周一，期指在創(chuàng)業(yè)板與金融板塊的輪動(dòng)下強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，突破前期2300的平臺(tái)上沿，逼近前期高點(diǎn)。盡管從月K線、周K線來(lái)看，期指中期技術(shù)形態(tài)相對(duì)較弱，但短期日K線形態(tài)較為強(qiáng)勢(shì)，價(jià)格重心逐步上移。本輪基于經(jīng)濟(jì)增速回升預(yù)期升溫、“保增長(zhǎng)”政策不斷出臺(tái)以及流動(dòng)性緊張局面緩解的期指上漲行情能否延續(xù)？我們認(rèn)為，這需要兩方面來(lái)驗(yàn)證。一是經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)和政策執(zhí)行力度的深化。二是市場(chǎng)量能的配合，尤其是金融與地產(chǎn)等權(quán)重板塊的上行更需要量能的配合。

　　在7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，我們可以發(fā)現(xiàn)一些樂(lè)觀的因素。PPI與CPI低于預(yù)期說(shuō)明后期通脹壓力不大，政策仍有刺激的空間。經(jīng)濟(jì)的短期止跌回穩(wěn)在一定程度上緩和了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒。這種確定性的提升使得期指形成了向上的驅(qū)動(dòng)力。不過(guò)，在全年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“調(diào)結(jié)構(gòu)”的背景下，制造業(yè)的去產(chǎn)能化、地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策、金融的去杠桿化、利率的市場(chǎng)化都將對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的回升形成一定的壓制。

　　從政策層面來(lái)看，不斷出臺(tái)的調(diào)結(jié)構(gòu)政策使得市場(chǎng)對(duì)政策解讀較為混亂。從大的政策格局來(lái)看，6月的“錢(qián)荒”、央行3年期票據(jù)的延期等說(shuō)明貨幣政策采取的是縮短放長(zhǎng)、偏緊的策略，只是手法上略顯溫和。雖然年初國(guó)內(nèi)定調(diào)了積極的財(cái)政政策，但財(cái)政收支增速的拉大將制約下半年的財(cái)政政策力度。資源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的上漲將進(jìn)一步擠出居民的消費(fèi)能力。目前需求并不是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下滑的主要因素，主要問(wèn)題來(lái)自供給端。這也就是我們常說(shuō)的“產(chǎn)能過(guò)剩”。這將對(duì)政策層面產(chǎn)生較大的壓力。

　　另外，近期國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部和工信部等相繼強(qiáng)化了“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策。但由于地方政府性債務(wù)仍在核實(shí)中，具體的執(zhí)行力度或細(xì)節(jié)方面仍需等待。這也造成了市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的模糊。

　　從市場(chǎng)層面來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的換手率已經(jīng)處于高位，銀行、地產(chǎn)等周期性板塊仍在底部徘徊。盡管近期創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)高位回落，資金陸續(xù)回流金融地產(chǎn)等板塊，但這些周期性板塊中期仍將面臨經(jīng)濟(jì)增速下滑等方面的壓力。市場(chǎng)量能的放大需要的是資金的流入，比如外匯占款的回升、政策的寬松等利好刺激。從目前來(lái)看，這似乎有點(diǎn)勉強(qiáng)。因此，短期基本面也許存在繼續(xù)推高期指的可能，但中期面臨的壓力依然較大。

　　目前期指已突破前期箱體的上沿，持倉(cāng)也有所增加。經(jīng)濟(jì)增速止跌回穩(wěn)等因素可能將助推期指趨勢(shì)性上揚(yáng)。但從中期來(lái)看，底部仍不牢固?；谝陨吓袛?，我們認(rèn)為，后期期指仍存上行空間，但多頭需謹(jǐn)慎。

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