[轉(zhuǎn)] 星輝車模跟風(fēng)涉游 華夏系提前調(diào)研反清倉
資本對(duì)于手游的追逐已愈演愈烈。如今，不僅僅位居行業(yè)前列的手游公司成為了上市公司并購爭(zhēng)搶的香餑餑，連“小蝦、小魚”般的手游公司也成為了追捧對(duì)象。
8月6日，星輝車模發(fā)布的一紙公告稱，2013年8月4日，與深圳市暢娛天下科技有限公司（暢娛天下）原有股東簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議》。星輝車模以396萬元向暢娛天下增資取得11％的股權(quán)，同時(shí)以1440萬元收購暢娛天下股東深圳市酷米科技有限公司（酷米公司）所持暢娛天下40％的股權(quán)，增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，星輝車模持有暢娛天下51％的股權(quán)，原股東持有暢娛天下49％的股權(quán)。
不過，了解到，就在今年6月初，包括華夏基金在內(nèi)的近二十家機(jī)構(gòu)提前對(duì)公司進(jìn)行調(diào)研之后，并沒有選擇堅(jiān)守，相反卻大幅度減持了所持公司股票。
調(diào)查表明，最新披露的基金二季報(bào)顯示，包括由華夏基金管理運(yùn)作的社保107組合在內(nèi)，今年一季度末還重倉持股的華夏系旗下3只基金已全部清倉而出。
對(duì)此，廣發(fā)證券一位并購人士對(duì)表示，當(dāng)前，大多數(shù)被收購的手游公司更多的是一個(gè)“單一”的游戲項(xiàng)目公司，而并不是像騰訊這樣的平臺(tái)公司。“像暢娛天下這種公司就更不用說了，無論是經(jīng)營規(guī)模和行業(yè)影響都談不上。”
“在資本市場(chǎng)的追捧中，故事與夢(mèng)想齊飛，相關(guān)公司魚目混珠，泡沫在所難免?！痹撊耸糠Q?！皳?jù)我們了解，手游行業(yè)較低的開發(fā)門檻和較短的生命周期導(dǎo)致研發(fā)市場(chǎng)集中度低，游戲產(chǎn)品數(shù)量眾多，渠道才是真正的稀缺資源。”
為求“涉游”饑不擇食
暢娛天下于2012年7月9日才注冊(cè)成立，注冊(cè)資本僅50萬元。截至目前，暢娛天下主要經(jīng)營游戲軟件的開發(fā)及游戲產(chǎn)品的銷售，主要產(chǎn)品為《醉江山》、《名將風(fēng)云》、《武魂三國》等游戲。
據(jù)暢娛天下未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2012年，該公司僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.71萬元，營業(yè)利潤和凈利潤分別虧損16.6萬元。截至今年上半年，該公司也分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和營業(yè)利潤225.68萬元和111.07萬元，凈利潤為87.46萬元。
為此，星輝車模與暢娛天下簽定了業(yè)績(jī)對(duì)賭條款，后者原股東承諾2013-15年凈利潤分別不低于450萬元、650萬元和1000萬元，如不達(dá)標(biāo)則作出差額補(bǔ)償。
上市公司方面稱，暢娛天下去年開發(fā)的《醉江山》游戲于今年上半年上線，7月份已經(jīng)達(dá)到100萬以上的月流水；《醉江山》在今年7月還取得了近85萬版權(quán)收入，后續(xù)還有其他版權(quán)收入正在洽談。預(yù)計(jì)2013年實(shí)現(xiàn)450萬凈利潤具有較大的確定性。
上市公司方面表示，其定價(jià)依據(jù)主要參考了掌趣科技收購動(dòng)網(wǎng)先鋒按2013年10.81倍市盈率收購100％股權(quán)以及華誼兄弟收購銀漢科技按2013年約12倍市盈率收購51％股權(quán)等案例，最后確定按照2013年度承諾凈利潤450萬及8倍市盈率進(jìn)行定價(jià)。
不過，在前述券商看來，即便是8倍市盈率定價(jià)收購都存在風(fēng)險(xiǎn)，像暢娛天下這樣的微型手游公司未來能否繼續(xù)生存都將是個(gè)問題。
“通過研究我們發(fā)現(xiàn)，移動(dòng)游戲生命周期普遍較短，大約半年左右時(shí)間大多數(shù)游戲都會(huì)被新游戲替換，1年左右?guī)缀跛杏螒驎?huì)徹底洗牌一次，形成新一輪游戲格局。在此過程中，不少游戲甚至無法實(shí)現(xiàn)盈利?！痹撊耸糠Q，“而且，靠一款游戲成功的公司或團(tuán)隊(duì)，能否長(zhǎng)期成功也是很難預(yù)測(cè)的。”
統(tǒng)計(jì)表明，在過去的兩年里，上線的手機(jī)游戲超過1200款，而收入超過1000萬的不到2％，500萬到1000萬的在3％左右，小于100萬的占了90％以上，也就是說上市游戲的成功概率僅為2％左右。
華夏系清空持股
消息靈通的機(jī)構(gòu)調(diào)倉行為，也許可以從側(cè)面體現(xiàn)公司的價(jià)值。
今年6月初，機(jī)構(gòu)曾密集到公司調(diào)研，但是，從那以后公司股價(jià)卻出現(xiàn)了明顯的下跌。此前，華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)、社保107組合、華夏大盤精選三只基金在今年一季度末分別重倉持股295.0584萬股、236.0552萬股、175.2515萬股，位列公司前十大流通股東中第四、七、八位。截至二季度末，上述三只基金已將所持股份清空。
除了華夏系外，泰達(dá)宏利市值優(yōu)選和泰達(dá)宏利效率優(yōu)選也將所持股份全部減持。早在今年一季度末，上述兩只基金也分別重倉持股399.3757萬股和382.7132萬股。
截至今年上半年，基金重倉持股星輝車模的股份數(shù)量累計(jì)已從一季度末的2788.5729萬股大幅減持至1253.3506萬股，大幅減倉1535.2223萬股，減持比例達(dá)55.05％。
此外，由于公司股票在過去一段時(shí)間股票流通市值和成交量的情況低迷，星輝車模從今年7月起也從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本股中剔除出局。
據(jù)一位參與了公司調(diào)研的機(jī)構(gòu)人士透露，公司對(duì)前關(guān)聯(lián)企業(yè)汕頭愛思開的收購始終是個(gè)難以揮去的疑團(tuán)。有市場(chǎng)傳聞?wù)J為，公司斥巨資收購有為大股東輸送利益之嫌。
“如果公司一直沒有一個(gè)合理的解釋的話，公司股價(jià)就難有起色。”該人士稱，“從愛思開的現(xiàn)狀來看，與公司原先所稱發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的意愿也相去甚遠(yuǎn)?！?/p>
此前，公司在2011年年末動(dòng)用21560.00萬元巨資控股汕頭愛思開，并對(duì)其進(jìn)行了增資。但是，不到一年，其負(fù)債率反而從73％上升到了77％。截至今年一季度末，星輝材料僅實(shí)現(xiàn)盈利170萬元。
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