空方

　　多方

　　在股市深度調(diào)整的日子里，股指期貨大顯鋒芒，成交額力壓現(xiàn)貨指數(shù)，這也致使現(xiàn)貨市場的指數(shù)久穩(wěn)不定。不過，從上周末國務(wù)院出面集結(jié)各方力量、穩(wěn)定股市的舉動來看，現(xiàn)貨指數(shù)與股指期貨很可能將打響背水一戰(zhàn)，兩者間的博弈將勢不可擋。

　　股指期貨異常爆發(fā)

　　股市在6月下旬震蕩時，盡管監(jiān)管層釋放了一系列利好政策，但其依然不改震蕩的本色，這不禁令市場對本次股市長時間大幅調(diào)整的深層原因感到好奇。此前市場普遍認(rèn)為，一方面可能是股市急劇沖高后的正?；芈洌硪环矫婵赡苁且驗楣墒邢碌髨鐾獯罅颗滟Y被強(qiáng)行平倉而進(jìn)一步引發(fā)的巨震。然而，7月2日晚間，證監(jiān)會公開喊話說，“證監(jiān)會決定組織稽查執(zhí)法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規(guī)線索進(jìn)行專項核查”。這也讓此次股市深度調(diào)整的另一個重要原因浮出水面。

　　在A股市場，最直接的做空渠道就是股指期貨。那么，在股市調(diào)整的這段時期，股指期貨是否異常？答案是肯定的。

　　6月15日啟動調(diào)整之前，股指期貨IF1507合約和IF1509合約的成交量都穩(wěn)定維持在1萬-10萬手。直到6月18日，IF1507合約以驚人之勢在股指期貨中脫穎而出，當(dāng)日IF1507合約的成交量突破100萬手，達(dá)到107萬手，按當(dāng)日4976點(diǎn)的結(jié)算價來看，該合約的成交額達(dá)1.59萬億元。這也是很長一段時間以來股指期貨成交額首次超過現(xiàn)貨指數(shù)，當(dāng)日滬深兩市的成交額合計為1.46萬億元。

　　事實證明，6月18日僅僅只是股指期貨IF1507合約強(qiáng)勢稱霸的開始。6月19日-7月3日，IF1507合約的成交量一路高歌，爆發(fā)式上漲至200萬手以上，成交額處于2萬億-3.5萬億元之間。而這一數(shù)額已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨指數(shù)，滬深兩市在該期間的成交額也僅僅只是1萬億元左右。這也意味著，空方已經(jīng)占有非常明顯的優(yōu)勢。這亦是非常危險的信號。

　　一位業(yè)內(nèi)人士分析指出，股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)一脈相承，跌時助跌，漲時助漲，也就是股市系統(tǒng)性風(fēng)險高時，股指期貨往往會助跌現(xiàn)貨的指數(shù)，股市系統(tǒng)性風(fēng)險低時，會助漲現(xiàn)貨指數(shù)。因為股指期貨擁有期現(xiàn)套利的功能，在市場行情不好時，投資者會賣出股指期貨進(jìn)行套期保值，等達(dá)到一定的套利空間后便買入股指期貨并賣出股票，而股票的拋盤又會加速現(xiàn)貨指數(shù)的下跌。

　　現(xiàn)貨指數(shù)有望逆轉(zhuǎn)

　　從證監(jiān)會此前放的狠話來看，監(jiān)管層已經(jīng)意識到了股指期貨稱霸帶來的后患，為應(yīng)對這一危機(jī)，中金所緊急出臺措施控制局面。中金所在7月3日表示，為抑制短線過度交易，其將研究決定對滬深300、上證50、中證500股指期貨合約按照報單委托量差異化收取交易費(fèi)用，并擬于8月1日前組織實施。同時，中金所還表示會對各合約交易量、持倉量前50名的客戶進(jìn)行重點(diǎn)排查，防范和打擊蓄意做空行為，加大對市場異常交易的監(jiān)管。

　　監(jiān)管層還有另一大舉措，即利用兩融業(yè)務(wù)向股市注入資金，并希望以做多為主融資力量能和股指期貨形成抗衡，以穩(wěn)定股市。先前股市走牛，兩融業(yè)務(wù)大爆發(fā)，兩融與股市相互促進(jìn)，最高曾突破2.2萬億元，然而，在本次市場調(diào)整后，部分融資盤被強(qiáng)平，而且不少融資客也動搖了對后市的信心，以致融資規(guī)模下降至1.8萬億元。

　　在兩融的支持上，最新的消息是，證監(jiān)會表示中國人民銀行將協(xié)助通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司（以下簡稱“中國證券金融公司”）流動性支持。而7月3日，證監(jiān)會才剛宣布對中國證券金融公司進(jìn)行第三次增資擴(kuò)股，由現(xiàn)有股東進(jìn)行增資，注冊資本從240億元增資到約1000億元，這一舉增加了約760億元的可用資金。那么這兩項舉措又意味著什么呢？在理解這個問題前，得先了解中國證券金融公司的身份和市場角色。

　　根據(jù)官方的信息顯示，中國證券金融公司成立于2011年10月28日，是中國境內(nèi)惟一從事轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，旨在為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供配套服務(wù)。該公司有6位股東，分別是上交所、深交所、上期所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、中金所、大連商品交易所和鄭州商品交易所。而轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)又是指由銀行、基金和保險公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，證券公司作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。那么，中國證券金融公司籌資和增資的目的就已經(jīng)非常明顯，其實就是為了力挺兩融業(yè)務(wù)。證監(jiān)會對此也毫不掩飾，稱增資擴(kuò)股后，中國證券金融公司還將多渠道籌集資金，用于擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，維護(hù)資本市場穩(wěn)定。

　　此外，國家還在集結(jié)券商、基金、保險、中央?yún)R金等多方面的力量，對股票進(jìn)行增持，金額或達(dá)萬億元級別，以維護(hù)市場的穩(wěn)定。而且，之前證監(jiān)會對兩融規(guī)則的修訂，允許融資融券合約展期，放松對擔(dān)保比例的要求等都給以做多為主的融資客提供更大的操作空間，現(xiàn)貨指數(shù)也有望得到進(jìn)一步帶動。

　　背水一戰(zhàn)已吹響號角

　　種種跡象都表明，現(xiàn)貨指數(shù)的多方與股指期貨的空方可能步入了劍拔弩張的地步，控制暴力空方通過股指期貨對現(xiàn)貨指數(shù)的打壓已刻不容緩。一位北京的證券人士指出，現(xiàn)貨指數(shù)中的多方與股指期貨中空方的背水一戰(zhàn)已經(jīng)吹響了號角。“國家的態(tài)度現(xiàn)在是非常堅決的，力度也空前，而且現(xiàn)在是國務(wù)院在出面穩(wěn)定股市。”該分析人士如是說。

　　那么，在國家出臺多重利好的背景下，能否推動兩融交易規(guī)模逆轉(zhuǎn)，以抗衡成交量暴增的股指期貨呢？對此，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受北京采訪時表示，“中國的股市是政策市，管理層持續(xù)升級中的各種利好，可能未必馬上就能夠抗衡暴增的股指期貨，但是未來一定能夠推動兩融交易規(guī)模的逆轉(zhuǎn)，期貨強(qiáng)勢格局將發(fā)生改變”。就在昨晚，市場傳來消息，部分期貨公司要求空單客戶盤前追加保證金。

　　一位股貨界分析師在接受北京咨詢時也表示，監(jiān)管層正嚴(yán)查惡意做空者，相信做空勢力也不敢再太囂張，而且各方力量正集結(jié)向股市現(xiàn)貨市場注入流動性，來勢也兇猛，短期股市逆轉(zhuǎn)可期。不過，在他看來，長期來說，股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)不是敵對關(guān)系，沒必要對抗。

　　北京 馬元月 葉龍招 韓瑋/制圖