[轉(zhuǎn)] 宏源證券資管井噴八倍 通道急擴(kuò)觸天花板

2013-08-15 14:08 來源： 21世紀(jì)網(wǎng) 瀏覽：428 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

資管新政所帶來的制度紅利，已體現(xiàn)在券商的業(yè)績變化中。

8月14日，宏源證券發(fā)布2013年半年度報告顯示，宏源證券今年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8.35億元，同比增長29.67%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.28億元，同比增長32.37 %。

在宏源證券上半年的各類業(yè)務(wù)收入中，以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入的變化較為突出，其中委托管理資產(chǎn)凈收入達(dá)2.11億元，雖然僅占營業(yè)收入的8.71%，但該數(shù)據(jù)較去年的0.22億元相比，同比增幅達(dá)857.90%。

這一業(yè)績已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)整體增速，證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2013年證券公司受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入28.80億元，同比增長175.86%。

而實(shí)現(xiàn)宏源證券資管業(yè)務(wù)收入快速增長的，正是其定向資管業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展。在宏源證券的資管收入占比中，常扮演“銀行通道”角色的定向資管業(yè)務(wù)仍占據(jù)較大比重，而該業(yè)務(wù)因技術(shù)含量較低，且存有協(xié)助銀行資金實(shí)現(xiàn)信貸出表的“管制套利”嫌疑而廣受詬病。

與此同時，新加入價格戰(zhàn)的基金子公司等機(jī)構(gòu)，亦讓通道業(yè)務(wù)費(fèi)率進(jìn)一步走低，加之監(jiān)管層日前亦對券商資管通道業(yè)務(wù)的種種規(guī)范和處理，以宏源證券為代表的券商資管，能否在未來延續(xù)這一業(yè)績增勢令人懷疑。

定向資管超八成

宏源證券857.90%的資管收入增速固然惹眼，但具體到不同的資管類型，其收入結(jié)構(gòu)卻亦顯出頭重腳輕之勢。

據(jù)宏源證券半年報的詳細(xì)數(shù)據(jù)披露，在定向、集合、專項(xiàng)三類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，定向資管業(yè)務(wù)收入達(dá)1.87億元，為2012年該業(yè)務(wù)收入的44.5倍。

而與之相對應(yīng)的是，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的增長卻并不明顯，僅為0.28億元，同比增長24.57%；同時，宏源證券的專項(xiàng)資管業(yè)務(wù)收入與支出均為空白。

而這也意味著，宏源證券的定向資管業(yè)務(wù)凈收入占資管業(yè)務(wù)總凈收入的86.62%。

事實(shí)上，宏源證券資管的“通道路線”并非無跡可尋。去年10月27日的證券業(yè)資產(chǎn)管理專題研討會上，宏源證券研究所所長董晨曾表示，宏源證券未來要側(cè)重通道業(yè)務(wù)的發(fā)展。

“通道業(yè)務(wù)雖然收費(fèi)低，但做起來卻也容易，可以以量補(bǔ)價，迅速提高業(yè)務(wù)收入。”北京某券商資管人士坦言，“不僅如此，還可以提高券商資產(chǎn)管理規(guī)模，為券商的監(jiān)管排名及其他類型業(yè)務(wù)做好儲備?！?/p>

根據(jù)宏源證券中報披露，其受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的受托管理資金達(dá)2413億元，半年期間新增規(guī)模達(dá)758億元；而去年6月底，該數(shù)據(jù)僅為651.67億元。

而針對宏源證券的這一業(yè)務(wù)側(cè)重，來自業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑聲也從未間斷。

“通道業(yè)務(wù)等于‘寫合同’業(yè)務(wù)，沒有任何技術(shù)含量?！比A北地區(qū)某信托人士指出，“假如機(jī)構(gòu)過度依賴于通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利，其他主動管理型業(yè)務(wù)就會被忽視?！?/p>

根據(jù)其半年報披露，宏源證券新發(fā)行設(shè)立集合類產(chǎn)品共9只，實(shí)現(xiàn)發(fā)行規(guī)模32.61億元。而據(jù)最新的同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，宏源證券存續(xù)的集合資管產(chǎn)品數(shù)量為18只，規(guī)模合計(jì)為84.43億元，在諸多券商中排列第13名。

面對質(zhì)疑，宏源證券卻似乎并不在意。今年4月17日，宏源證券相關(guān)發(fā)言人曾在媒體溝通交流會上表示，通道業(yè)務(wù)屬于證券公司資產(chǎn)管理的常規(guī)業(yè)務(wù)，輿論不應(yīng)將其“妖魔化”。

或?qū)⒂|天花板

激增的通道業(yè)務(wù)規(guī)模正在為證券公司貢獻(xiàn)營業(yè)收入，但是對其而言，簡單、低門檻、易操作、較為被動等特質(zhì)所包含的易復(fù)制性成了該業(yè)務(wù)的最大隱憂。

其中，通道所帶來的信貸出表價值或?qū)⒈晃磥淼男刨J資產(chǎn)證券化、基金子公司等形式或機(jī)構(gòu)所取代，而這種變化已經(jīng)在逐漸放緩的券商資管規(guī)模增速中有所體現(xiàn)。

證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年上半年，證券公司受托管理資金本金總額3.42萬億元，雖較去年同期增長達(dá)612.5%，然而該數(shù)據(jù)背后卻隱含了另一信息——券商資管規(guī)模的增速正在加速放緩。

據(jù)公開數(shù)據(jù)可知，去年12月-今年1月內(nèi)，券商資管月均增速達(dá)5000億元；而2-4月的月均增速則為3600億元；而今年5、6月兩月份券商資管的月均增速僅為1600萬億。

而對通道業(yè)務(wù)帶來不確定的另一因素，則來自于監(jiān)管導(dǎo)向的悄變。

今年3月，銀監(jiān)會下發(fā)8號文（《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》），對理財(cái)資金投資定向資管等非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)提出總量比例限制。而7月份，中國證券業(yè)協(xié)會下發(fā)《關(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對定向資管業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。

除監(jiān)管指導(dǎo)外，監(jiān)管層也通過懲處對通道業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險警示，此前，上海證券的在開展通道業(yè)務(wù)時因險些卷入某起10億元騙貸案而遭監(jiān)管層處以“暫停新增資管業(yè)務(wù)三個月”的行政處罰。

“所幸的是騙貸方被銀行方面發(fā)現(xiàn)其偽造公章，因此提前凍結(jié)了這筆資金。”一位接近上海證券人士透露，“當(dāng)時上海證券在猶豫之下，還是決定向監(jiān)管層告知這件事，結(jié)果監(jiān)管層似乎正好需要這樣一個負(fù)面典型，于是它（上海證券）就撞到了槍口上。”

由于新增資管業(yè)務(wù)遭到叫停，亦使其部分主動管理型業(yè)務(wù)無法開展，另據(jù)獲悉，目前上海證券的部分資管項(xiàng)目已交由某基金子公司接手。

“上海證券被罰也影響到其他券商開展純通道業(yè)務(wù)的積極性，通道業(yè)務(wù)本來就不賺錢，再因?yàn)樗芰P就不劃算了。”西南某券商資管人士指出。

可見，以宏源證券前述業(yè)績?yōu)榈湫偷娜掏ǖ罉I(yè)務(wù)亦將碰觸規(guī)模的“天花板”上限，而其增速也或?qū)㈦S著各種因素的發(fā)酵而受到影響。

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