隨著美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇和量化寬松(QE)政策收益下降、成本上升，市場對于美國聯(lián)邦儲備委員會縮減QE規(guī)模的預(yù)期再度升溫，15日紐約股市三大股指下跌均超過1%，美國10年期國債收益率升至兩年來新高。分析人士認為，美聯(lián)儲縮減QE規(guī)模的時機漸趨成熟，縮減或?qū)⒂?月開始。

　　美國經(jīng)濟形勢支持縮減QE

　　雖然今年前兩個季度美國經(jīng)濟按年率僅分別增長1.1%和1.7%，但考慮到財政開支縮減因素的拖累，這樣的增速并不算太低。

　　分析人士認為，隨著增稅減支措施帶來的影響逐步消退，就業(yè)改善、股市上漲和樓市回暖繼續(xù)為消費支出提供有力支撐，加之中國經(jīng)濟企穩(wěn)和歐洲經(jīng)濟走出衰退，下半年美國經(jīng)濟將迎來反彈?！度A爾街日報(博客,微博)》最新公布的調(diào)查顯示，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計今年第三、第四季度美國經(jīng)濟增速將分別達到2.3%和2.7%。

　　野村證券美國首席經(jīng)濟學(xué)家劉易斯·亞歷山大認為，美聯(lián)儲決定縮減QE時并不需要美國經(jīng)濟加速增長，只要美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇即可。這意味著美聯(lián)儲對于縮減QE的態(tài)度已從經(jīng)濟增長要足夠強勁才能減少貨幣刺激，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長是否糟糕到不能減少貨幣刺激上。

　　更值得關(guān)注的是，盡管美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，美國就業(yè)市場卻穩(wěn)步改善，而美聯(lián)儲去年9月出臺第三輪量化寬松(QE3)的主要目標就在于提振就業(yè)市場。

　　從裁員指標來看，美國失業(yè)率已從QE3出臺前的8.1%降至今年7月的7.4%。從雇傭指標來看，截至今年7月的過去六個月里，美國非農(nóng)業(yè)部門平均每月新增就業(yè)崗位數(shù)達到約20萬，明顯好于QE3出臺前六個月月均14萬的水平。

　　此外，美國消費價格指數(shù)同比增幅已從QE3出臺前的1.4%漲至今年7月的2%，說明縮減QE并不會導(dǎo)致出現(xiàn)通脹過低或通縮的風(fēng)險。

　　QE收益下降成本上升

　　過去幾年來，多數(shù)美聯(lián)儲官員一直認為QE是刺激美國經(jīng)濟增長的強有力政策工具。美聯(lián)儲主席伯南克曾多次援引舊金山聯(lián)邦儲備銀行2011年的一項研究結(jié)論來證明QE的有效性，稱前兩輪QE共刺激美國經(jīng)濟增長近3%，幫助增加近200萬個就業(yè)崗位。

　　但最近的實證分析則顯示，QE對經(jīng)濟增長的影響較為溫和。舊金山聯(lián)邦儲備銀行資深經(jīng)濟學(xué)家瓦斯科·庫爾迪亞和紐約聯(lián)邦儲備銀行資深經(jīng)濟學(xué)家安德烈亞·費雷羅日前發(fā)布的研究顯示，購買6000億美元國債的第二輪量化寬松(QE2)僅提振美國經(jīng)濟增長0.13個百分點，遠低于2011年研究顯示的0.6個百分點。這兩位經(jīng)濟學(xué)家還發(fā)現(xiàn)，如果不包括美聯(lián)儲承諾維持超低利率的刺激效果，QE2僅提振美國經(jīng)濟增長0.04個百分點。這從另一個角度說明，縮減QE并不會對美國經(jīng)濟造成明顯傷害。

　　今年以來，曾強烈支持QE的重量級官員紐約聯(lián)邦儲備銀行行長達德利和舊金山聯(lián)邦儲備銀行行長威廉斯都曾公開表示，QE的成本和效果存在很大不確定性。美聯(lián)儲理事杰里米·斯坦等官員也擔(dān)憂QE導(dǎo)致美國垃圾債券和企業(yè)貸款市場出現(xiàn)過熱跡象，并加大美聯(lián)儲實施退出政策的難度。這意味著QE收益和成本的變化使得美聯(lián)儲內(nèi)部對于QE成效的信心明顯下降。

　　縮減QE或于9月開始

　　過去一周，芝加哥、亞特蘭大、克利夫蘭和達拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長先后暗示，他們對在9月貨幣政策例會上決定縮減QE持開放態(tài)度。這些鴿派、中間派和鷹派官員較為一致的看法，意味著美聯(lián)儲內(nèi)部正就具體縮減時機凝聚共識。

　　彭博社對48位經(jīng)濟學(xué)家進行的最新調(diào)查顯示，65%的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲將在9月的例會上宣布開始縮減QE，將當前每月850億美元的購債規(guī)模縮減至750億美元。到明年6月結(jié)束QE時，本輪QE規(guī)模將達1.3萬億美元。

　　伯南克上個月在美國國會作證時，將縮減QE描述為“改變政策工具組合”，同時強調(diào)這并不意味著改變寬松貨幣政策立場。他暗示，如果經(jīng)濟復(fù)蘇需要更多刺激措施，美聯(lián)儲愿意延長將聯(lián)邦基金利率保持在接近零水平政策的期限，來彌補縮減QE減少的刺激。

　　這意味著美聯(lián)儲的政策工具組合將從過去幾年的倚重QE轉(zhuǎn)向前瞻性指引，更加注重通過溝通和利率指引來引導(dǎo)市場預(yù)期和刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。近期，歐洲央行和英國央行也紛紛擯棄QE而采用前瞻性指引政策，似乎掀起新的政策變革潮流，但能否達到預(yù)期效果還需觀察。

　　出處:新華網(wǎng)