中國銅冶煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)，而下游消費有所增長，銅基本面出現(xiàn)改善，為銅價上行提供了動力，但中長期來看，美聯(lián)儲退出QE、中國經(jīng)濟增速放緩、全球銅礦供給增速提高，使銅價中長期面臨繼續(xù)下跌的風(fēng)險。銅價短期強勢不改中期偏空格局。

　　LME銅倉單及LME銅價　　電力電纜月度產(chǎn)量

　　近日公布的中國進出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，使得銅價放量突破前期重要壓力位51000元/噸，同時，中國銅冶煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)，而下游消費特別是電力方面對銅的需求有所增長，這使得銅基本面出現(xiàn)一定改善，基本面的改善也為銅價上行提供了動力。但中長期來看，美聯(lián)儲退出QE、中國經(jīng)濟增速放緩、全球銅礦供給增速提高，使銅價中長期面臨繼續(xù)下跌的風(fēng)險。銅價短期強勢不改中期偏空格局。

　　國內(nèi)銅的基本面出現(xiàn)改善，為銅價短期上行提供了動力

　　6月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為56.82萬噸，與5月產(chǎn)量基本持平。而從2006—2012年的數(shù)據(jù)來看，6月精煉銅產(chǎn)量環(huán)比平均增長4.1%，表明今年在銅價低迷以及廢銅供應(yīng)緊張的背景下，銅冶煉廠被迫減產(chǎn)。6月國內(nèi)銅材產(chǎn)量為136.87萬噸，環(huán)比增長11.9%，高于2006—2012年環(huán)比平均增長9.1%的水平。

　　海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份中國未鍛造銅及銅材進口41.1萬噸，同比增長12%，環(huán)比增長8%，在融資銅需求減弱的背景下，中國銅進口增長更多是由于基本面改善引起的真實需求。國內(nèi)銅消費增長的動力主要源于電力建設(shè)的快速發(fā)展。1—6月國內(nèi)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為1659億元，同比增長19.1%，遠(yuǎn)高于去年全年0.3%和去年同期8%的增速，電網(wǎng)建設(shè)投資對未來銅需求增長起到較大的拉動作用。1—6月份國內(nèi)電力電纜產(chǎn)量達(dá)到1923萬千米，同比增長8.13%，較1—5月回升1.6個百分點，預(yù)計未來三個月電力電纜產(chǎn)量同比增速仍將維持回升的趨勢。

　　全球銅市場未來供給過剩的程度將逐步加劇

　　根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2013年1—5月份全球銅供給過剩26.49萬噸，較1—4月過剩程度有所加深，這也是連續(xù)八個月維持供給過剩，表明全球銅市場已經(jīng)進入供給過剩的階段。6月全球最大的銅產(chǎn)國智利的銅產(chǎn)量為48.2萬噸，同比增長6.5%，1—6月累計銅產(chǎn)量為277.8萬噸，同比增長8.3%，遠(yuǎn)高于2012年全年3%的增長率，下半年智利銅產(chǎn)量增速維持高位的可能性較大。全球銅供給增速提高，而需求增速放緩，預(yù)計未來供給過剩的程度將逐步加劇。

　　QE退出以及中國經(jīng)濟增速放緩均利空銅價

　　近期，美聯(lián)儲議息會議、伯南克的講話以及重要的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會對銅價產(chǎn)生影響。市場對最近兩次議息會議的解讀似乎更傾向于美聯(lián)儲將推后QE退出的時點。QE何時退出目前來看仍不確定，但退出是確定的，所以從貨幣角度來看，銅價在中長期將維持跌勢。

　　二季度中國GDP增速較一季度回落0.2個百分點，至7.5%，表明中國宏觀經(jīng)濟增速仍處于放緩過程之中。8月1日中國物流與采購聯(lián)合會公布的7月中國制造業(yè)PMI指數(shù)為50.3%，較6月份上漲0.2%，略好于市場49.9%的預(yù)期。從歷史數(shù)據(jù)來看，2006年以來7月份PMI指數(shù)的環(huán)比大多數(shù)為負(fù)增長，平均下跌1.3個百分點，單從該指標(biāo)來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟增長似乎較為強勁。而匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)所描繪的經(jīng)濟狀態(tài)則大不相同，7月匯豐制造業(yè)PMI終值為47.7%，創(chuàng)11月以來的新低，同時也是連續(xù)三個月低于50%的榮枯分界線。官方PMI指數(shù)樣本多為大中型國有企業(yè)，而匯豐PMI指數(shù)則更多是以出口為導(dǎo)向的中小型企業(yè)，兩個指數(shù)的表現(xiàn)反映了目前國內(nèi)大中型企業(yè)生產(chǎn)仍較為穩(wěn)健，而中小企業(yè)發(fā)展前景堪憂。中國是全球最大的銅需求國，中國宏觀經(jīng)濟增速放緩使未來銅需求增長前景不容樂觀。

　　綜上所述，偏空的宏觀面以及美聯(lián)儲QE將減弱銅價的金融屬性預(yù)期，使銅價中長期面臨下跌風(fēng)險，但短期來看，國內(nèi)基本面的改善將使銅價維持強勢，預(yù)計滬銅1311合約短期上行目標(biāo)位在53700—54000元/噸。

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