沿海六大發(fā)電集團日均耗煤量回落，運銷不暢

　　近期動力煤期貨主力1509合約在上沖430元/噸時，遭遇較強阻力，盤面重心再度回落至420元/噸左右。在當前需求沒有明顯回暖的情況下，預(yù)計后市動力煤期貨反彈空間依然有限，430元/噸是重要阻力位。

　　產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)全面走弱

　　隨著氣溫逐漸上升，市場之前預(yù)期下游耗煤量有望逐漸回暖，但一系列數(shù)據(jù)卻顯示出此種預(yù)期并沒有兌現(xiàn)。首先，沿海六大發(fā)電集團日均耗煤量在5月中旬曾上升至64萬噸水平，但近期卻又回落至60萬噸以下。其次，北方港口庫存持續(xù)增加，以秦皇島港為例，5月中旬港口煤炭庫存降至600萬噸以下水平，但近期又大幅回升至630萬噸水平。最后，運銷不暢，最新公布的數(shù)據(jù)表示，4月，全國鐵路煤炭發(fā)運量1.59億噸，同比下降11.2%，1―4月累計發(fā)運煤炭6.97億噸，下降9.6%。

　　以上三方面數(shù)據(jù)涵蓋了煤炭市場的上中下游，而從每一個環(huán)節(jié)都可以看出煤炭市場仍舊低迷。港口作為中間環(huán)節(jié)，對供需兩端均有很好的調(diào)節(jié)作用，因此港口的煤炭庫存被譽為煤炭市場的風(fēng)向標，其對煤炭價格走勢非常重要。根據(jù)以往歷史數(shù)據(jù)，在每年8月之前，秦皇島港煤炭庫存都呈上升趨勢，而當前這一庫存還高于往年同期，這意味著后市港口庫存對煤炭價格的壓制還將持續(xù)一段時間。

　　期貨升水不利價格反彈

　　自動力煤期貨上市以來，每次交割結(jié)算價都低于實時的現(xiàn)貨價格，并且動力煤期貨價格較現(xiàn)貨價格多數(shù)時間都處于貼水狀態(tài)。不過，當前動力煤期貨1509合約反彈至430元/噸時，期貨卻存在30元/噸左右的升水，這顯然有利于賣出套保，而不利于動力煤期貨價格的反彈。

　　1509合約日K線圖顯示，當盤面價格觸及430元/噸時，恰好遭遇60日均線的壓制，并且60日均線依然向下，這表明未來60日均線壓制將長期存在，也意味著后市動力煤期貨走勢難言樂觀。

　　綜上所述，下游需求依然是左右動力煤期貨后市走向的重要因素，但短期并未看到需求回暖的跡象。此外，隨著南方雨水越來越充沛，水力發(fā)電對火電的替代效應(yīng)也在逐漸顯現(xiàn)，如果今年依然是豐水年，那么替代效應(yīng)將越來越強，屆時對煤炭價格的壓制亦越來越大。同時，結(jié)合技術(shù)面，預(yù)計后市動力煤期貨反彈空間有限，而且不排除再次下探至400元/噸尋求支撐的可能性。

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