期貨業(yè)從不缺“神話(huà)”，從數(shù)萬(wàn)元到上千萬(wàn)、上億元的資產(chǎn)翻倍，不足以令人稱(chēng)奇，在這個(gè)市場(chǎng)里，人們聽(tīng)到的更多是對(duì)神話(huà)“破滅”的喟嘆。

　　期貨私募光鮮亮麗的背后，遇到了團(tuán)隊(duì)建設(shè)不足、研究力量薄弱、發(fā)行渠道狹窄和成本過(guò)高等諸多“瓶頸”，這是期貨私募“小時(shí)代”的真實(shí)寫(xiě)照。要解現(xiàn)實(shí)之惑，作為期貨私募，必須加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，根除“單打獨(dú)斗”思路以擴(kuò)大管理規(guī)模，尋求與基金、期貨公司合作，借力發(fā)展；另外，監(jiān)管層亦要在政策上放寬限制，支持對(duì)沖基金業(yè)發(fā)展壯大。

　　一位期貨私募基金經(jīng)理的傾吐

　　五年前，三十歲出頭的于偉還是一個(gè)“IT男”，如今已經(jīng)成了“私募大佬”。2008年，他和清華大學(xué)的師兄用起初在股市牛市中賺的“第一桶金”200多萬(wàn)元，在北京一起創(chuàng)辦了一家期貨私募公司，科研能力強(qiáng)的師兄負(fù)責(zé)研究，他自己則負(fù)責(zé)管理程序化交易。

　　目前于偉管理的期貨私募資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3億元左右，在國(guó)內(nèi)期貨私募界中，已經(jīng)可以“論資排輩”了。據(jù)了解，國(guó)內(nèi)50%期貨私募管理資金規(guī)模尚在1000萬(wàn)左右，能上1億并且能穩(wěn)定維持的還不到行業(yè)的15%。

　　于偉透露，他們管理的期貨私募在2009年收益為120%，2010年收益超過(guò)350%，2011年、2012年收益在30%左右。他坦言，這五年能夠做大的優(yōu)勢(shì)排在第一的是IT背景，都是清華大學(xué)理工科畢業(yè)的，雖然出道比較晚，對(duì)期貨認(rèn)識(shí)不夠，但計(jì)算機(jī)功底還可以。

　　于偉回憶當(dāng)初，起始資金是自己在股市中積攢的錢(qián)，2008年熊市后轉(zhuǎn)到期貨市場(chǎng)，最早的是專(zhuān)戶(hù)?！皼](méi)有像傳統(tǒng)的投資者出現(xiàn)爆倉(cāng)或者大賺大賠，走得比較平穩(wěn)?！庇趥フf(shuō)，2010年開(kāi)始股指期貨量化交易發(fā)展比較快，國(guó)內(nèi)做股指量化的人越來(lái)越多，2010年出現(xiàn)兩大事件，一是股指期現(xiàn)套利有巨大的賺錢(qián)效益，二是股指上市第一年，散戶(hù)比較多，單邊行情較多，暴漲暴跌也多。

　　資本是逐利的，于偉也認(rèn)識(shí)到，做量化交易的人越來(lái)越多，“市場(chǎng)就是這樣，一個(gè)策略好賺錢(qián)，干的人就多了，干的人多了，這個(gè)方法就不賺錢(qián)了，股指期貨一開(kāi)始很好做，后來(lái)到2011年、2012年就很難做了，不好賺錢(qián)，今年還好做些?！?/p>

　　起初，于偉是做全自動(dòng)化交易，現(xiàn)在做化管理，也就是發(fā)產(chǎn)品。但碰到了容量問(wèn)題，比如做到2到3個(gè)億資產(chǎn)管理規(guī)模，再往上壓力就大了，因?yàn)橐粋€(gè)策略持續(xù)半年，要再獲利就很困難，一個(gè)月賠一個(gè)點(diǎn)，半年賠6個(gè)點(diǎn)就賺不到錢(qián)。

　　“原因很簡(jiǎn)單。目前整個(gè)期貨市場(chǎng)體量偏小，投機(jī)策略組合凈值波動(dòng)大，各種交易壓力也大，一般在半年左右，股指9個(gè)月左右就要回撤，套利也有容量限制的問(wèn)題?！?/p>

　　在期貨私募業(yè)內(nèi)，有一個(gè)矛盾是普遍存在的，即資金方需要穩(wěn)健，而產(chǎn)品方需要高回報(bào)?！翱蛻?hù)需求是千奇百怪的，有保守的、有激進(jìn)的，私募便發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，滿(mǎn)足不同需求的人群。”

　　“資產(chǎn)管理市場(chǎng)特別現(xiàn)實(shí)，比如特別好的朋友，不能保證穩(wěn)定的收入，一些專(zhuān)戶(hù)的資金可能往回撤，往往死在黎明之前。”于偉說(shuō)，耐心最好的客戶(hù)在8個(gè)月左右，8個(gè)月賺不到錢(qián)的話(huà)，就撤了。期貨是脈沖交易，做6或7個(gè)月，可能十天半個(gè)月就能兌現(xiàn)。

　　現(xiàn)在，一些期貨私募都不太愿意做專(zhuān)戶(hù)投資?！傲炕椭饔^(guān)交易不一樣，賺賺賠賠，靠概率統(tǒng)計(jì)，客戶(hù)的耐受力不行，所以現(xiàn)在發(fā)產(chǎn)品，一年總能讓我碰到賺錢(qián)的時(shí)候，因?yàn)榭蛻?hù)是看結(jié)果，過(guò)程艱難只要最終贏(yíng)錢(qián)就行?！?/p>

　　業(yè)績(jī)“變臉”是常事

　　于偉說(shuō)的業(yè)績(jī)?nèi)纭白兡槨币粯拥那闆r，在期貨私募行當(dāng)里十分明顯。根據(jù)融智中國(guó)對(duì)沖基金數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年8月2日，在記錄的216只單賬戶(hù)期貨中，具有最新業(yè)績(jī)記錄的產(chǎn)品共有113只，其中程序化策略組有64個(gè)，主觀(guān)策略組有49個(gè)，宏觀(guān)策略5只，復(fù)合策略16只。由于每個(gè)賬戶(hù)的資金差異、投資方向和交易策略有較大差異，所以在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上嚴(yán)重分化。

　　在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，113只管理期貨策略產(chǎn)品在7月份的平均收益率為-3.1%。統(tǒng)計(jì)以往數(shù)據(jù)顯示，6月、5月、4月、3月、2月、1月平均收益率分別為5.21%、1.01%、5.77%、1.5%、3.87%、-1.03%。

　　融智報(bào)告認(rèn)為，7月份的震蕩行情讓很多做趨勢(shì)的私募管理人措手不及，要么錯(cuò)過(guò)，要么做錯(cuò)，相對(duì)于程序化策略，主觀(guān)交易策略更難把握7月震蕩行情；據(jù)統(tǒng)計(jì)，64只程序化交易策略的產(chǎn)品平均收益率為-1.18%，而49只主觀(guān)交易的產(chǎn)品平均虧損5.6%，相差較大，主觀(guān)交易的正收益率比為30.6%，而程序化交易的正收益率比為40.63%，由此可見(jiàn)，在震蕩行情中，程序化交易優(yōu)勢(shì)明顯，收益偏穩(wěn)定。

　　據(jù)了解，截止到2013年7月31日，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心共收錄了216只管理期貨策略產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)模由100萬(wàn)元至3億元以上不等。216只產(chǎn)品中包含33只有限合伙、6只公募專(zhuān)戶(hù)和177只單賬戶(hù)期貨產(chǎn)品，大多以個(gè)人或者理財(cái)工作室形式存在，公司制管理的形式較少，基金經(jīng)理一般是經(jīng)驗(yàn)豐富的期貨操盤(pán)手。

　　目前，管理期貨在策略分布上主要有三種方式：主觀(guān)操作，包括主觀(guān)趨勢(shì)、主觀(guān)套利、主觀(guān)日內(nèi)，該種策略主要是依據(jù)期貨操盤(pán)手的豐富經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行主觀(guān)交易；系統(tǒng)化操作，包括系統(tǒng)化趨勢(shì)、系統(tǒng)化套利、系統(tǒng)化高頻，該種策略主要是依據(jù)模型進(jìn)行程序化交易；主觀(guān)和系統(tǒng)相結(jié)合的操作，主要利用系統(tǒng)化高頻交易和主觀(guān)趨勢(shì)的復(fù)合策略進(jìn)行交易。

　　另外，也有期貨私募通過(guò)研究和預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、政策環(huán)境、利率等變動(dòng)方向以及其對(duì)股票，固定收益產(chǎn)品，貨幣和大宗商品市場(chǎng)的影響來(lái)獲取收益，這種策略統(tǒng)稱(chēng)為宏觀(guān)策略，該策略也普遍用于大宗商品市場(chǎng)。在我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)中，運(yùn)用宏觀(guān)策略作為主要策略的就有4只。

　　“交易就好比馬拉松，只要沒(méi)有退出，結(jié)果就不好說(shuō)?！庇趥フJ(rèn)為，做量化的應(yīng)該慢慢跑，盡管?chē)?guó)內(nèi)一些主動(dòng)交易型的私募值得敬仰，但穩(wěn)定性還不足。

　　如何締造永恒神話(huà)？

　　不缺故事，不缺神話(huà)，這就是期貨市場(chǎng)。上海一家期貨私募基金經(jīng)理告訴，無(wú)論是主觀(guān)交易還是量化交易，都有神話(huà)，一年翻一倍像提款機(jī)，但只能說(shuō)一些交易策略在特定時(shí)間與行情十分契合，長(zhǎng)久來(lái)說(shuō)還需要時(shí)間檢驗(yàn)。

　　一位期貨公司高管表示，目前，國(guó)內(nèi)期貨私募產(chǎn)品發(fā)行尚處于起步階段，推進(jìn)過(guò)程中在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)宣傳、資金募集等不少方面還存在問(wèn)題。

　　今年6月1日新基金法的實(shí)施標(biāo)志著中國(guó)私募基金業(yè)進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展時(shí)期。然而，相比證券私募，期貨私募化較為艱難，投資者對(duì)于期貨產(chǎn)品需要一個(gè)認(rèn)知和接受的過(guò)程，目前一些期貨私募已經(jīng)開(kāi)始選擇與基金、信托、證券、期貨公司合作，起步階段多發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2013年6月底，通過(guò)基金專(zhuān)戶(hù)或者信托計(jì)劃發(fā)行的期貨產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達(dá)到60只，其中3/4以上為基金專(zhuān)戶(hù)，且結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。

　　“雖然結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品占據(jù)主流，但可以看到的是，管理型期貨產(chǎn)品也逐漸被市場(chǎng)接受和認(rèn)同?！迸d證期貨機(jī)構(gòu)服務(wù)部總經(jīng)理胡玲玲表示。

　　華宸未來(lái)基金市場(chǎng)部總監(jiān)曾杰則表示，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品對(duì)于私募基金來(lái)說(shuō)，很難做大規(guī)模。目前，公司已經(jīng)開(kāi)始嘗試與投顧合作發(fā)行一些管理型產(chǎn)品，一些已發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，風(fēng)控良好收益穩(wěn)定，并且愿意按一定比例跟投的投顧，發(fā)管理型產(chǎn)品相對(duì)容易得多。

　　除了基金公司外，一些信托公司也將眼光投向期貨領(lǐng)域。然而，目前監(jiān)管層面對(duì)信托公司參與期貨設(shè)限較多，不僅不能參與商品期貨，在期指投資方面也規(guī)定只能套保和套利，不能投機(jī)。并且，對(duì)于合作的私募，信托公司對(duì)于資金和人才方面的門(mén)檻相對(duì)較高，這在很大程度上限制了期貨私募尤其是會(huì)大量配置商品期貨的私募與信托合作的空間。

　　另外，在人才方面期貨私募也普遍遇到了瓶頸。多位期貨私募告訴，目前國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金還處于發(fā)展初期，期貨私募對(duì)于人才的需求較大，專(zhuān)業(yè)人才奇缺已經(jīng)成為對(duì)沖基金業(yè)發(fā)展的瓶頸?？梢?jiàn)的是，目前已有證券私募、期貨研究員及相關(guān)行業(yè)人員轉(zhuǎn)入期貨私募行業(yè)。

　　此外，對(duì)于量化交易，國(guó)內(nèi)相關(guān)人才更是缺乏。于偉說(shuō)，對(duì)于量化交易策略，與人的年齡也有關(guān)系，期貨作為“零和博弈”，高風(fēng)險(xiǎn)才可能有高收益，一些寫(xiě)策略的人隨著年齡增長(zhǎng)，其風(fēng)格趨向保守，因此期貨私募要做好人才的年齡梯隊(duì)，增添新鮮血液。