2010年4月上市的滬深300指數(shù)期貨帶動(dòng)了我國(guó)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)等都發(fā)生了深刻變化。作為金融期貨三大分支之一利率類期貨的重要載體，我國(guó)國(guó)債期貨上市的分量不亞于滬深300指數(shù)期貨。期貨市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的進(jìn)一步發(fā)展壯大充滿了憧憬。國(guó)債期貨這塊“蛋糕”誘人，但是要分享這塊“蛋糕”也并非那么輕松。

　　初期增量資金100億—300億

　　從全球范圍看，金融期貨占據(jù)了期貨市場(chǎng)成交量的八成以上。根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)2011年年報(bào)數(shù)據(jù)，利率類期貨成交量在全球期貨市場(chǎng)占比14%，而國(guó)債期貨在利率類期貨中的比重達(dá)51.3%。以上市三年多的滬深300指數(shù)期貨為例，2013年一季度，其成交額占全國(guó)市場(chǎng)的49%。滬深300指數(shù)期貨上市以來(lái)的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展，讓市場(chǎng)對(duì)國(guó)債期貨充滿了信心，對(duì)其上市后所帶來(lái)的增量資金也充滿了期待。

　　初期增量資金100億—300億元

　　但是，作為“發(fā)展中”的期貨市場(chǎng)，我國(guó)國(guó)債期貨上市究竟能帶來(lái)多少增量資金？市場(chǎng)活躍度如何？這都是市場(chǎng)最為關(guān)心的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

　　“國(guó)債期貨上市后將給期貨市場(chǎng)帶來(lái)不俗的增量資金，但這些資金不會(huì)一蹴而就進(jìn)來(lái)。其進(jìn)入的規(guī)模和速度取決于投資者和相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的認(rèn)識(shí)過(guò)程，以及我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債期貨認(rèn)識(shí)越充分，其入場(chǎng)操作的資金量就越大；利率市場(chǎng)化越充分，利率波動(dòng)越明顯，入場(chǎng)的資金量也就越大?！敝凶C期貨金融期貨研究員賴科對(duì)期貨日?qǐng)?bào)說(shuō)。

　　“如果全部持有國(guó)債的金融機(jī)構(gòu)利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，那將會(huì)給期貨市場(chǎng)帶來(lái)1200億元的增量資金。當(dāng)然，這只是樂(lè)觀的理想狀態(tài)下的理論估算值，從現(xiàn)實(shí)情況看，這個(gè)量可能會(huì)大打折扣。”北京中期研究院院長(zhǎng)王駿粗略估算了一下。

　　“剛開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)參與國(guó)債期貨交易的更多還是國(guó)債交易賬戶，這部分占比較小，因?yàn)槔十a(chǎn)品中有相當(dāng)一部分進(jìn)入了機(jī)構(gòu)投資者特別是銀行的投資賬戶。若按照5%的比例計(jì)算的話，交易賬戶中國(guó)債現(xiàn)券規(guī)模大概在3500億元，再考慮期限結(jié)構(gòu)分布，可能會(huì)有2000億元以上規(guī)模的國(guó)債現(xiàn)券有套保要求。按照5%（交易所2%，期貨公司3%）的保證金比例計(jì)算，國(guó)債套保需求有望帶來(lái)100億元的保證金規(guī)模?！辟嚳品治稣f(shuō)。

　　“按照可供交割券的數(shù)量16000億元計(jì)算，假設(shè)其中3%—5%介入期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，倉(cāng)位比例按40%算，那么僅保值需求就可以給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)60億—100億元的增量資金?！睎|海期貨副總經(jīng)理邱海翔這樣預(yù)期?？紤]當(dāng)前利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，銀行等金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用國(guó)債期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的意愿日趨強(qiáng)烈，邱海翔認(rèn)為，國(guó)債期貨保值需求所帶來(lái)的增量資金很可能要高于以上預(yù)期。若再加上投機(jī)需求帶來(lái)的增量資金，他估計(jì)國(guó)債期貨平穩(wěn)運(yùn)行后可以給期貨市場(chǎng)帶來(lái)至少200億元以上的增量資金。

　　從上面的測(cè)算看，初期的國(guó)債期貨可能會(huì)帶來(lái)100億—300億元的增量資金，具體能帶來(lái)多少資金還與市場(chǎng)運(yùn)行狀況、投資者認(rèn)知過(guò)程、利率市場(chǎng)化進(jìn)程有關(guān)。

　　另外，按照目前的進(jìn)度，銀行參與國(guó)債期貨的路徑并沒(méi)有定論，這決定了國(guó)債期貨上市初期，銀行可能會(huì)缺位，那么初期的市場(chǎng)資金可能會(huì)大打折扣，應(yīng)該是以個(gè)人投資者、券商、基金為主。

　　無(wú)需擔(dān)心市場(chǎng)的流動(dòng)性

　　但有一點(diǎn)可以肯定，穩(wěn)起步、長(zhǎng)期培育、逐步發(fā)展的思路決定了國(guó)債期貨上市初期不會(huì)帶來(lái)太多增量資金和市場(chǎng)交易量。國(guó)債期貨技術(shù)門檻較高，專業(yè)性強(qiáng)，參與者的范圍也沒(méi)有股指期貨廣泛，而且日內(nèi)波動(dòng)相對(duì)平緩，可能會(huì)對(duì)投機(jī)者沒(méi)什么吸引力。那么，國(guó)債期貨上市后會(huì)不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問(wèn)題呢？

　　事實(shí)上，股指期貨上市之前，由于“門檻”較高，市場(chǎng)也曾有過(guò)這樣的擔(dān)憂。但是，股指期貨的高門檻、嚴(yán)管理并沒(méi)有影響到市場(chǎng)的流動(dòng)性。市場(chǎng)人士認(rèn)為，股指期貨的良好運(yùn)行、穩(wěn)步發(fā)展，說(shuō)明有市場(chǎng)需求的期貨品種是不存在流動(dòng)性問(wèn)題的，而國(guó)債期貨正是我國(guó)利率市場(chǎng)化背景下市場(chǎng)需求迫切的品種，因此不必?fù)?dān)心其流動(dòng)性問(wèn)題。

　　“國(guó)債期貨具有標(biāo)準(zhǔn)化合約、T+0交易、杠桿特征和手續(xù)費(fèi)低等突出優(yōu)勢(shì)，其參與主體也全面覆蓋了銀行、保險(xiǎn)（放心保）、券商等金融機(jī)構(gòu)以及一般企業(yè)和個(gè)人投資者，而且交易杠桿乘數(shù)較高，更容易吸引投資者參與，因此其上市后的流動(dòng)性應(yīng)該會(huì)比較充裕?！鼻窈Ｏ璞硎?。

　　目前，國(guó)債期貨仿真交易的持倉(cāng)量在20萬(wàn)手以上，日成交量在5萬(wàn)手左右。從持倉(cāng)變化看，今年4月份后持倉(cāng)緩慢增加，從10萬(wàn)多手增加到6月份的14萬(wàn)手。6月中旬以來(lái)，持倉(cāng)迅速超過(guò)20萬(wàn)手。參與仿真交易的投資者不在少數(shù)，券商、銀行、基金、保險(xiǎn)等國(guó)債主要持有者也積極參與其中，不少投資者已經(jīng)開(kāi)始“厲兵秣馬”了。

　　“特結(jié)”暫無(wú)望銀行難以繞開(kāi)期貨公司通道

　　盡管中金所金字塔形的多元化、多層次結(jié)算會(huì)員制度，已經(jīng)為銀行成為特別結(jié)算會(huì)員做了制度上的準(zhǔn)備，在去年國(guó)債期貨準(zhǔn)備工作啟動(dòng)時(shí)銀行作為特別結(jié)算會(huì)員的呼聲再次高漲，但始終都是“雷聲大雨點(diǎn)小”。

　　工商銀行(601398,股吧)機(jī)構(gòu)部期貨處處長(zhǎng)楊智勇在一次期貨業(yè)務(wù)研討會(huì)表示，商業(yè)銀行非?？释蕴貏e結(jié)算會(huì)員的身份直接參與期貨市場(chǎng)，但在相關(guān)制度設(shè)計(jì)方面還需要有所創(chuàng)新，要有一個(gè)能有效控制銀行風(fēng)險(xiǎn)的手段。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，銀行資金實(shí)力及風(fēng)險(xiǎn)管理能力都很強(qiáng)，而且國(guó)債現(xiàn)貨的持有量大，理論上銀行應(yīng)當(dāng)成為國(guó)債期貨的特別結(jié)算會(huì)員，但是不確定性因素在于我國(guó)分業(yè)監(jiān)管的金融體制。

　　一位在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行負(fù)責(zé)期貨業(yè)務(wù)的工作人員告訴，從目前看，銀行成為特別結(jié)算會(huì)員可能基本“沒(méi)戲”，銀行參與國(guó)債期貨交易很可能要走期貨公司的通道。另外一家商業(yè)銀行期貨業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，銀行參與國(guó)債期貨的方式，目前仍在討論中，是一個(gè)博弈的過(guò)程，暫時(shí)沒(méi)有定論。

　　從了解到的情況看，國(guó)有銀行以及商業(yè)銀行參與的路徑可能會(huì)不一樣。國(guó)有銀行可能會(huì)以交易會(huì)員身份直接交易（中金所會(huì)員管理辦法細(xì)則修訂征求意見(jiàn)稿中，已經(jīng)為銀行成為會(huì)員交易留下了空間），至于結(jié)算，可能會(huì)有創(chuàng)新的安排，而其他商業(yè)銀行可能會(huì)走期貨公司通道。

　　目前看，國(guó)債期貨上市初期，一些銀行的國(guó)債期貨交易可能仍要走期貨公司通道。而且從分倉(cāng)的角度考慮，即便是國(guó)有銀行走自己的交易通道，那么也存在分倉(cāng)的可能，期貨公司并非不能分享國(guó)有銀行這塊“蛋糕”。

　　但是，銀行借助期貨公司通道參與國(guó)債期貨交易，期貨公司注冊(cè)資本能不能承受是一個(gè)問(wèn)題。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士并不擔(dān)憂。

　　中證期貨董事長(zhǎng)袁小文認(rèn)為，銀行和保險(xiǎn)公司持有國(guó)債現(xiàn)貨量大，國(guó)債期貨的交易需求量亦較大，出于分散交易風(fēng)險(xiǎn)的考慮，銀行和保險(xiǎn)公司將會(huì)向數(shù)家期貨公司分倉(cāng)，分倉(cāng)的比例則取決于期貨公司的IT、風(fēng)控、研發(fā)和股東構(gòu)成等因素。

　　銀行在國(guó)債期貨上的交易量可能比較大，如果全部放在一個(gè)席位上，其倉(cāng)位情況很容易暴露在外，所以銀行肯定會(huì)分散在不同的期貨公司席位來(lái)做。這樣，單一的期貨公司席位承受的壓力會(huì)比較輕。此前，商業(yè)銀行在黃金期貨交易上，由剛開(kāi)始的公布銀行單一席位持倉(cāng)量和交易量，到后來(lái)不公布單一銀行倉(cāng)位而改為非期貨公司席位的匯總成交量和持倉(cāng)量，已經(jīng)說(shuō)明了分倉(cāng)的重要性。

　　另外，期貨公司還可以通過(guò)提高注冊(cè)資本金等來(lái)適應(yīng)未來(lái)龐大的國(guó)債期貨市場(chǎng)。滬深300指數(shù)期貨上市后就曾掀起過(guò)一輪增資潮。

　　由此來(lái)看，銀行在國(guó)債期貨上市初期可能還會(huì)通過(guò)期貨公司進(jìn)行交易，其選擇期貨公司則會(huì)綜合考慮期貨公司的軟硬件實(shí)力。一些與銀行有股東關(guān)系的券商系期貨公司可能首先受益。

　　期貨公司急需強(qiáng)補(bǔ)國(guó)債期貨專業(yè)人才

　　國(guó)債市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)封閉、專業(yè)的市場(chǎng)，大量的國(guó)債交易都集中在銀行間市場(chǎng)。國(guó)債期貨的上市給期貨公司相關(guān)人才培養(yǎng)和儲(chǔ)備出了一道難題。解決國(guó)債期貨專業(yè)人才瓶頸問(wèn)題，對(duì)于期貨公司更好地分享國(guó)債期貨這塊“蛋糕”至關(guān)重要。

　　從目前的行業(yè)情況看，期貨公司人才缺失嚴(yán)重。特別是隨著近幾年期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，期貨公司研發(fā)人才缺失問(wèn)題日益突出。國(guó)債期貨人才更是稀缺，特別是能夠把理論研究和實(shí)際操作策略結(jié)合起來(lái)的人才更缺。

　　在銀河期貨研究中心總監(jiān)馮潔看來(lái)，所有期貨公司在國(guó)債期貨研究上都站在同一起跑線?！爱?dāng)前期貨公司不僅沒(méi)有相關(guān)國(guó)債現(xiàn)貨方面的專業(yè)人才，還缺乏真正具有實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)的金融工程、計(jì)算機(jī)編寫等人才，難以組建高效的團(tuán)隊(duì)來(lái)服務(wù)銀行等機(jī)構(gòu)投資者?！彼硎?，隨著金融期貨等創(chuàng)新品種的不斷推出，期貨研究將逐步由單個(gè)的研究員研究向團(tuán)隊(duì)研究轉(zhuǎn)變。“在這個(gè)團(tuán)隊(duì)里，不僅需要了解相關(guān)品種現(xiàn)貨市場(chǎng)的人才，還需要金融工程、數(shù)理統(tǒng)計(jì)、IT等方面的專業(yè)人才”。

　　強(qiáng)補(bǔ)國(guó)債人才要“內(nèi)外結(jié)合”

　　專業(yè)性使得國(guó)債相關(guān)人才都集中在銀行等金融機(jī)構(gòu)，解決國(guó)債期貨人才問(wèn)題，期貨公司不外乎兩條路：一是內(nèi)部培養(yǎng)，二是外部引進(jìn)。

　　據(jù)中證期貨研究部副總經(jīng)理劉賓介紹，中證期貨就是用內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)“兩條腿”走路。內(nèi)部培養(yǎng)方面，公司從原來(lái)的宏觀組和量化組抽調(diào)部分人員，配上新招的金融工程、計(jì)算機(jī)、物理等專業(yè)背景的應(yīng)屆畢業(yè)生，從國(guó)債基礎(chǔ)知識(shí)到理論前沿，再到仿真交易策略的研究，形成了一系列研究成果?！巴瑫r(shí)，我們?cè)诤突?、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的溝通過(guò)程中，還要去完成國(guó)債期貨仿真數(shù)據(jù)庫(kù)、債券套期效果評(píng)價(jià)等專項(xiàng)研究?！眲①e說(shuō)，外部引進(jìn)方面，公司重點(diǎn)考慮兩個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)人才：一是原來(lái)有國(guó)內(nèi)債券研究或交易經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才，二是有海外投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才。

　　銀河期貨則是加大國(guó)債期貨等金融方面專業(yè)人才的招聘力度，希望能從具有現(xiàn)貨背景及投資經(jīng)驗(yàn)的廣大人群中選取合適的人才?！拔覀?cè)谛劫Y結(jié)構(gòu)上有一定突破，爭(zhēng)取用較有吸引力的待遇吸引各方人才?！瘪T潔說(shuō)。

　　據(jù)了解，海通期貨一方面完善研究組織體系，成立國(guó)債期權(quán)研究部門，另一方面加大人員引進(jìn)和培養(yǎng)力度。一是與知名高校建立人才聯(lián)合培養(yǎng)基地，先后留用；二是多次在公司內(nèi)部舉辦國(guó)債期貨培訓(xùn)，讓公司員工熟悉國(guó)債期貨知識(shí)；三是加強(qiáng)金融工程研究，開(kāi)發(fā)國(guó)債期貨套利、套期保值策略。此外，公司還借助海通證券(600837,股吧)研究所的專業(yè)研究?jī)?yōu)勢(shì)，建立了證期聯(lián)合研究國(guó)債期貨小組，與海通證券固定收益部進(jìn)行緊密合作。

　　廣發(fā)期貨注重從公司內(nèi)部培養(yǎng)人才。該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前期貨公司在研究人員的薪酬支付上與證券公司、商業(yè)銀行、基金公司有很大差距，從這些金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)債券相關(guān)專業(yè)人才不太可行?！肮疽环矫嫖山鹑谄谪泝?chǔ)備人才去券商固定收益部門駐點(diǎn)，主要學(xué)習(xí)與債券交易、結(jié)算相關(guān)的知識(shí)，并弄清楚國(guó)債期貨套利、套保策略與債券現(xiàn)貨相關(guān)的各種操作細(xì)節(jié)，真正將交易策略領(lǐng)會(huì)于心；另一方面獨(dú)立承擔(dān)中金所國(guó)債期貨研究的相關(guān)課題，希望能從中對(duì)國(guó)債期貨有詳細(xì)的前沿性研究?！边@位負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　行業(yè)人才流失問(wèn)題不容忽視

　　在國(guó)債期貨專業(yè)人才缺乏的背景下，期貨市場(chǎng)還要面對(duì)一個(gè)現(xiàn)實(shí)，即期貨專業(yè)人才流失問(wèn)題。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，凡有新品種上市，往往會(huì)有期貨公司人才流向?qū)嵙^強(qiáng)的現(xiàn)貨企業(yè)。股指期貨上市后，就有不少期貨人才流向了券商、基金、信托等金融機(jī)構(gòu)。國(guó)債期貨上市后，這種情況恐難以避免。

　　“國(guó)債期貨交易者多數(shù)是專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，對(duì)期貨公司研發(fā)、客服、技術(shù)的要求較高，期貨公司若沒(méi)有過(guò)硬的專業(yè)，就難以在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶得先機(jī)?！敝型镀谪浉笨偨?jīng)理韓正輝認(rèn)為，專業(yè)人才的缺乏將催生新一輪人才爭(zhēng)奪，甚至有部分人才會(huì)流向銀行等金融機(jī)構(gòu)。

　　分享“蛋糕”并不容易

　　股指期貨上市兩年多來(lái)，我們看到了券商系期貨公司的崛起、行業(yè)內(nèi)的兼并重組和市場(chǎng)集中度的進(jìn)一步提升，市場(chǎng)也親身體會(huì)到了金融期貨帶來(lái)的積極影響。而國(guó)債期貨的上市將進(jìn)一步增加金融期貨在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的分量，期貨行業(yè)集中度也有望進(jìn)一步提升。從這個(gè)角度講， 國(guó)債期貨上市并非對(duì)所有期貨公司都是“利好”，這塊“蛋糕”也并非人人都能分享。

　　“國(guó)債期貨的上市絕不是簡(jiǎn)單的一個(gè)金融品種的恢復(fù)，對(duì)期貨市場(chǎng)是一次革新性的催化，對(duì)期貨公司的股東、管理層、員工都是一個(gè)考驗(yàn)，需要大智慧(601519,股吧)和適合的戰(zhàn)略規(guī)劃去應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化?！敝型镀谪浉笨偨?jīng)理韓正輝認(rèn)為，期貨市場(chǎng)的真正質(zhì)變到來(lái)了。

　　期貨行業(yè)集中度進(jìn)一步提升

　　2012年，全國(guó)150多家期貨公司中，前20名期貨公司的客戶權(quán)益、手續(xù)費(fèi)收入、凈利潤(rùn)等幾項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都占到40%以上，其中客戶權(quán)益占比50%，凈利潤(rùn)占比達(dá)58.1%，行業(yè)集中度不斷提升。

　　“大中型期貨公司將在國(guó)債期貨上市后明顯受益，因?yàn)檫@些公司的IT、風(fēng)控和研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)，比較容易吸引銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)?！痹谠∥目磥?lái)，隨著這些優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)入，期貨行業(yè)收入也將出現(xiàn)分化，將會(huì)更多地向大中型期貨公司傾斜。

　　“隨著國(guó)債期貨的上市，期貨行業(yè)集中度肯定會(huì)不斷提高?！苯鹪谪浛偨?jīng)理李旭也持相同觀點(diǎn)。他認(rèn)為，大公司的服務(wù)能力、成本承受能力都比較高，銀行、保險(xiǎn)公司等國(guó)債期貨大客戶對(duì)服務(wù)的要求也較高，這使得他們會(huì)向行業(yè)前20名期貨公司集中。

　　行業(yè)集中度提升帶來(lái)的直接后果就是期貨公司的兼并重組。股指期貨上市一年多之后，中國(guó)國(guó)際期貨(博客,微博)先后收購(gòu)了珠江期貨、華元期貨，中證期貨并購(gòu)了新華期貨。如今，山西證券(002500,股吧)擬收購(gòu)格林期貨，與公司旗下的大華期貨進(jìn)行合并。方正證券(601901,股吧)收購(gòu)北京中期，并與旗下的方正期貨合并，也在走程序。

　　從監(jiān)管部門此前的表態(tài)看，監(jiān)管層也希望國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)能出現(xiàn)注冊(cè)資金20億元以上、營(yíng)業(yè)部數(shù)量100家以上、保證金規(guī)模100億元以上，達(dá)到目前中等券商規(guī)模的期貨公司。國(guó)債期貨的上市，無(wú)疑有望加快這一愿景實(shí)現(xiàn)。

　　銀行系期貨公司有可能出現(xiàn)

　　除行業(yè)內(nèi)的兼并重組外，行業(yè)外資金收購(gòu)期貨公司的情況也有可能再現(xiàn)，最有可能的就是銀行?！拌b于銀行暫時(shí)不能作為特別結(jié)算會(huì)員直接進(jìn)入交易所進(jìn)行國(guó)債期貨交易，屆時(shí)，銀行系期貨公司有可能會(huì)出現(xiàn)?！崩钚裾f(shuō)。

　　不過(guò)，銀行收購(gòu)期貨公司并非沒(méi)有障礙，一方面政策上能否放開(kāi)仍是個(gè)未知數(shù)，另一方面，經(jīng)歷了股指期貨上市前后券商對(duì)期貨公司的收購(gòu)潮后，質(zhì)地不錯(cuò)、有收購(gòu)價(jià)值的期貨公司基本上都“名花有主”了。

　　“小型期貨公司基礎(chǔ)薄弱，IT、風(fēng)控能力也較弱，很難被銀行等機(jī)構(gòu)相中。而國(guó)內(nèi)大型期貨公司以券商系公司為主，銀行、保險(xiǎn)公司收購(gòu)的難度較大?！痹∥谋硎?。 不過(guò)，在韓正輝看來(lái)，銀行系期貨公司出現(xiàn)的可能性還是很大的?！氨M管目前還不允許銀行直接控股和參股期貨公司，但這是遲早的事，股指期貨上市就催生近1/3的期貨公司股東擁有券商背景。作為金融平臺(tái)之一，期貨公司也必然會(huì)成為銀行業(yè)的潛在投控對(duì)象，尤其是期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)，期貨公司潛在價(jià)值在增加，可做的事情也更多”。

　　上市初期，期貨公司無(wú)需增資

　　股指期貨上市催生了一輪期貨公司增資潮，國(guó)債期貨上市會(huì)否再現(xiàn)一輪期貨公司增資潮呢？

　　韓正輝認(rèn)為，國(guó)債期貨交易的特殊性是靠量來(lái)取勝的，一旦交易活躍，必然會(huì)帶來(lái)巨量資金，這就會(huì)使整個(gè)期貨市場(chǎng)保證金結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化?！鞍凑諆糍Y本與期貨保證金6%的比例算，如果國(guó)債期貨能帶來(lái)500億元新增保證金，那么行業(yè)里的期貨公司需要增資至少30億元以上”。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2012年年底，國(guó)內(nèi)所有期貨公司凈資本為407億元，按照6%的比例計(jì)算，可以承載6700億元以上的保證金規(guī)模，而截至今年5月份，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的客戶保證金只有2300億元。以目前期貨公司整體的凈資本看，其所能承載的保證金水平還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位。但個(gè)別公司可能因保證金增加較快而需要提高注冊(cè)資本金。

　　行業(yè)集中度的提升，對(duì)大型期貨公司來(lái)說(shuō)自然是一個(gè)好事。國(guó)債期貨這塊“蛋糕”，他們能分得更多。而那些實(shí)力并不太強(qiáng)的期貨公司，要吃這塊“蛋糕”可能比較費(fèi)勁。