新交所提供一系列對沖工具

　　近年來，由于市場環(huán)境發(fā)生了極大改變，礦產(chǎn)業(yè)圈對于利用衍生工具進行對沖的需求也由弱轉(zhuǎn)強。

　　據(jù)新加坡交易所（下稱新交所）最新數(shù)據(jù)顯示，今年5月，鐵礦石價格平均為每噸60.93美元，同比下降40.1%。目前，國際上的礦產(chǎn)企業(yè)貿(mào)易模式已逐漸從長期固定價格合約轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐诂F(xiàn)貨和指數(shù)掛鉤定價，現(xiàn)貨價格波動由此對企業(yè)受益的影響不斷擴大。迄今為止，鐵礦石現(xiàn)貨價格的平均波動幅度比湯森路透-Jefferies CRB商品價格指數(shù)的波幅高出了5倍多。

　　在全球商品市場環(huán)境顯然發(fā)生了由“牛”轉(zhuǎn)“熊”巨變的大背景下，作為在全球礦產(chǎn)業(yè)中占巨大比重的大宗商品，鐵礦石、煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用衍生品進行短期風(fēng)險對沖的潮流也隨著市場巨幅波動風(fēng)靡業(yè)內(nèi)。

　　2014年，俄羅斯第一大黃金礦企Polyus Gold、拉美大型礦商Hochschild等生產(chǎn)商紛紛與下游貿(mào)易企業(yè)進行對沖交易。據(jù)統(tǒng)計，礦產(chǎn)公司2014年利用遠(yuǎn)期合約銷售的黃金量實現(xiàn)了自1999年以來最大的年度增幅。

　　另外值得關(guān)注的是，除了利用遠(yuǎn)期合約鎖定利潤，關(guān)于礦產(chǎn)業(yè)鏈的期貨和衍生品市場交易也較以往更加活躍。以新交所的鐵礦石衍生品為例，其今年5月交易量總計7176萬噸，當(dāng)月未平倉合約量上升至平均1.38億噸。據(jù)澳洲大型鐵礦石生產(chǎn)商Atlas2015年一季度報告顯示，其計劃于今年6月結(jié)算的62%品位鐵礦石對沖頭寸高達(dá)40萬噸。

　　作為國際鐵礦石衍生品的發(fā)源地，新交所為投資者提供了鐵礦石CFR中國（62%鐵粉）掉期、期貨和期權(quán)，以及鐵礦石CFR中國（58%鐵粉）掉期和期貨等豐富的礦產(chǎn)業(yè)鏈對沖衍生工具。因期貨合約規(guī)格在許多方面與對應(yīng)掉期合約相似，新交所的每份鐵礦石期貨合約均可以和相對應(yīng)的場外掉期合約進行互換。清算方面，新交所的鐵礦石掉期和期權(quán)清算量占全球總額的90%以上。

　　為了使投資者以更低成本來高效管理風(fēng)險，新交所規(guī)定，在期貨合約及其相應(yīng)掉期合約中擁有相等的相反頭寸的情況下，投資者可享受接近100%的保證金沖銷，新交所的鐵礦石58%和62%衍生品合約之間也可享受較高比例的保證金沖銷。

　　此外，為滿足鋼鐵行業(yè)總體價格風(fēng)險管理需求，新交所還提供覆蓋鋼鐵價值鏈的一系列產(chǎn)品，例如焦煤、熱軋鋼卷和遠(yuǎn)期運費協(xié)議（FFA）。保證金方面，新交所的鐵礦石衍生產(chǎn)品與前述的大量互補大宗商品之間也可享受沖銷優(yōu)惠，參與交易的企業(yè)可根據(jù)自身需求在期貨和衍生品市場上合理制訂套保和投資計劃，進一步提高資本效益。

　　如今，多家大型國際生產(chǎn)型礦企已開始重新使用衍生品，并根據(jù)自身情況選擇短期對沖和長期對沖等策略。但與此同時，低成本供應(yīng)增長和通縮壓力已致使許多地區(qū)的礦產(chǎn)企業(yè)成本曲線呈現(xiàn)持平甚至下滑的趨勢。為保證自身的市場競爭力，仍有大多數(shù)礦產(chǎn)公司選擇通過各種方式來削減成本，卻忽略了對價格風(fēng)險的有序管理，而這一點恰恰對其股權(quán)估值造成了更大損害。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，精心設(shè)計的對沖計劃有助于提高公司股權(quán)價值。與長期對沖不同的是，短期對沖并不在于對長期價格趨勢進行買賣，也不是超前鎖定未來價格。

　　“本質(zhì)上，短期對沖的意義在于緩解相對更難預(yù)測的短期價格風(fēng)險，從而使管理層集中精力管理利潤率，而不單單是成本。”上述人士介紹說，短期對沖的部分優(yōu)勢包括：降低短期利潤率波動性、簡化預(yù)算和資本支出規(guī)劃、改善資本獲取。