[轉(zhuǎn)] 股指期權(quán)介紹(1圖)

2015-05-28 14:39 來源： 永安期貨 瀏覽：1192 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

 近期，中國金融期貨交易所（下稱中金所）董事長張慎峰在出席“2015五道口全球金融論壇”時表示，近期將推出股指期權(quán)產(chǎn)品，包括滬深300股指期權(quán)、上證50股指期權(quán)、中證500股指期權(quán)等3只產(chǎn)品?？紤]到中金所計劃于6月15日至7月17日開展第二屆股指期權(quán)做市商仿真交易大賽，并對組合保證金制度進(jìn)行測試，前述股指期權(quán)的上市時間最快應(yīng)該是在8月份。

雖然上證所的50ETF期權(quán)已經(jīng)于2月9日上市，由于上市初期準(zhǔn)入門檻高、交易/持倉限制多、手續(xù)費偏高、做市商對沖工具使用不便等諸多原因，交易活躍程度不及預(yù)期。相比之下，由于中金所股指期權(quán)對沖工具流動性高、對應(yīng)的股指期貨市場基礎(chǔ)好，市場對于股指期權(quán)的上市還是充滿期待的。那么，股指期權(quán)合約到底有什么特點呢？下面我們以上證50股指期權(quán)為例，比較一下股指期權(quán)和已經(jīng)上市的股票期權(quán)。

目前正在中金所仿真環(huán)境中運(yùn)行期權(quán)包括上證50股指期權(quán)與滬深300股指期權(quán)，合約設(shè)計上非常相似。上表中所列是上證50股指期權(quán)（下稱股指期權(quán)）與50ETF期權(quán)（下稱股票期權(quán)）合約的相關(guān)條款對比。

（1）合約標(biāo)的

表中股指期權(quán)的標(biāo)的是上證50指數(shù)（價格指數(shù)），而股票期權(quán)的標(biāo)的為50ETF，是一個交易型開放式指數(shù)基金，跟蹤標(biāo)的為上證50指數(shù)。兩個標(biāo)的相似度非常高，除了基金的跟蹤誤差外，主要的差異在于：50ETF是一個基金，可以獲得成分股分紅的收益；而上證50（價格）指數(shù)在成分股分紅時指數(shù)自然回落，直接投資指數(shù)無法獲得成分股分紅的收益。

（2）合約類型

股指期權(quán)、股票期權(quán)的合約類型分別包括看漲期權(quán)、看跌期權(quán)以及認(rèn)購期權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)。雖然名稱不同，但實際上是完全一樣的概念。

（3）合約乘數(shù)和合約價值

股指期權(quán)的合約乘數(shù)為100，對應(yīng)的合約價值約為33萬；由于其合約價值僅為股指期貨的三分之一，上市后投資者的參與度可能會更高。股票期權(quán)合約乘數(shù)10000，但由于每個單位的基金僅值數(shù)元，對應(yīng)的合約價值為3.3萬，僅為股指期權(quán)合約價值的十分之一。

（4）合約月份和行權(quán)價分布

股票期權(quán)掛牌的合約月份與股指期貨相同，而股指期權(quán)掛牌的合約月份含5個月，包括當(dāng)月、下兩個月以及隨后的兩個季月。此外，不同月份合約上的行權(quán)價分布設(shè)計也不同。股指期權(quán)在最近的3個月份合約上間距固定為50點，實值虛值各掛3個合約；遠(yuǎn)月掛牌2個實值和虛值合約，間距100點。按照目前的指數(shù)點位，覆蓋的漲跌幅分別大約在±4.4%和±5.9%。50ETF期權(quán)在目前的價位上，實值虛值合約各掛2個，間距0.1，相當(dāng)于指數(shù)的100點，覆蓋的漲跌幅范圍在±6.1%左右。

（5）交易時間

股指期權(quán)、股票期權(quán)的交易時間與各自所在的交易所的交易時間相同，即分別使用股指期貨和股票的交易時間。需要注意的是，股票期權(quán)在收盤前最后3分鐘是收盤集合競價時段，這一點與滬市股票是不同的。

（6）凈資金占用

兩個交易所的期權(quán)使用的保證金公式不同，計算較為復(fù)雜，表中僅僅提供了大致的資金占用范圍供投資者參考。按照交易所標(biāo)準(zhǔn)，扣除賣方收取的權(quán)利金部分后，股指期權(quán)和股票期權(quán)的凈資金占用分別約為10~15%和7~12%。

（7）最后交易日/交割日

股指期權(quán)的最后交易日與股指期貨相同，均為合約月份的第三個周五；股票期權(quán)的最后交易日為合約月份的第四個周三，大多數(shù)情況下都比股指期權(quán)交割日更遲。

（8）交割方式

兩個期權(quán)同為歐式期權(quán)，即只能在最后交易日行權(quán)，但兩者的交割方式不同。中金所的股指期權(quán)延續(xù)了股指期貨的現(xiàn)金交割模式，持有進(jìn)入交割并無明顯的困難；上證所的股票期權(quán)使用實物交割，參與交割的資金占用較大。

（9）組合策略保證金優(yōu)惠

目前兩個交易所都在測試各自的組合策略，擬對牛市/熊市價差以及賣出跨式/寬跨式策略減免保證金占用。此外，由于股票期權(quán)使用的是實物交割模式，其獨有一個備兌開倉免收保證金的優(yōu)惠政策，目前已經(jīng)在實施。

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