目前倫銅注銷倉單比例仍然較高，倫銅庫存下降有望給銅市多頭帶來一定信心。

　　短期來看，銅價處于低位振蕩，若庫存持續(xù)減少，銅價向上突破的概率將較大。

　　倫敦金屬交易所銅庫存變化與國際銅價有著較強的關聯(lián)，最近倫銅庫存的積極變化引起市場的高度關注。倫銅庫存在6月24日創(chuàng)出67.8萬噸的階段性高點，6月25日開始出現減少，目前減少到60萬噸附近。而倫銅6月25日創(chuàng)出6603美元的階段性低點，隨后進入振蕩走勢。從時間節(jié)點來看，倫銅庫存和價格變化在時間上基本一致。市場分析人士稱，目前倫銅注銷倉單比例仍然較高，倫銅庫存下降有望給銅市多頭帶來一定信心，銅價后期或將振蕩向上。

　　倫銅庫存與價格關聯(lián)度高

　　對倫銅庫存與價格的歷史走勢做疊加對比后發(fā)現，從長期來看，倫銅庫存與價格變化保持一定負相關性。自2006年以來，倫銅庫存主要運行在兩個區(qū)間內。2006年至2008年9月，倫銅庫存在10萬—20萬噸之間振蕩。在這段時間之內，倫銅庫存與價格的負相關性較強，庫存的低位拐點對應銅價的相對高點，庫存的高位拐點對應銅價的相對低點。而完成一輪增減庫周期差不多需要一年。2008年金融危機使市場暴露了大量的隱性庫存，倫銅庫存突破10萬—20萬噸的振蕩區(qū)間，最高增加至55萬噸附近，隨后倫銅庫存振蕩區(qū)間轉為20萬—55萬噸。而從2010年開始，庫存增減周期從之前的一年變?yōu)閮赡?，庫存持續(xù)增加或減少的時間一般維持在10個月到一年。雖然銅價在此階段與庫存的相關性較2006—2008年稍弱一些，但整體上仍存在一定的負相關性。即在增庫階段銅價偏弱，而減庫階段銅價偏強。

　　庫存高位拐點暗示銅價前景樂觀

　　從最近一次庫存變化周期來看，倫銅庫存從2012年9月開始進入增加周期，在今年3月底突破了2008年至2012年的區(qū)間上限56萬噸左右，并在6月24日達到67.8萬噸的階段性高點，隨后庫存開始減少。此輪庫存增加的時間約為10個月，仍然維持了2010年以來的增減周期。按此判斷，后期倫敦銅庫存極有可能進入減少周期，而此次庫存減少周期或將延續(xù)到2014年4月至6月。在此階段，倫銅受減庫支撐，偏強運行的可能性較大。短期來看，銅價處于低位振蕩，若庫存持續(xù)減少，銅價向上突破的概率將較大。

　　注銷倉單維持高位

　　較高的注銷倉單比例被認為是庫存持續(xù)減少的主要動力。簡單來說，注銷倉單代表了即將從倉庫里提走的貨，注銷倉單比例一般是庫存變化的先行指標。從歷史來看，2011年以前，注銷倉單比例達到10%以上會引起一輪庫存減少，2011年之后，注銷倉單比例一直較高，前期的規(guī)律有所改變。尤其在2012年年底至2013年6月期間，較高的注銷倉單比例并沒有阻止庫存的增加勢頭。但正常來說，在庫存開始減少以后，注銷倉單比例維持高位對庫存的持續(xù)減少有很大幫助，目前50%附近的注銷倉單比例是支撐庫存減少的主要因素。