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[轉(zhuǎn)] 棉花遠期合約成空頭主戰(zhàn)場

2013-08-07 00:45 來源: 期貨日報 瀏覽:830 評論:(0) 作者:開拓者金融網(wǎng)

  鄭棉市場經(jīng)歷前期快速下跌之后,近期出現(xiàn)弱勢反彈,但遠期合約1405仍在19000元/噸以下運行。我們認為,鄭棉受需求不足、國儲庫存高企、內(nèi)外棉套利空間巨大等因素壓制,后市仍將以振蕩下跌為主。預(yù)計CF1401與CF1405價差會進一步拉大,CF1405將下跌至17500元/噸一帶,建議操作上以逢高做空為主。

  首先,國內(nèi)紡織企業(yè)冰火兩重天:大型紡織企業(yè)仍然在高成本下維持一定的利潤,且有相應(yīng)外棉配額,在產(chǎn)品技術(shù)和原材料采購環(huán)節(jié)有一定的話語權(quán),相對抗風險能力較強;而大量中小微企業(yè)受制于原材料成本居高不下和勞動力成本上漲,出口競爭力削弱。另外,近兩年來大量紡織品訂單轉(zhuǎn)移至東南亞國家。因此,我國紡織品行業(yè)對棉花需求增長放緩,預(yù)計2013年需求量不足1000萬噸,加上化纖領(lǐng)域有一定的替代,需求可能下降至950萬噸水平。從全球今年供求形勢看,今年供應(yīng)相對充裕,棉花價格難有起色。這給國內(nèi)棉花價格反彈籠罩上陰影。

  其次,國儲庫存高企,大量棉花將在今、明兩年拋售至市場,政策托底將讓步于市場之手。今年國內(nèi)棉花拋儲結(jié)束,累計成交372.1萬噸,加上2012年9月拋儲的49萬噸,累計拋儲421萬噸。但近兩年國儲收購棉花在1000萬噸以上,保守估算儲備庫剩余棉花數(shù)量仍在650萬噸以上。一方面國際棉花價格低廉,另一方面國儲大量托市收購,而棉農(nóng)得到實惠有限,因此,備受市場詬病的棉花收儲政策有望在2014年改為直補農(nóng)戶政策。由于政策之手將讓步于市場之手,未來兩年大量國儲棉將沖擊市場,當然拋售價格高低也影響市場信心。

  再次,從內(nèi)外棉價差情況看,進口套利仍然有很大空間。截至目前,即使CF1405合約有較大幅度下跌,但是相對ICE期棉5月合約來看,還存在1500元左右價差。因此,在國儲拋售以及放開進口的雙重壓力下,CF1405合約價格出現(xiàn)理性回歸是必然的。只有CF1405合約價格跌破拋儲價格800—1000元/噸,市場才會出現(xiàn)有效平衡。這對紡織行業(yè)未嘗不是一件好事情,而棉農(nóng)也會根據(jù)市場價格信號合理安排生產(chǎn)。

  最后,從盤面上看,CF1405合約與CF1401價差小幅縮小,但是兩者仍相差1000元/噸。這說明棉花“熊市”價差結(jié)構(gòu)出現(xiàn),未來遠期合約仍然是空頭主要戰(zhàn)場。

  綜上所述,我們認為短期支撐鄭棉反彈因素有限,中長期受到諸多利空綜合作用,鄭棉仍會以振蕩下跌為主,建議積極做空遠期CF1405合約。

  (作者單位: 國元期貨)


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