近兩個月來，日本政府在推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革及擴大財政和貨幣政策方面少有建樹，遠(yuǎn)不及當(dāng)下中國所推出的多項經(jīng)濟刺激措施。中日兩國在改革紅利預(yù)期上出現(xiàn)差異，引發(fā)了內(nèi)外膠金融屬性強弱的易位，滬膠重掌“領(lǐng)航者”寶座，而橡膠 只能退居“跟隨者”次席。從漲幅上對比，滬膠1401合約兩周來累計上漲11.06%，而日膠連續(xù)合約僅上行7.34%。

　　事實證明，前期釋放的大規(guī)模財政和貨幣刺激政策對眼下日本經(jīng)濟正發(fā)揮著正面作用，不但在外貿(mào)和通脹數(shù)據(jù)上該國取得了積極成效，而且在國內(nèi)經(jīng)濟增速方面也獲得了良好效果。數(shù)據(jù)顯示，今年二季度日本年化GDP增速為2.6%，雖然略低于市場預(yù)期，但依舊保持連續(xù)三個季度增長的趨勢，且平均增速已經(jīng)超出安倍政府此前提出的今后十年2%的平均增長目標(biāo)。鑒于由收入帶動支出的良性循環(huán)機制已經(jīng)啟動，日本當(dāng)局認(rèn)為內(nèi)部經(jīng)濟正朝著溫和復(fù)蘇的方向邁進。因此，在上周四的政府經(jīng)濟報告中，近四年來首次給出對于物價形勢的最樂觀評價，宣稱該國通縮局面正趨于結(jié)束，同時對于經(jīng)濟評估也給出了兩年半來少有的“復(fù)蘇”描述。

　　在經(jīng)濟改善方面獲得成效之后，如何平衡嚴(yán)重失衡的財政收支無疑成為當(dāng)下安倍政府亟須解決的難題。為了刺激疲弱的日本經(jīng)濟，安倍已經(jīng)透支過多的財政“水源”，目前這口不堪重負(fù)的財政“枯井”需要提高稅率，甚至開拓新的稅源來補充水分。然而，被譽為安倍經(jīng)濟學(xué)第四支箭的消費稅上調(diào)政策激起了無數(shù)人士的質(zhì)疑。多數(shù)反對者認(rèn)為，在經(jīng)濟剛剛好轉(zhuǎn)之際，施加重稅會重蹈1997年的覆轍，并會導(dǎo)致經(jīng)濟重回通縮局面。

　　上周安倍政府打算下調(diào)35.6%的企業(yè)稅稅率，以此吸引境外資本，提振經(jīng)濟，進而抵消提高消費稅產(chǎn)生的負(fù)面影響，但是，日本官方隨即出面否定了該方案，這驟然抬升了日本經(jīng)濟回落的風(fēng)險。

　　日本前首相竹下登1988年提出的推動消費稅在議會獲得通過，橋本龍?zhí)?997年將消費稅由3%上調(diào)至5%，這兩位首相都因調(diào)稅遭遇了公眾支持率急降并被迫下臺的厄運。此外，安倍的前任——野田佳彥政府的改革也因涉及消費稅而受挫。歷史經(jīng)驗表明，試圖改善財政收支現(xiàn)狀的改革，其道路并不平坦，而是充滿了荊棘和危險。沒有例外，安倍提高消費稅的變革也面臨著諸多的考驗和挑戰(zhàn)。

　　在缺失改革紅利的情況下，未來日膠的金融屬性難以發(fā)揮積極效應(yīng)，經(jīng)濟走向不確定性增強將誘發(fā)日元避險情緒升溫，并從貨幣角度施壓日膠。此外，今年前7個月日本國內(nèi)汽車銷量同比下跌13.5%，也在供需端上給天膠消費預(yù)期埋下陰影。筆者認(rèn)為，未來日膠反彈空間較為有限。

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