[轉(zhuǎn)] 焦炭近憂難解 需求低迷去庫(kù)存難度大
經(jīng)歷了前期的下跌，焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)處于歷史低位，但這并不意味價(jià)格已經(jīng)觸底。在供需格局決定價(jià)格走勢(shì)的大框架下，只要需求沒(méi)有改善，價(jià)格就會(huì)繼續(xù)創(chuàng)出新低。在中期產(chǎn)能過(guò)剩、需求形勢(shì)低迷，以及成本中樞下移的大背景下，焦炭?jī)r(jià)格振蕩下跌是大概率事件。
需求低迷
中期來(lái)看，需求回落決定了焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下跌的主旋律。一直以來(lái)，我們都認(rèn)為焦炭?jī)r(jià)格階段性反彈主要來(lái)源于兩大因素：一是依賴投資的穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，帶動(dòng)鋼材等下游產(chǎn)品需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)，間接提振焦炭剛性需求；二是焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，導(dǎo)致焦化企業(yè)虧損，從而致使供給端收縮，階段性刺激價(jià)格走強(qiáng)。 不過(guò)，從目前的市場(chǎng)形勢(shì)看，焦炭?jī)r(jià)格并不具備走強(qiáng)的基礎(chǔ)：一方面，受經(jīng)濟(jì)下行等宏觀面沖擊，鋼材需求不振，焦炭剛性需求也受到?jīng)_擊；另一方面，焦化企業(yè)開(kāi)工正常，近期開(kāi)工率呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，供給端收窄的空間有限，且港口庫(kù)存方面也持續(xù)攀升，供給端并沒(méi)有給價(jià)格企穩(wěn)太多的機(jī)會(huì)。
去庫(kù)存難度大
4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)呈現(xiàn)補(bǔ)跌態(tài)勢(shì)，價(jià)格再下一個(gè)臺(tái)階。5月初，伴隨著產(chǎn)量和庫(kù)存的雙回升，市場(chǎng)仍舊弱勢(shì)運(yùn)行，其緣由在于供需矛盾未緩解。盡管近期政府對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)賦予了更多的關(guān)注，市場(chǎng)對(duì)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期也有所增強(qiáng)，但傳統(tǒng)的“粗放型”經(jīng)濟(jì)刺激很難成為政策的首選，況且從政策作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制看，中短期內(nèi)焦炭市場(chǎng)也難以出現(xiàn)政策利好拉動(dòng)下的需求提升。目前市場(chǎng)處于并將持續(xù)處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，拉低價(jià)格以加速庫(kù)存周轉(zhuǎn)仍是競(jìng)爭(zhēng)的主要手段。
成本下移拓寬下行邊際
下游剛性需求收縮，企業(yè)庫(kù)存回升，疊加行業(yè)積極降成本，煤炭生產(chǎn)成本下滑，煉焦煤價(jià)格持續(xù)下跌。據(jù)了解，5月神華等煤礦繼續(xù)加大優(yōu)惠力度，山西潞安集團(tuán)宣布從5月1日起執(zhí)行新的價(jià)格，司馬精煤每月發(fā)運(yùn)1列的話按600元/噸計(jì)價(jià)，發(fā)送兩列的話按590元/噸計(jì)價(jià)。大型煤礦降價(jià)是主動(dòng)去庫(kù)存以適應(yīng)供需“新常態(tài)”之舉，反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)需求的悲觀預(yù)期。
煉焦煤價(jià)格下跌，利多焦炭生產(chǎn)，卻利空焦炭?jī)r(jià)格，因?yàn)樵牧喜少?gòu)成本下滑提升了焦炭生產(chǎn)的預(yù)期利潤(rùn)，也提高了生產(chǎn)企業(yè)對(duì)價(jià)格下跌的容忍空間。而隨著煉焦煤價(jià)格的持續(xù)下跌，疊加工藝進(jìn)步和資金成本降低，焦炭生產(chǎn)的完全成本有望持續(xù)降低，成本對(duì)價(jià)格的支撐效應(yīng)將持續(xù)弱化。
綜上所述，從產(chǎn)業(yè)視角對(duì)目前焦炭供需形勢(shì)進(jìn)行再度審視發(fā)現(xiàn)，需求低迷，去庫(kù)存難度較大，加上價(jià)格體系自下而上的傳導(dǎo)效應(yīng)，煤焦短期被動(dòng)抬升后再度補(bǔ)跌的可能性很大，中期焦炭?jī)r(jià)格仍處于弱勢(shì)格局中。
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