但是2015年增長量相對(duì)于2014年增幅將顯著下降，從14.84萬噸降低到估計(jì)值5.67萬噸，重點(diǎn)在于VNC/KONIAMBO等大型項(xiàng)目。但國際鎳業(yè)研究組織最新表示，因主要鎳出產(chǎn)國印尼發(fā)布鎳礦出口禁令，2015年全球鎳供應(yīng)過剩規(guī)模將大幅萎縮至約2萬噸，而今年可能到來的厄爾尼諾現(xiàn)象，或?qū)⑦M(jìn)一步影響鎳礦供應(yīng)。

圖2：全球六大主要鎳項(xiàng)目運(yùn)營狀況

　　從中國產(chǎn)能來看,2014年中國原生鎳產(chǎn)量為70萬噸（其中鎳生鐵占比2/3,電解鎳和通用鎳占比1/3），占全球產(chǎn)量比例36%，中國原生鎳產(chǎn)量規(guī)模和占比均在2014年達(dá)到峰值，但是2015年中國原生鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)將同比下降8%至63萬噸，在全球占比預(yù)計(jì)將下降至32%。值得注意的是，江蘇,山東和內(nèi)蒙三個(gè)地區(qū)占據(jù)全國鎳鐵產(chǎn)量供應(yīng)66%的比例，地域集中度高帶來的更大的不確定性。

　　從生產(chǎn)成本來看，今年1-2月中國鎳鐵產(chǎn)量僅5.87噸，同比降低35%,因中國大部分含鎳生鐵生產(chǎn)成本較高，使得一季度鎳鐵價(jià)格下跌刺穿鎳鐵生產(chǎn)成本引起減產(chǎn)，2015年國家把節(jié)能減排的指標(biāo)和主要經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展指標(biāo)排列在一起，放在了很靠前的位置，地方政府環(huán)保政策的壓力加大，推動(dòng)行業(yè)企業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型并帶來鎳鐵企業(yè)產(chǎn)能增速受限的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、中國鎳庫存下滑，現(xiàn)貨鎳供需現(xiàn)改善

　　2015年，制約國內(nèi)外鎳價(jià)的兩大重要因素――庫存高企和供需疲軟，已然出現(xiàn)改善。事實(shí)上，中國生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商鎳鐵庫存持續(xù)下降，2014年6月前后中國鎳鐵庫存（生產(chǎn)商+融資商）高達(dá)51萬噸，合計(jì)金屬鎳量5萬噸，而到了今年3月，中國鎳鐵庫存（生產(chǎn)商+融資商）28萬噸，期間金屬鎳量降幅達(dá)到2.8萬噸。而隨著“一帶一路”的實(shí)施，亞洲地區(qū)大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也有望改善有色金屬需求預(yù)期，全球供需層面對(duì)二季度有色板塊均有較強(qiáng)支撐。

　　從港口鎳礦庫存來看，今年1-3月國內(nèi)累計(jì)進(jìn)口鎳383.3萬噸，同比減少70.76%，4月底國內(nèi)主要港口鎳礦庫存累計(jì)為1756萬噸，較4月中旬的1788萬噸減少32萬噸，而此前2月底高達(dá)1906萬噸，鎳礦庫存已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯降低。其中，菲律賓鎳礦降至1350萬噸以下，2月底為接近1400萬噸；印尼鎳礦庫存達(dá)到低位，較2月底的509萬噸下降近百萬噸，而國內(nèi)港口中連云港(601008,股吧)鎳礦集中，總量超過550萬噸，天津港(600717,股吧)約在350萬噸，鐵山港總量逾200萬噸，嵐山港總量在150萬噸左右。

圖3：中國主要港口鎳礦庫存情況

　　進(jìn)口市場，截至4月28日，上海電解鎳CIF（提單）溢價(jià)報(bào)在140-170美元/噸，上海電解鎳保稅庫（倉單）溢價(jià)150-200美元/噸；電解鎳進(jìn)口盈利大約 150元左右。近段時(shí)間，由于鎳進(jìn)口比價(jià)維持在小幅盈利的水平，整個(gè)市場氣氛比較活躍，5月份到港的俄鎳提單基本上報(bào)在140-180美元之間，金川鎳提單則報(bào)240美元。得注意的是，3月以來進(jìn)口鎳盈利窗口打開后，以俄鎳為主的大量進(jìn)口鎳沖擊國內(nèi)市場，但隨著進(jìn)口盈利逐漸收窄，進(jìn)口鎳對(duì)國內(nèi)現(xiàn)貨鎳的供需沖擊預(yù)計(jì)將有所減弱。

　　截至4月28日，上?，F(xiàn)貨市場鎳報(bào)價(jià)在98300-99900元/噸，金川鎳的成交價(jià)格在99900元/噸左右，俄鎳成交在98300元/噸左右。金川鎳與俄鎳現(xiàn)貨價(jià)差為1700元/噸。國內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)小幅上漲，金川鎳現(xiàn)貨供應(yīng)增加，進(jìn)口俄鎳現(xiàn)貨平水出貨，下游采購略顯積極，部分投機(jī)商有逐步買入跡象，供需有所改善。

　　綜上，滬期鎳在3月底上市以來，在經(jīng)歷了上市伊始的“資金市”瘋狂打壓后,年內(nèi)鎳價(jià)進(jìn)一步下行的空間并不大，鎳價(jià)短線超跌后展開兇猛反攻，供需預(yù)期改善等因素或?qū)⒊蔀橄乱惠嗘囀行星榈闹饕苿?dòng)力，考慮強(qiáng)“厄爾尼諾”及政策變化對(duì)鎳礦鎳鐵的供應(yīng)制約的影響，投資者操作策略應(yīng)從“短空”轉(zhuǎn)移至“中多”，關(guān)注鎳價(jià)回調(diào)至13000美元附近趨勢多單建倉機(jī)會(huì)，鎳價(jià)上方第一目標(biāo)在14500美元，更上方目標(biāo)在16000美元大關(guān)，注意控制倉位防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上期所交割品規(guī)則調(diào)整、有色行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、資金狙擊價(jià)格非理性暴跌。

    報(bào)告日期：4月29日