8月份以來，期指整體呈現(xiàn)振蕩攀升走勢。這主要是受到兩方面的利好提振，一方面近期市場流動性較為充裕。另一方面房地產(chǎn)融資有望再次開閘刺激地產(chǎn)等權(quán)重板塊大幅拉升，帶動期現(xiàn)指數(shù)上揚(yáng)。但在當(dāng)前偏暖的宏觀背景下，對于期指后市大幅走高，筆者持懷疑態(tài)度。

　　近期美國公布的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)整體向好。雖然8月初公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)令市場對QE的退出預(yù)期降溫，但實(shí)際上7月份的數(shù)據(jù)仍處于今年非農(nóng)數(shù)據(jù)的平均水平之上，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于去年同一時段。隨著美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，QE對經(jīng)濟(jì)刺激的有效性逐步下降，QE退出是必然趨勢，非農(nóng)等數(shù)據(jù)僅是QE退出前市場炒作的輔料而已。明年1月份伯南克任職到期，在此之前其仍有一定時間對QE做出最后的抉擇。考慮到一次性退出的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較大，我們認(rèn)為美聯(lián)儲在第四季度的議息會議上料將縮減200億的購債規(guī)模。這將定美元長期上行基礎(chǔ)，人民幣升值的趨勢將逐步放緩，外匯占款等資金外流現(xiàn)象可能在后幾個月加速，屆時也將對國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場帶來較大的沖擊。

　　國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有降格局。近期公布的兩項(xiàng)PMI再次背離，顯示中小企業(yè)在去產(chǎn)能的政策背景下，面臨的形勢嚴(yán)峻。貿(mào)易數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，尤其是進(jìn)口同比大幅增加，但國內(nèi)需求是否真的強(qiáng)勁，需待與外圍市場數(shù)據(jù)進(jìn)行對比后才能下結(jié)論。日前CPI指數(shù)與上月持平，但觀察市場最近的物價(jià)，尤其是豬糧比價(jià)回歸至盈虧線上方，豬肉價(jià)格也呈上升態(tài)勢，由于豬肉價(jià)格在CPI中所占權(quán)重較大，這意味著CPI將逐步抬頭。而PPI指數(shù)雖降幅收窄，但同比、環(huán)比仍延續(xù)下滑態(tài)勢，指數(shù)的疲軟進(jìn)一步顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并非如貿(mào)易數(shù)據(jù)反映得那般如意?？傮w看，當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)難言企穩(wěn)好轉(zhuǎn)。當(dāng)前監(jiān)管層定下的基調(diào)是在穩(wěn)增長的前提下展開調(diào)結(jié)構(gòu)，這意味著出臺較大的利好政策可能性不大，目前出臺的各項(xiàng)微利好不足以大幅提振期現(xiàn)指數(shù)，因此期指后市出現(xiàn)大級別的單邊行情可能性不大。

　　整個8月份甚至下半年期指走勢將以振蕩格局為主。中期走勢料將受到創(chuàng)業(yè)板解禁的壓力以及銀行等權(quán)重板塊半年報(bào)業(yè)績公布等因素影響而表現(xiàn)疲軟。短期在上周五探底回升的技術(shù)形態(tài)下料將延續(xù)偏強(qiáng)振蕩格局，但由于近期貼水幅度較小，每當(dāng)期指上沖至2300上方時，保值盤介入的跡象較為明顯，因此期指在2330—2350一帶面臨回落的可能性較大。

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