下游低迷、庫存回升，螺紋鋼長期下行壓力仍大

　　近期螺紋鋼期價不斷挑戰(zhàn)新低，2100元/噸整數(shù)關(guān)口面臨下破壓力。從技術(shù)面來看，螺紋1510合約持續(xù)走弱，周K線依舊處于振蕩尋底的過程中，單邊下跌趨勢明顯。從基本面來看，需求萎縮，庫存上升，成本支撐減弱，疊加資金緊張壓力，螺紋鋼現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌至十幾年來新低，且仍有下行壓力。

　　螺紋鋼需求堪憂

　　從國內(nèi)需求來看，6月鋼廠普遍反映日產(chǎn)和日銷不能平衡，尤其是板材類企業(yè)，反映銷售遇到了前所未有的壓力。貿(mào)易商反映銷量同比和環(huán)比都出現(xiàn)了明顯下滑。工地配送商則反映，目前以收尾工程為主，新開工很多要到8月，今年上半年整體工程采購情況明顯低于年初預(yù)期，工地開工少、資金到位困難、施工拖延的情況沒有改善。

　　從出口來看，5、6月以來，鋼廠內(nèi)貿(mào)訂單向出口轉(zhuǎn)移的跡象很明顯，主要在于國內(nèi)需求萎縮明顯。但6月以來，隨著鋼材價格加速下跌，出口報(bào)價跟跌跡象極為明顯。由于鋼廠虧損，已經(jīng)有鋼廠表示無法接單。從貿(mào)易商的角度，現(xiàn)在背對背有利潤訂單已經(jīng)接不到，都是貼水5―10美元/噸先接單，賭后期國內(nèi)市場繼續(xù)下跌。

　　鋼廠減產(chǎn)規(guī)?；驍U(kuò)大

　　中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，6月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)183.15萬噸，環(huán)比增9.24萬噸；全國估算值為227.75萬噸，環(huán)比增1.8%。6月中旬粗鋼產(chǎn)量為較高水平。但進(jìn)入6月中旬以來，隨著虧損的加劇，6月安排檢修的鋼廠越來越多。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)大中型鋼廠在6月有馬鋼、包鋼、柳鋼、重鋼、福建三鋼等鋼廠安排高爐檢修，共影響鐵水產(chǎn)量約60萬噸。建筑鋼材生產(chǎn)線有宣鋼、鄂鋼、信陽鋼鐵、閩源鋼鐵、福建三鋼、萊鋼、廈門眾達(dá)、邯鋼、北臺等鋼廠安排檢修，共影響建筑鋼材產(chǎn)量約20萬―30萬噸。

　　從鋼廠利潤來看，目前鋼廠不含稅鐵水成本1350―1400元/噸不等。目前鋼坯虧損150―200元/噸，螺紋鋼、線材虧損幾十到200元/噸不等，熱卷民企略微虧損，國企虧損200―300元/噸。可以認(rèn)為，鋼廠幾乎已經(jīng)全面虧損，部分鋼廠現(xiàn)金流已經(jīng)為負(fù)。一般鋼廠減產(chǎn)需要滿足三個條件，一是虧損加大，二是虧損時間增加，三是成品銷售出現(xiàn)問題。目前來看，除了虧損時間不夠長，虧損加大以及成品銷售出現(xiàn)問題已經(jīng)出現(xiàn)。調(diào)研結(jié)果來看，7月鋼廠檢修減產(chǎn)的計(jì)劃會明顯增多。

　　社會庫存由降轉(zhuǎn)升

　　截至6月26日，全國螺紋、線材、中板、熱軋和冷軋五大品種庫存總量1288.80萬噸，周環(huán)比漲幅為0.42%，同比降幅為3.26%；全國主要城市螺紋鋼庫存為626.50萬噸，周環(huán)比漲幅為0.87%，同比漲幅為2.99%。各品種庫存連續(xù)兩周出現(xiàn)環(huán)比上漲。在前期鋼廠高開工率且市場需求低迷的情況下，庫存勢必會出現(xiàn)反彈。其中，螺紋鋼庫存反彈較為明顯，已經(jīng)連續(xù)三周反彈。

　　從鋼廠庫存來看，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，重點(diǎn)企業(yè)庫存1745.65萬噸，旬環(huán)比增加114.74萬噸，創(chuàng)歷史新高。我們一線調(diào)研發(fā)現(xiàn)，從5月底以來的庫存上升趨勢，在6月得到了延續(xù)，由于產(chǎn)銷不能平衡，多數(shù)鋼廠廠內(nèi)庫存都被動上升，尤其是板材類企業(yè)，6、7月訂單缺口明顯，只能通過一單一議的方式跟客戶協(xié)商出貨，賣不動的庫存只能造成廠內(nèi)庫存積壓。

　　綜上所述，鋼廠雖然出現(xiàn)一定規(guī)模減產(chǎn)，但需求持續(xù)低迷，庫存快速反彈，現(xiàn)貨、期貨價格均屢破新低。目前鋼價依舊運(yùn)行在下跌通道當(dāng)中，基本面利好或致短期有所止跌。操作上，建議謹(jǐn)慎觀望，反彈仍可繼續(xù)加空。 （作者單位：國泰君安期貨）