[轉(zhuǎn)] 機(jī)構(gòu)被動(dòng)投資新動(dòng)向 試水期指資產(chǎn)配置

2013-08-05 08:08 來(lái)源： 中國(guó)證券網(wǎng) 瀏覽：405 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

中金所加大政策扶持力度

利用股指期貨代替股票現(xiàn)貨持倉(cāng)，達(dá)到復(fù)制指數(shù)的目的。這一海外通行的“資產(chǎn)配置”交易策略，近期悄然出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)期指市場(chǎng)。了解到，華夏滬深300ETF等基金已進(jìn)行了正向買(mǎi)入股指期貨的嘗試。

有關(guān)方面透露，被動(dòng)投資的資產(chǎn)配置策略已無(wú)政策障礙，作為股指期貨市場(chǎng)的組織者，中金所現(xiàn)有套保管理體系已容納這類投資需求，不再局限于過(guò)去的“買(mǎi)入套?！?、“賣(mài)出套保”。業(yè)內(nèi)人士表示，此舉意味著中金所對(duì)套保功能的定位更加明晰，有利于機(jī)構(gòu)“做多需求”的釋放，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展具有深遠(yuǎn)和積極影響。

“資產(chǎn)配置”策略悄然浮現(xiàn)

機(jī)構(gòu)運(yùn)用期指的一場(chǎng)革新正在悄然發(fā)生。在我國(guó)，由于期指長(zhǎng)期以升水為主，機(jī)構(gòu)并未重視和開(kāi)發(fā)“資產(chǎn)配置”策略。但近期隨著負(fù)基差格局出現(xiàn)，一些證券、基金等機(jī)構(gòu)已經(jīng)關(guān)注到了盈利機(jī)會(huì)。前期，華夏滬深300ETF等基金已進(jìn)行了正向買(mǎi)入股指期貨的嘗試。而部分基金公司正在申請(qǐng)的杠桿ETF，也存在正向持有股指期貨以復(fù)制標(biāo)的指數(shù)的操作。

“投資者種類越多，范圍越廣，整個(gè)市場(chǎng)就越有效?！比A夏滬深300ETF基金經(jīng)理張弘弢說(shuō)。所謂的“資產(chǎn)配置”是國(guó)際通行的操作策略。在美國(guó)，股指期貨大多維持負(fù)基差狀態(tài)。不少資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都利用股指期貨復(fù)制股票現(xiàn)貨持倉(cāng)，并在市場(chǎng)總體負(fù)基差情況下，獲取期貨價(jià)格向現(xiàn)貨收斂所帶來(lái)的額外價(jià)差收益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)股指期貨市場(chǎng)上，超過(guò)一半的正向持倉(cāng)來(lái)自資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。從更廣的范圍看，不論基差水準(zhǔn)，“資產(chǎn)配置”的運(yùn)用都很普遍。

“被動(dòng)配置型的機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)注股指期貨與現(xiàn)貨的基差，不會(huì)因?yàn)閷?duì)指數(shù)的預(yù)期改變而大幅增減持倉(cāng)?！焙Ｍ▌?chuàng)新證券投資有限公司總經(jīng)理盧申林說(shuō)，“機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置持倉(cāng)穩(wěn)定，是期指市場(chǎng)天然的多頭。這個(gè)策略的引入有利于改善股指期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展”。

已納入中金所套保管理體系

“資產(chǎn)配置”的悄然出現(xiàn)，實(shí)際上考驗(yàn)的是監(jiān)管層對(duì)套保功能的全新理解。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著股指期貨市場(chǎng)發(fā)展，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的投資策略漸趨多元化，一些機(jī)構(gòu)利用股指期貨的交易明顯不屬于投機(jī)。例如有明確資產(chǎn)配置比例要求的指數(shù)型或指數(shù)增強(qiáng)型資管產(chǎn)品的資產(chǎn)配置等。支持和鼓勵(lì)這些合理的需求，已經(jīng)成為市場(chǎng)的共識(shí)。

令市場(chǎng)鼓舞的是，中金所已明確表態(tài)，在套期保值管理中充分考慮這種投資需求，鼓勵(lì)和推動(dòng)利用股指期貨進(jìn)行被動(dòng)投資的資產(chǎn)配置策略。

據(jù)了解，交易所對(duì)于傳統(tǒng)類對(duì)沖策略，要求期現(xiàn)匹配。但針對(duì)所謂的資產(chǎn)配置，交易所根據(jù)投資方案進(jìn)行監(jiān)管，并不要求期現(xiàn)嚴(yán)格匹配。

某險(xiǎn)資專業(yè)投資人士說(shuō)，“對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，它的許多保險(xiǎn)產(chǎn)品有這方面的投資需求，股指期貨是一個(gè)有效的資產(chǎn)配置工具”。

機(jī)構(gòu)呼吁加大政策放松力度

業(yè)內(nèi)人士表示，資產(chǎn)配置的推廣，獲得中金所的認(rèn)可和推動(dòng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還需要證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步放寬機(jī)構(gòu)參與限制。目前證監(jiān)會(huì)要求基金買(mǎi)入股指期貨不超過(guò)凈值的10%，這就限制了基金買(mǎi)入股指期貨替代現(xiàn)貨的最大規(guī)模，進(jìn)而影響了該策略的實(shí)際效力，放松參與政策限制已成為當(dāng)務(wù)之急。

“支持中金所的決定，先放開(kāi)被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品、支持長(zhǎng)期持倉(cāng)的配置型策略產(chǎn)品?！北R申林建議，除此之外，建議暫不支持貝塔類策略和產(chǎn)品，防止貝塔交易大進(jìn)大出。

業(yè)界表示，機(jī)構(gòu)投資者在宏觀配置和風(fēng)險(xiǎn)管理上需要更大空間，對(duì)套保的需求不僅是數(shù)量上增加，而且在內(nèi)容上、要求也更加復(fù)雜。國(guó)債期貨上市后，其對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨資產(chǎn)不僅是國(guó)債，還有金融債、信用債等各種債券以及各種衍生品，套保內(nèi)容也亟待豐富。隨著金融期貨市場(chǎng)的成熟，針對(duì)多元化的投資和交易需求，需要適時(shí)調(diào)整，以適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要。

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