[轉(zhuǎn)] 化工板塊行情解讀及后市展望6.1-6.5(7圖)
橡膠：
滬膠本周再次錄得大幅漲勢，1509最大波動空間達到1500點，日均成交有所放大，總持倉逐日上揚，周四伴隨期價回調(diào)出現(xiàn)資金離場。分析下一步走勢的方向和節(jié)奏，我們認為需要重點關(guān)注兩方面。
產(chǎn)區(qū)價格動向。雖然5月中旬以來國內(nèi)價格出現(xiàn)了一波顯著的回調(diào)，但是東南亞產(chǎn)區(qū)的報價并未出現(xiàn)太大波動，反而是一路持續(xù)上揚。截止至本周四，泰國合艾市場生膠片報59.05泰銖/公斤，煙片報61.59泰銖/公斤，膠水報59.5泰銖/公斤，杯膠49泰銖/公斤。整體報價已極度靠近3月19日泰國政府收儲中斷前的水平，說明產(chǎn)區(qū)市場對供需前景持較樂觀態(tài)度，價格下調(diào)的意愿不強。船貨的價格走勢也反映了相同的情況。泰國煙片膠和標準膠到中國港口的到岸價分別為1900美元/噸和1635美元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新高。在滬膠價格觸及12200的低點后，現(xiàn)貨的成本支撐作用成為價格止跌的關(guān)鍵因素，即價格的跌無可跌促使了本輪滬膠上沖萬五的行情，而目前來看，現(xiàn)貨表現(xiàn)仍很堅挺，有利于期價繼續(xù)偏強運行。
氣候因素炒作。今年二季度以來，各國氣象或海洋觀測機構(gòu)對今年發(fā)生厄爾尼諾做出確定性預(yù)判，且出現(xiàn)的強度可能十分罕見。對于橡膠種植來說，厄爾尼諾很可能造成減產(chǎn)。厄爾尼諾現(xiàn)象是指太平洋(601099,股吧)赤道海域海水大范圍持續(xù)異常升溫的現(xiàn)象。它會造成全球尤其是赤道附近的氣溫和降雨失衡，南亞地區(qū)容易出現(xiàn)干旱災(zāi)害。在厄爾尼諾氣候特征開始增強的下半年正好是東南亞橡膠出產(chǎn)的高峰期，屆時若出現(xiàn)干旱天氣，則橡膠樹的割膠量很可能下滑。目前，印度已經(jīng)發(fā)生了高溫少雨的天氣，該國也是橡膠的主要生產(chǎn)國和消費國。后期，需密切關(guān)注三季度泰國、馬來、印尼、越南等地是否也會出現(xiàn)厄爾尼諾引發(fā)的災(zāi)害天氣。
滬膠回調(diào)到四月上旬至五月上旬的12200-15200上升區(qū)間的50%分位線之后，再次連續(xù)拉漲，距前高僅一步之遙，雖然受到股指大跌的系統(tǒng)性風(fēng)險拖累，本周未能守住15000之上的高點，但橡膠仍領(lǐng)漲于大部分商品品種，其強勢特征已初步顯露，建議保持偏多思路，隔夜持有成本在14600以下的多單。
PTA
前期，PTA在5月經(jīng)歷了一輪短暫的反彈行情之后重歸跌勢，深度回調(diào)近600點。分析當前市場各方面因素，隨著5―6月PX、PTA檢修裝置重啟，PTA供需結(jié)構(gòu)預(yù)期寬松，價格延續(xù)弱勢格局仍將是大概率事件。
首先，原油方面。目前由于主要產(chǎn)油國搶占市場份額未有實質(zhì)減產(chǎn)，原油后期沖高恐乏力，而未來整體走勢可能會繼續(xù)以震蕩盤整走勢為主，60美元/桶依然是一個較強的阻力位，但鑒于原油旺季需求已經(jīng)到來，市場短線盤整，而中長線預(yù)計依然以穩(wěn)健走勢為主。
其次，成本方面。據(jù)隆重數(shù)據(jù)顯示，5月底至6月，亞洲地區(qū)面臨重啟的PX產(chǎn)能有340萬噸左右，其中包括HC石化118萬噸、S-OIL100萬噸、福佳大化70萬噸、新加坡美孚53萬噸共計五套裝置，而近期計劃停產(chǎn)檢修的PX裝置僅有77萬噸（日本Tonen19萬噸和臺灣FCFC58萬噸）。此外，中金石化160萬噸PX裝置基本已能確定將在6月底正式投產(chǎn)，7月初預(yù)計可產(chǎn)出產(chǎn)品。后續(xù)PX裝置集中重啟產(chǎn)能遠大于后續(xù)停車產(chǎn)能，貨源供應(yīng)的增加將抑制后期PX的續(xù)漲空間。另外PX的利潤也將收窄，PTA來自成本的支撐力度恐將縮減。
再次，供應(yīng)方面。5兩月PTA產(chǎn)業(yè)鏈累計去庫存超過50萬噸，但進入5月以后，前期檢修或者存在故障的幾套PTA裝置陸續(xù)重啟，其中包括福建佳龍60萬噸15日重啟、臺化寧波120萬噸11日重啟、揚子石化70萬噸27日重啟，而原本定于5月檢修的恒力220萬噸裝置目前已確定取消。至此，PTA負荷已從4月中旬最低時的62%提升至69.5%。6月，寧波三菱、海倫石化等裝置也將開車重啟，同時四川晟達100萬噸新產(chǎn)能面臨釋放壓力。此外，市場關(guān)注的另一個熱點在于，前期PTA期貨5月合約上的天量倉單貨將何去何從。目前5月合約交割結(jié)束，雖有大部分貨源已流入1509合約，但依然有部分貨源流通至現(xiàn)貨市場。同時，據(jù)鄭商所公布數(shù)據(jù)顯示，目前PTA期貨多頭套保持倉量0張，空頭套保持倉量增加至27877張，由此可見市場人士對后期供應(yīng)增加的擔(dān)憂，市場看空心態(tài)漸起，導(dǎo)致現(xiàn)貨重心回落。
最后，需求方面，近期下游多以消耗4月儲備庫存為主，導(dǎo)致近段時間以來下游聚酯產(chǎn)銷也始終處于較為清淡的狀態(tài)。受此影響，聚酯企業(yè)庫存回升明顯，江浙地區(qū)聚酯長絲平均庫存水平已經(jīng)攀升至20天左右的一年高位。而由于前期PTA反彈帶來的下游產(chǎn)品現(xiàn)貨價格上漲也使得聚酯產(chǎn)品出現(xiàn)了不同的價格下調(diào)空間，同時6月紡織市場將進入傳統(tǒng)的淡季，夏季也會逐步迎來限電等問題，屆時放棄開工率可能會隨著淡季及限電的到來逐步縮減，進一步拖累聚酯產(chǎn)品價格，間接促使聚酯企業(yè)對PTA需求萎縮，從需求端拖累PTA期現(xiàn)貨行情。
綜上所述，PTA成本端前期的拉動作用轉(zhuǎn)為壓力。同時，隨著下游需求淡季的到來，PTA上游成本的轉(zhuǎn)嫁越來越困難，一旦市場對裝置的重啟預(yù)期的情緒高漲，PTA繼續(xù)下行調(diào)整的概率較大。 建議投資者背靠5040逢反彈沽空為主，第一目標位4950，第二目標位4840。
LLDPE
最近一周塑料期貨主力延續(xù)弱勢行情，期貨價格進一步探底。截止周五，1509合約自高位下跌后的跌幅最高達到8.6%，跌勢明顯。綜合目前市場各個影響因素看，塑料在未來一段時間內(nèi)將很難扭轉(zhuǎn)跌勢，未來一周的行情或許會因為5月以來的大幅跌勢而短暫整理，但是向下的格局已基本定向。從以下的幾點分析中我們也可以得出這樣的結(jié)論。
原油市場拉鋸明顯，帶動效應(yīng)遞減。從國際原油的走勢圖上看呈現(xiàn)了一個明顯的反彈走勢，原油價格也在前期達到了年內(nèi)高點。但是當前國際原油局勢紛繁復(fù)雜，中東的地緣政治危機，美國原油增產(chǎn)不斷，全球原油庫存累計高位，各種多空因素拉鋸導(dǎo)致原油價格在突破后又逐漸恢復(fù)平靜。高盛在一份研報中指出，低油價讓原油生產(chǎn)商削減投資，近期原油需求也有所反彈，導(dǎo)致油價有所回暖。同時，美國原油庫存并未像此前預(yù)計的那樣觸及儲油能力峰值，而且中東地區(qū)新的不穩(wěn)定因素導(dǎo)致原油市場供應(yīng)承壓。但是他們同樣認為當前油價下的交易已經(jīng)脫離原油市場基本面的支撐，油價已被高估。高盛稱，當前原油投機凈長度已經(jīng)與油價在100美元的時候相當了。換言之目前油價仍被高估。再回到與之相關(guān)的塑料行業(yè)來分析，此前我們就指出了對比于原油目前的價格水平，國內(nèi)塑料最高接近11000的價格也是明顯的虛高的，因為以原油（在65-70美元）為原料的生產(chǎn)成本只在8000-9000元/噸。原油生產(chǎn)商大舉擴張生產(chǎn)的節(jié)奏還沒有明顯的放緩，美國伊朗等國都有增加產(chǎn)量的趨勢，庫存產(chǎn)量過高將成為很大的壓力持續(xù)著。因此原油在當前的水平上很難有更進一步的突破，就算是延續(xù)漲勢，短期內(nèi)對高位的塑料也難有帶動作用。
現(xiàn)貨價格快速下調(diào)，助推期貨下探。五月初國內(nèi)的LLDPE市場價格在石化的推動下價格突飛猛進，最高的現(xiàn)貨價格一度達到11000元/噸，這也基本回到了去年的高水平。價格雖高但市場并不買賬，石化在推高價格后下游叫苦不迭，貿(mào)易商的壓力也是不言而喻，因為塑料市場已經(jīng)進入了非常明顯的淡季。不得不說石化的壟斷能力之高，但是在違背了市場的走向后，價格也快速的下調(diào)。在各方預(yù)測現(xiàn)貨價格將出現(xiàn)松動之際，石化就以每天200-300元/噸價格下調(diào)現(xiàn)貨價格。截止周五，國內(nèi)塑料現(xiàn)貨價格重心已經(jīng)跌至10400元/噸的水平。這也映襯了期貨價格下跌的步伐。同樣的我們還要注意期現(xiàn)價差的變化。前期塑料期現(xiàn)價差一度擴大到900元/噸，但隨著現(xiàn)貨價格的大幅下調(diào)，基差已經(jīng)縮小到500以下，趨勢上有一個明顯的縮下趨勢，因此短期看基差的進一步縮小也可能預(yù)示著現(xiàn)貨價格跌勢將大于期貨。
塑料庫存增長明顯，需求狀況堪憂。5月以來國內(nèi)的聚乙烯庫存有非常明顯的增長，無論是上游石化的庫存，還是貿(mào)易中間商的庫存都有很大程度的累積。截止5月第二周，四大地區(qū)石化庫存已經(jīng)接近9萬噸，較前一周增長了12.5%.5月塑料市場的需求逐漸進入淡季下游的需求疲軟，而且因為前期石化挺價導(dǎo)致價格虛高也被下游抵制。這一周石化價格下滑，貿(mào)易商也只是爭取出貨，并沒有開單的積極性。庫存積累的壓力已經(jīng)凸顯，也直接反映出下游的需求疲乏，這一狀況隨著夏季的到來或許會更為嚴重。
綜合而言，塑料高位回落的格局已經(jīng)形成，基本面的利多因素也已經(jīng)消耗殆盡。隨著消費淡季的延續(xù)，現(xiàn)貨價格下調(diào)已成為必然。從短期看，由于前期過大的跌幅，以及期現(xiàn)價差的規(guī)律性變化牽制，下周塑料或延續(xù)震蕩偏弱的格局。投資者在高位的空單可以持有關(guān)注，暫不適合加倉。
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