[轉(zhuǎn)] 國(guó)債期貨18年后“王者”歸來(lái)
國(guó)債期貨有望于9月推出，而在推出初期，參與者主要是券商、基金以及高端個(gè)人投資者，未來(lái)銀行、保險(xiǎn)、信托也可能加入，這將改變期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。
塵封18年之久的國(guó)債期貨，即將在9月“王者”歸來(lái)。國(guó)債期貨為何歸來(lái)？將對(duì)當(dāng)下中國(guó)的資本市場(chǎng)產(chǎn)生何重大影響？普通投資者如何參與國(guó)債期貨？
9月或王者歸來(lái)
7月8日，中國(guó)金融期貨交易所發(fā)布《5年期國(guó)債期貨合約》及其相關(guān)細(xì)則、《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》及其實(shí)施細(xì)則修訂稿，并向社會(huì)公開征求意見(jiàn)。根據(jù)通知，征集工作于7月14日截止。
數(shù)天后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司參與股指期貨、國(guó)債期貨交易指引(征求意見(jiàn)稿)》和《公開募集證券投資基金參與國(guó)債期貨交易指引(征求意見(jiàn)稿)》。
時(shí)至今日，距離發(fā)布《5年期國(guó)債期貨合約》及其相關(guān)細(xì)則征求意見(jiàn)稿已一個(gè)月有余，而國(guó)債期貨合約正式稿及相關(guān)的交易、交割細(xì)則仍未出爐。
盡管相比股指期貨的數(shù)年漫長(zhǎng)準(zhǔn)備，證監(jiān)會(huì)“2個(gè)月完成國(guó)債期貨準(zhǔn)備工作”的公開口徑已經(jīng)令人驚嘆，但是隨著業(yè)界盛傳的8月16日上市節(jié)點(diǎn)卻未真正成行，市場(chǎng)也對(duì)可能拖慢正式稿出爐的多個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題作出了種種猜測(cè)。
而就在本月初，一家券商系期貨公司負(fù)責(zé)人向表示，針對(duì)國(guó)債期貨交易細(xì)則征求意見(jiàn)稿，銀行、保險(xiǎn)、基金、券商等機(jī)構(gòu)仍在開會(huì)對(duì)具體細(xì)節(jié)問(wèn)題進(jìn)行激烈爭(zhēng)論，對(duì)于何時(shí)能夠推出正式稿仍是莫衷一是。
誰(shuí)知，剛剛過(guò)去幾天，近日就有中金所國(guó)債期貨開發(fā)小組副組長(zhǎng)王瑋公開稱，目前中金所國(guó)債期貨準(zhǔn)備工作已基本就緒，合約征求意見(jiàn)稿已發(fā)布，預(yù)計(jì)不久后定稿就會(huì)出臺(tái)；相關(guān)制度已準(zhǔn)備就緒，技術(shù)系統(tǒng)完善。
因此，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，8月16日這一上市時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能將延期至9月。
投資者積極熱身
隨著國(guó)債期貨上市的時(shí)間越來(lái)越近，市場(chǎng)上不論是機(jī)構(gòu)還是高端個(gè)人投資者都開始積極準(zhǔn)備和熱身。
在近日廣發(fā)期貨舉辦的國(guó)債期貨投資策略報(bào)告會(huì)期間，廣發(fā)期貨總經(jīng)理肖成在接受媒體采訪時(shí)表示，國(guó)債期貨有望于9月推出，而在推出初期，參與者主要是券商、基金以及高端個(gè)人投資者，未來(lái)銀行、保險(xiǎn)、信托也可能加入。這將改變期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，有可能出現(xiàn)“銀行系”期貨公司。
不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士表示，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)至今仍然沒(méi)有對(duì)國(guó)債期貨發(fā)布相關(guān)指引，這也使得銀行和保險(xiǎn)兩大機(jī)構(gòu)如何進(jìn)場(chǎng)成為一個(gè)未知數(shù)。
盡管即將歸來(lái)的國(guó)債期貨仍具有較多的不確定性，但采用實(shí)物交割卻是確定的。
為何我國(guó)的國(guó)債期貨要采用實(shí)物交割？很重要的原因在于目前國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性還不是很好。去年數(shù)據(jù)顯示，國(guó)債市郴手率是1.3倍，美國(guó)和其他國(guó)家換手率高達(dá)十幾倍。在低換手率情況下，如果用現(xiàn)金交割，有可能機(jī)構(gòu)會(huì)操縱現(xiàn)金結(jié)算價(jià)格，通過(guò)在銀行間市場(chǎng)達(dá)到一筆虛假的成交，人為地降低和抬高現(xiàn)貨價(jià)格，會(huì)干擾期貨結(jié)算價(jià)。
據(jù)了解，國(guó)債期貨在國(guó)際上很多都是采用實(shí)物交割，美國(guó)、德國(guó)等大型經(jīng)濟(jì)體都是采用實(shí)物交割，只有韓國(guó)和澳大利亞采用現(xiàn)金交割。
此外，根據(jù)中金所公布的征求意見(jiàn)稿，將要推出的5年期國(guó)債期貨的合約標(biāo)的為面值為100萬(wàn)元人民幣、票面利率為3%的名義中期國(guó)債，可交割國(guó)債為合約到期月份首日剩余期限為4~7年的記賬式附息國(guó)債。合約以每百元面值國(guó)債作為報(bào)價(jià)單位，并以凈價(jià)方式報(bào)價(jià)。合約最小變動(dòng)價(jià)位為0.002元。手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手不高于5元。
對(duì)比海外經(jīng)驗(yàn)，國(guó)際上主要金融市場(chǎng)都首推中長(zhǎng)期利率期貨品種，根據(jù)市場(chǎng)接受程度陸續(xù)推出短期類品種。隨著即將到來(lái)的5年期國(guó)債期貨合約的推出，未來(lái)標(biāo)的與波動(dòng)更大的短期品種的問(wèn)世將指日可待。
或成“錢荒”下債市避險(xiǎn)工具
美國(guó)是世界上第一個(gè)推出國(guó)債期貨的國(guó)家，且其成交非?；钴S。“美國(guó)國(guó)債期貨成交量這么活躍，因?yàn)樗某謧鶛C(jī)構(gòu)多元化，除了美國(guó)本土機(jī)構(gòu)，還有外國(guó)的機(jī)構(gòu)持有將近一半。因此，美國(guó)國(guó)債期貨成為全球金融機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)工具，而且美元是全球的儲(chǔ)備貨幣”。
作為國(guó)際衍生品市場(chǎng)上交易量最大的品種——國(guó)債期貨，闊別中國(guó)市場(chǎng)18載，因此國(guó)債期貨“王者歸來(lái)”無(wú)疑是國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的里程碑，也讓金融業(yè)界充滿了期待與憧憬。
自6月份以來(lái)的“錢荒”并沒(méi)有緩解，這一危機(jī)如何防范和化解？申萬(wàn)研究策略分析師余文龍認(rèn)為，隨著國(guó)債期貨的推出，銀行等機(jī)構(gòu)可以有效避險(xiǎn)。
今年，銀行業(yè)出現(xiàn)了前所未有的“錢荒”。在銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文之前，隨著季末理財(cái)產(chǎn)品陸續(xù)到期，銀行可用自營(yíng)資金對(duì)接理財(cái)賬戶，而之后銀行只能更多地依賴同業(yè)往來(lái)對(duì)接理財(cái)賬戶，但隨著各家銀行資金普遍緊缺，銀行間終于見(jiàn)證了隔夜利率30%的歷史高位。
在這種資金緊缺、拆借回購(gòu)利率大幅波動(dòng)的情況下，銀行等金融機(jī)構(gòu)不惜一切代價(jià)為獲得資金而遭受損失。如果有國(guó)債期貨，將為機(jī)構(gòu)提供有效的做空機(jī)制，并成為機(jī)構(gòu)控制利率風(fēng)險(xiǎn)的一種有效手段。“錢荒”的危機(jī)在未來(lái)可以在一定程度上被防范，不必要的損失可以避免。
一方面，如果沒(méi)有國(guó)債期貨，當(dāng)機(jī)構(gòu)需要資金的時(shí)候，利用拋售債券進(jìn)行資金回籠的代價(jià)相對(duì)較高，而且也面臨重新配置時(shí)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)，形成低賣高買的不利局面。而增加了國(guó)債期貨這一手段后，由于國(guó)債期貨的交割月為季月、最后交割日剛好為季月的第三周，當(dāng)期貨與可交割現(xiàn)券價(jià)格趨于收斂時(shí)，持有期貨的空頭頭寸，相當(dāng)于持有一份利率看漲期權(quán)，通過(guò)交割對(duì)自身最有利的債券可以一定程度上彌補(bǔ)在不利位置上拋售債券回籠資金的損失。
另一個(gè)更重要的方面，是可以利用國(guó)債期貨進(jìn)行交叉套期保值，部分對(duì)沖短期利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)債期貨的合約設(shè)計(jì)上來(lái)看，剩余期限在4~7年的附息國(guó)債都在可交割券范圍內(nèi)，但由于名義標(biāo)的券票息率為3%，因此在實(shí)物交割時(shí)，機(jī)構(gòu)偏向于使用較低票息且剩余期限為7年的國(guó)債進(jìn)行交割。
第一創(chuàng)業(yè)期貨總經(jīng)理吳建華表示，國(guó)債期貨在國(guó)外是利率的風(fēng)向標(biāo)，國(guó)際期貨市場(chǎng)中，國(guó)債期貨期權(quán)等利率類期貨的總成交額一直都大于股指期貨和商品期貨。國(guó)債期貨作為金融機(jī)構(gòu)參與者管理利率風(fēng)險(xiǎn)的重要衍生品工具，它的穩(wěn)定對(duì)于一個(gè)國(guó)家的中長(zhǎng)期利率指標(biāo)具有遠(yuǎn)期發(fā)現(xiàn)價(jià)格、指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)政策的功能。未來(lái)在調(diào)整資金期間配置上，國(guó)債期貨將成為各金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)融資面向利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和重要參考指標(biāo)。
中國(guó)國(guó)債期貨簡(jiǎn)史
1992年12月，上海證券交易所最先開放了國(guó)債期貨交易。
1993年10月25日，上交所對(duì)國(guó)債期貨合約進(jìn)行了修訂，并向個(gè)人投資者開放國(guó)債期貨交易。
1994年第二季度開始，國(guó)債期貨交易逐漸趨于活躍，交易金額逐月遞增，市場(chǎng)上的投機(jī)氣氛越來(lái)越濃厚。
1995年2月，國(guó)債期貨市場(chǎng)上發(fā)生了著名的“327”違規(guī)操作事件，對(duì)市場(chǎng)造成了沉重的打擊。
1995年5月再次發(fā)生惡性違規(guī)事件——“319”事件。
1995年5月17日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，決定暫停國(guó)債期貨交易。
您需要 [注冊(cè)] 或 [登陸] 后才能發(fā)表點(diǎn)評(píng)