[轉(zhuǎn)] 國債期貨引弓待發(fā) 三大疑問牽動(dòng)各方神經(jīng)(1圖)
馬 爽
距國債期貨重啟的日子越來越近了。
《證券日報(bào)》了解到,在國債期貨上市日益臨近的背景下,不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)厲兵秣馬,靜候國債期貨推出。不過其流動(dòng)性、對股市的影響程度以及機(jī)構(gòu)參與情況,始終牽動(dòng)著各方的神經(jīng),成為國債期貨上市前業(yè)界最為關(guān)心的問題。
國債期貨引弓待發(fā)
近日,中國金融期貨交易所國債期貨小組副組長王瑋表示:“國債期貨即將在八九月份推出吧?!边@一表態(tài)讓國債期貨的關(guān)注程度再次“升溫”。
7月5日,證監(jiān)會(huì)確認(rèn)“近期中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)國債期貨上市的請示已獲國務(wù)院批復(fù)同意”的傳言,并發(fā)布了《中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中國金融期貨交易所開展國債期貨交易》。隨后,中金所聯(lián)合中國期貨保證金監(jiān)控中心及會(huì)員和行情商,對國債期貨的上市進(jìn)行了市場演練測試。按慣例,這種測試通常發(fā)生在商品期貨新品種上市前的一至兩周之內(nèi)。
此外,有媒體稱,根據(jù)期貨業(yè)內(nèi)高層人士透露的信息,中金所內(nèi)定的國債期貨上市時(shí)間表,第一時(shí)間點(diǎn)仍是本月16日(本月第三個(gè)周五),而備選的第二時(shí)間點(diǎn)則是下月6日(9月第一個(gè)周五),但具體上市時(shí)間,可能下周才會(huì)出正式通知。
銀行加盟 流動(dòng)性無憂
在國債期貨即將重啟之際,雖然不乏機(jī)構(gòu)投資者流露出參與的意愿,但卻對市場的流動(dòng)性頗為擔(dān)憂。
據(jù)中金所發(fā)布的征求意見稿,國債期貨的投資門檻擬設(shè)定為50萬元,2%的保證金率,投資杠桿達(dá)到50倍。換言之,理論上來講,投資者用2萬元就可以撬動(dòng)100萬元的投資。
據(jù)資料顯示,我國國債市場包括場內(nèi)和場外市場。場內(nèi)市場以滬、深交易所為主體,參與者為非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)與個(gè)人投資者。場外市場以銀行間債券市場為主,包括商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)參與的場外現(xiàn)券、回購交易以及人民銀行的公開市場操作。同時(shí),場外市場還有主要供企業(yè)和個(gè)人投資者參與的商業(yè)銀行柜臺市場。
而作為市場中最重要的投機(jī)力量,個(gè)人投資者的參與程度是市場是否活躍的關(guān)鍵因素之一。有國債期貨分析師認(rèn)為,2%的保證金帶來的高杠桿,對個(gè)人投資者加入較有吸引力,也比較適合中小投資者。
不過,有期貨公司內(nèi)部人士向表示,由于國債期貨需要具備一定的專業(yè)知識,最好是具有三年以上債券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)比較好,所以從這個(gè)角度來說,散戶可能參與的很少。
北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越撰文稱,國債期貨本身也具有高風(fēng)險(xiǎn)性,并不適合中小投資者廣泛參與。國債期貨正式上市后,也將借鑒股指期貨的經(jīng)驗(yàn),實(shí)行投資者適當(dāng)性制度。因此國債期貨市場將呈現(xiàn)“機(jī)構(gòu)唱主角,散戶跑龍?zhí)住钡幕靖窬帧?/p>
與此同時(shí),也有分析人士表示,對國債期貨不必過于擔(dān)心流動(dòng)性問題。“只要銀行參與國債期貨,流動(dòng)性應(yīng)該不是什么問題?!?與股指合約相比,不管是保證金比例還是手續(xù)費(fèi),以及對機(jī)構(gòu)投資者投機(jī)行為的限制程度,國債期貨均設(shè)置得更寬松。不過,國債期貨在發(fā)展初期將受到嚴(yán)格的監(jiān)管,市場規(guī)模比較有限,不會(huì)出現(xiàn)熱炒爆炒局面,也不會(huì)吸引大量資金駐扎。
與股市漲跌沒有必然關(guān)系
實(shí)際上,國債期貨在我國并非新生事物。作為中國金融期貨的先驅(qū),國債期貨曾于1992年開始進(jìn)行過交易試點(diǎn),但由于國債市場過于火爆,分流了股市大量資金,A股日漸低迷,在試點(diǎn)交易歷時(shí)兩年半之后,1995年發(fā)生的“327”國債事件,使得監(jiān)管層于當(dāng)年5月叫停了中國國債期貨交易。 塵封17年之久的國債期貨有望重啟,是否分流股市資金再度成為市場的焦點(diǎn)。
作為“職業(yè)投資者、多家媒體財(cái)經(jīng)股票評論特約撰稿人”的郭施亮發(fā)表文章認(rèn)為,由于當(dāng)前國內(nèi)缺乏有效的投資渠道,推出國債期貨必將大規(guī)模分流市場資金。
也有期貨公司人士表示,作為金融衍生品市場的大合約,國債期貨和股指期貨之間可能會(huì)相互產(chǎn)生影響。
不過,市場也有不同的聲音。有期貨公司高管表示,由于目前A股市場規(guī)模已不可同日而語,國債期貨重返舞臺對A股市場影響有限。同時(shí),國債期貨有望再次“重生”,表明了管理層規(guī)范市場制度的決心,意味著市場制度將更為嚴(yán)格和全面。
胡俞越在文章中還指出,國債期貨與股市漲跌沒有必然關(guān)系。國債期貨與利率波動(dòng)有著內(nèi)在聯(lián)系,決定國債期貨價(jià)格的主要因素是國債票面利率與市場利率之間的關(guān)系,這個(gè)空間是很小的,并且是可以測算的,不會(huì)形成對于股市的重大利空。
機(jī)構(gòu)客戶唱主角
根據(jù)中國金融期貨交易所此前發(fā)布的《會(huì)員管理辦法》征求意見稿,非期貨公司申請交易會(huì)員資格,應(yīng)當(dāng)為依法核準(zhǔn)登記的金融機(jī)構(gòu),且應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)主管部門及交易所規(guī)定的其他條件。
中金所數(shù)據(jù)顯示,2012年共有400余家機(jī)構(gòu)投資者以客戶形式參與國債期貨仿真交易,其中包括了證券公司、商業(yè)銀行、投資公司、信托公司、保險(xiǎn)(放心保)公司以及非金融類公司。從成交量來看,證券公司和銀行投資者是國債期貨仿真交易機(jī)構(gòu)投資者的絕對主力,總成交量占了全部機(jī)構(gòu)投資者的九成以上。
機(jī)構(gòu)客戶作為國債期貨市場的最大參與者已不言而喻。事實(shí)上,一些期貨公司已不同程度地與機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了洽談。同時(shí),期貨公司跟銀行也有不同程度的接觸。
據(jù)了解,作為我國國債現(xiàn)券持有量和交易量最大機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行,對國債期貨的需求較為強(qiáng)烈,也將是國債期貨市場的重要參與者。但是,銀行以何種形式參與國債期貨市場,目前監(jiān)管層尚未有定論。不管是以何種模式參與交易,可以確定的是,未來商業(yè)銀行參與國債期貨市場將會(huì)有多種投資空間存在。
有分析人士認(rèn)為,相比于銀行和券商,保險(xiǎn)資金對安全性的要求更高,保監(jiān)會(huì)可能借鑒保險(xiǎn)資金參與股指期貨只限于套期保值的做法,而不允許出現(xiàn)投機(jī)行為,因此國債期貨究竟作用如何,還將取決于監(jiān)管層規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國債期貨的行為。
您需要 [注冊] 或 [登陸] 后才能發(fā)表點(diǎn)評