中國證監(jiān)會上月批準中金所開展上證50和中證500股指期貨交易。就相隔五年，股指期貨再次推出新產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)專家深圳大巖資本CEO汪義平表示，中證500和上證50股指期貨上市后，為投資者帶來了極大的利好。

　　500和50期貨的上市，無論是對對沖基金等機構(gòu)投資者，還是對投資??產(chǎn)品的高凈值客戶，都是一個極大的利好。新股指期貨品種的上市，在提高市場完備性和有效性的同時，也為各種套利策略和絕對回報類策略提供了更好的工具和機會。

　　今年4月16日，滬深300股指期貨(300期貨)上市五周年之際，也是中證500指數(shù)期貨（500期貨）和上證50指數(shù)期貨(50期貨)推出的日子。兩個日期的重合絕非偶然，而是有關機構(gòu)的刻意選擇，以示500和50期貨的不平凡。

　　期貨作為金融衍生品，在金錢利益上是零和游戲。盡管如此，新股指期貨品種的推出仍然是一個難得的獲得紅利的機會。這是因為，期貨讓參與對手雙方多了一個風險交換的機會，道理上它是可能讓雙方同時降低風險的。當然，也因為道理上降低總體風險的可能性，你也可以用較高的價格把保險賣給對手。這，便給系統(tǒng)帶來了紅利，特別是給以套利和對沖為拿手好戲的對沖基金帶來了一個系統(tǒng)紅包。

　　一個紅利來源于500期貨本身。從標的指數(shù)成分權(quán)重分布上，中小板與創(chuàng)業(yè)板的比例分別超過了20%與5%，顯著高于滬深300指數(shù)；市值上，以50-300億元的中小盤為主；行業(yè)上，幾乎沒有(低于1%)金融成分，而在生物醫(yī)藥、房地產(chǎn)、計算機、機械等新經(jīng)濟行業(yè)的占比顯著高于300指數(shù)。利用500期貨可有效對沖中小市值股票組合的系統(tǒng)風險，從而獲取較高的阿爾法收益；同時也降低了組合的波動率，一石二鳥，加倍提升了夏普比率。

　　另一個紅利來自于500與50期貨衍生出的諸多套利機會。類似于300期貨，500和50期貨同樣帶來了期現(xiàn)套利和跨期套利的機會；500與50期貨的結(jié)合也可構(gòu)建套利組合。此外，兩個新期貨品種也為既有的500/50ETF基金折溢價套利、指數(shù)分級基金套利，甚至是金融B、證券B等行業(yè)分級基金的套利策略提供了可能的工具。

　　紅利還來自于策略容量的擴大，但遠不止這些。50期貨標的指數(shù)成分中，金融股權(quán)重比300指數(shù)還要高出許多，達到六成以上，基本上可作為金融板塊的代表性指數(shù)，這也使得50期貨成為金融股票組合的最佳對沖工具。通過持有優(yōu)化配比后的50、500與300期貨的期貨組合以及現(xiàn)貨組合，動態(tài)上可實現(xiàn)組合系統(tǒng)風險的最優(yōu)對沖。在板塊覆蓋度變大同時，也極大地提升了策略的資金容量。

　　對于投資私募產(chǎn)品的高凈值客戶來說，市場上私募產(chǎn)品選擇種類將極大豐富。專業(yè)管理的私募產(chǎn)品，將有力地改變投資股票靠天吃飯的局面，能夠穿越牛熊的好產(chǎn)品將日益增多。

　　國內(nèi)部分高凈值客戶，有較高的意愿，也有相當?shù)哪芰Γコ袚唢L險來換取高回報。在500和50期貨，特別是500期貨，上市之前，由于對沖工具缺乏，參與結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品劣后份額，在下注于投資經(jīng)理的高超投資技術的同時，還要寄希望于于市場不出現(xiàn)類似2014年12月的極端非理性行情。但是，事與愿違。部分參與劣后份額的投資者，去年損失慘重。500和50期貨的推出，不會改變劣后份額高風險高收益的本質(zhì)，但相比只有300期貨一個股指期貨對沖工具的情況，風險降低了很多。

　　500與50期貨的推出，開啟了阿爾法生產(chǎn)的新時代，國內(nèi)資本市場逐漸成為對沖基金的沃土。趁現(xiàn)在養(yǎng)分十足，通過深耕細作地播種，大多數(shù)專業(yè)的對沖基金都在信心滿滿地采摘這豐碩的果實。

　　“唯一不變的是變”，汪義平表示，這是中國金融市場充滿魅力之處。他說：“對未來各種變化的興奮和對新機遇的期待，是我們每日不變的心情”。

　　汪義平：深圳嘉石大巖資本管理有限公司首席執(zhí)行官

　　?美國哥倫比亞商學院MBA、美國哥倫比亞大學工學博士、上海交通大學醫(yī)學博士、紐約神經(jīng)學學院博士后研究科學家。

　　?八十年代末參與投資上海和深圳的最初期股票市場。九十年代進入華爾街，曾任職于美國投行所羅門兄弟（Salomon Brothers）和花旗集團（Citigroup）、史密斯巴尼（Smith Barney）。他自主開發(fā)的量化模型為公司獲得豐厚收益。1999年，創(chuàng)立美國 Jasper 資產(chǎn)管理有限公司（Jasper Asset Management, LLC）, 之后的十余年中，為投資者實現(xiàn)了成倍的資本增長和大幅超越標普500指數(shù)的累積凈回報。2011年至2012年，擔任中國銀河證券資產(chǎn)管理總部董事總經(jīng)理。

　　?近二十年職業(yè)投資生涯中，他投資過美國、日本、加拿大和中國的股票、債券、期貨和外匯市場，經(jīng)歷過四次市場危機：1998年亞洲金融風暴、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2001年911事件和2008年全球金融海嘯，并在期間均為投資者獲得高達30%的年凈回報。

　　地址：深圳市福田區(qū)中心四路嘉里建設廣場3座38層

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