從國(guó)債期貨仿真交易三合約看，遠(yuǎn)月合約8月份以來(lái)呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)

　　 馬 爽

　　自上周?chē)?guó)債期貨仿真全市場(chǎng)測(cè)試后，投資者參與情緒較高，而另一方面也預(yù)示著，其上市時(shí)間日益臨近。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，由于國(guó)債特有的專(zhuān)業(yè)性，相應(yīng)的期貨參與者主體鎖定在證券公司、商業(yè)銀行、投資公司、信托公司和保險(xiǎn)（放心保）公司等機(jī)構(gòu)客戶(hù)，個(gè)人投資者將占據(jù)少數(shù)。

　　此外，有分析人士表示，受資金面緊張因素影響，短期內(nèi)央行會(huì)進(jìn)行釋放流動(dòng)性的操作，并相應(yīng)地控制長(zhǎng)期流動(dòng)性的增加，這將導(dǎo)致利率水平波動(dòng)性增加，長(zhǎng)期利率水平呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。未來(lái)國(guó)債期貨價(jià)格，表現(xiàn)為近月合約價(jià)格小幅上漲，遠(yuǎn)月合約價(jià)格處于下降趨勢(shì)。

　　上市初期套利空間較大

　　國(guó)債期貨上市后的主要交易者是銀行、券商、基金資管、險(xiǎn)資等金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)然也包括會(huì)有部分個(gè)人投資者參與，但從資金量對(duì)比，機(jī)構(gòu)客戶(hù)資金實(shí)力還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于個(gè)人投資者，可以預(yù)期，上市初期是現(xiàn)貨帶動(dòng)期貨。

　　“由于銀行、券商和基金等機(jī)構(gòu)的資管部門(mén)更傾向于套利，主要集中在期限套利和跨期套利，按目的性，險(xiǎn)資一般會(huì)進(jìn)行套保交易，但也要看當(dāng)時(shí)出來(lái)的價(jià)位?！蹦先A期貨分析師謝蒙捷表示，國(guó)債期貨上市初期波動(dòng)幅度可能會(huì)比較大，產(chǎn)生投機(jī)、套利的機(jī)會(huì)也會(huì)多，在運(yùn)行穩(wěn)定后會(huì)逐步顯示其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，有望把被割裂的債券市場(chǎng)有機(jī)地統(tǒng)一起來(lái)。

　　此外，國(guó)家也希望國(guó)債期貨能成為利率市場(chǎng)化的一個(gè)重要關(guān)鍵，通過(guò)市場(chǎng)而非像以往一樣用行政手段調(diào)節(jié)資金配置。

　　銀河期貨固定收益部總經(jīng)理王華表示，上周?chē)?guó)債期貨全市場(chǎng)測(cè)試內(nèi)容主要為模擬首日與次日的集合競(jìng)價(jià)、交易、結(jié)算，以及會(huì)員數(shù)據(jù)的恢復(fù)和檢查過(guò)程；并模擬測(cè)試了中金所會(huì)員的交易、風(fēng)控、結(jié)算、技術(shù)等業(yè)務(wù)技能。目標(biāo)在于模擬上市后的交易場(chǎng)景，幫助各個(gè)參與機(jī)構(gòu)相關(guān)部門(mén)能夠提前做好技術(shù)準(zhǔn)備和熟練相關(guān)操作。

　　“這次全市場(chǎng)演練，預(yù)示著國(guó)債期貨推出日期越來(lái)越臨近，也點(diǎn)燃了投資者的熱情。”他表示，投資者希望通過(guò)上市前的最后階段抓緊熟悉國(guó)債期貨交易。但是，國(guó)債期貨投資不同于其他的期貨品種，其專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)，相應(yīng)的要求投資者也更加專(zhuān)業(yè)。

　　目前來(lái)看，投資主體主要為證券公司、商業(yè)銀行、投資公司、信托公司和保險(xiǎn)公司，一些少量個(gè)人投資者也會(huì)參與其中，未來(lái)國(guó)債期貨正式上市后投資主體變化也不會(huì)太大。

　　后市或近漲遠(yuǎn)跌

　　目前國(guó)債期貨仿真交易合約為T(mén)F1309、TF1312和TF1403三種期貨合約。從這三合約走勢(shì)來(lái)看，經(jīng)歷了7月10日之后的普遍下跌，TF1312和TF1403遠(yuǎn)月合約在7月份最后幾天出現(xiàn)小幅上漲，但進(jìn)入8月份后，價(jià)格呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)。TF1309合約受央行短期釋放流動(dòng)性的影響，8月初表現(xiàn)為上漲趨勢(shì)，最近由于地方債務(wù)審計(jì)、企業(yè)債評(píng)級(jí)下降影響，三種期貨合約價(jià)格在8月6日、7日出現(xiàn)整體小幅下跌。

　　王華表示，今年6月份出現(xiàn)的錢(qián)荒現(xiàn)象，說(shuō)明了短期資金流動(dòng)性嚴(yán)重短缺。央行在“用好增量，盤(pán)活存量”原則下，進(jìn)行了短期釋放流動(dòng)性的操作，但由于央行釋放信號(hào)的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)質(zhì)作用，資金短缺情況依然沒(méi)有得到完全改善，導(dǎo)致了期貨合約價(jià)格在7月份出現(xiàn)整體下挫的趨勢(shì)。

　　“未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體下行已是一種無(wú)可避免的趨勢(shì)，且伴隨著地方債務(wù)，企業(yè)債務(wù)危機(jī)等不利因素影響，資金短缺將會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)時(shí)期存在的問(wèn)題?！彼硎?。

　　他認(rèn)為，受資金緊張影響，短期內(nèi)央行會(huì)進(jìn)行釋放流動(dòng)性操作，并相應(yīng)地控制長(zhǎng)期流動(dòng)性增加，這將導(dǎo)致短期內(nèi)利率水平波動(dòng)性增加，長(zhǎng)期利率水平呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。未來(lái)國(guó)債期貨價(jià)格表現(xiàn)為近月合約小幅上漲，遠(yuǎn)月合約將處于下降趨勢(shì)。