[轉(zhuǎn)] 國債期貨持倉和保證金要求或?qū)⒏鼑?yán)
楊柳晗
目前,國債期貨上市條件已經(jīng)成熟,只待中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)根據(jù)市場情況選擇合適時間點。
在8月9日新浪財經(jīng)舉行的國債期貨投資高峰論壇上,來自中金所、券商、保險(放心保)、期貨的業(yè)內(nèi)人士共同表達了對于即將上市的國債期貨的看法。來自銀行業(yè)的人士認為,商業(yè)銀行作為國債現(xiàn)券的最大持有者,銀行交易賬戶預(yù)計對國債期貨的沖擊很有限。
配合國債期貨上市的制度逐漸完善,經(jīng)過前期公開征求意見,中國證監(jiān)會8月9日修改并重新發(fā)布了《關(guān)于建立金融期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定》。
中金所國債期貨開發(fā)小組副組長王瑋表示:“投資者適當(dāng)性測試,主要是有資金、有能力的投資者來做。我們現(xiàn)在推國債期貨,如果已經(jīng)做了股指期貨,很好,你已經(jīng)通過適當(dāng)性制度的測試。”
為控制風(fēng)險,中金所對于參與者規(guī)定了嚴(yán)格的動態(tài)持倉制度和梯度保證金制度,在一般月份,最低保證金是2%,進入交割月前一個月中旬的時候,從2%提高到3%,進入交割月前下一個時期,會從3%提到4%。動態(tài)持倉制度則要求國債期貨進入交割月之前,把市場持倉量降下來,中金所征求意見稿要求的梯度依次為1200手、600手和300手。
王瑋還透露,這個4%也不是最終的數(shù)字,有可能會根據(jù)監(jiān)管部門的要求,會把4%調(diào)整到嚴(yán)格的5%;動態(tài)持倉是針對投機倉,這個數(shù)字還只是在征求意見稿中,未來可能會根據(jù)監(jiān)管部門的要求進一步地嚴(yán)格。
至于為何我國的國債期貨要采用實物交割,王瑋認為,很重要的原因在于目前國債現(xiàn)貨市場流動性還不是很好,去年數(shù)據(jù)顯示,國債市場換手率是1.3倍,美國和其他國家換手率高達十幾倍,在低換手率情況下,如果用現(xiàn)金交割,有可能機構(gòu)會操縱現(xiàn)金結(jié)算價格,通過在銀行間市場達到一筆虛假的成交,人為地降低和抬高現(xiàn)貨價格,會干擾期貨結(jié)算價。
據(jù)了解,國債期貨在國際上很多都是采用實物交割,美國、德國等大型經(jīng)濟體都是采用實物交割,只有韓國和澳大利亞采用現(xiàn)金交割。
此外,一位來自資產(chǎn)管理公司的負責(zé)人對表示,國債期貨初期上市的活躍度要取決于大型機構(gòu)入場時間。
美國是世界上第一個推出國債期貨的國家,且其成交非?;钴S?!懊绹鴩鴤谪洺山涣窟@么活躍,因為它的持債機構(gòu)多元化,除了美國本土機構(gòu),還有外國的機構(gòu)持了將近一半。除了各類型美國本土機構(gòu)持有之外,還有國外機構(gòu)也持有,因此美國國債期貨成為全球金融機構(gòu)避險工具,而且美元是全球的儲備貨幣?!蓖醅|認為。
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