[轉(zhuǎn)] LLDPE 供需面偏緊格局將延續(xù)
LLDPE年度產(chǎn)能與產(chǎn)量
進(jìn)入2013年,塑料期貨總體處于牛市行情中,底部和頂部均不斷抬高。值得注意的是,1309合約和1401合約之間的價(jià)差一度接近1000點(diǎn)。目前LLDPE現(xiàn)貨價(jià)和1309合約期價(jià)均已創(chuàng)出過去兩年的高位,LLDPE現(xiàn)貨和主力合約1401走勢(shì)將如何演繹?供需面仍起主導(dǎo)作用
塑料強(qiáng)勢(shì)的根本原因在于供需面持續(xù)偏緊。工業(yè)品新產(chǎn)能投放是間斷投放,供應(yīng)有上限,而與此同時(shí)需求的變化則相對(duì)比較連續(xù),LLDPE的下游需求一直在穩(wěn)步增長。LLDPE上次的產(chǎn)能投放集中在2009年和2010年,導(dǎo)致產(chǎn)品嚴(yán)重過剩,庫存不斷累積,2011年9月庫存達(dá)到峰值。之后新增供應(yīng)小于需求,庫存開始被消耗。2012年除了2月因春節(jié)因素庫存增加,其他月份庫存均是下降。
2012年四季度LLDPE新產(chǎn)能投放潮再次來臨,撫順石化和大慶石化的裝置相繼開啟,2013年規(guī)劃有武漢石化和成都乙烯裝置投放,總產(chǎn)能為130萬噸。如果產(chǎn)能全部投放,LLDPE產(chǎn)能將增加1/3。產(chǎn)能投放會(huì)帶來供應(yīng)增加,這是做空的依據(jù)之一。然而產(chǎn)能投放并不順利,撫順石化產(chǎn)能投放后一直以70%—75%負(fù)荷運(yùn)行,并且于5月15日停車檢修;大慶石化產(chǎn)能投放后也一直沒有正常運(yùn)行。有消息稱這兩套裝置將在8月下旬重啟。武漢石化裝置在8月12日低調(diào)投放,前期低負(fù)荷運(yùn)行;成都乙烯裝置投放或?qū)⑼浦?014年。
產(chǎn)能投放帶來了供應(yīng)的增加,但是需求也在增加。筆者認(rèn)為,分析今年的供需面格局,需要考慮新產(chǎn)能投放、進(jìn)口帶來的供應(yīng)增量與去年庫存下降量以及今年需求增加量之間的匹配程度。
新增供應(yīng)量不超過50萬噸
新產(chǎn)能投放帶來的供應(yīng)增加的上限是可以估算出來的。撫順石化在5月15日之前為低負(fù)荷運(yùn)行,累計(jì)提供了15萬噸左右的LLDPE貨源。大慶石化在5月生產(chǎn)出少量的LLDPE。假定自8月20日起這兩家企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn),那之后可以提供的LLDPE量不會(huì)超過25萬噸。而武漢石化裝置投放后能夠提供的LLDPE產(chǎn)量不超過10萬噸。也即這3套裝置今年能夠提供的新增供應(yīng)量不會(huì)超過50萬噸??紤]到撫順石化去年已經(jīng)有產(chǎn)出,新產(chǎn)能為2013年帶來的新增供應(yīng)量應(yīng)更少。
外盤高升水,進(jìn)口增量或有限
近幾年,國內(nèi)LLDPE市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口的依存度高達(dá)38%,進(jìn)口對(duì)供需面的影響顯著。但今年由于國內(nèi)融資監(jiān)管政策收緊,LLDPE進(jìn)口商對(duì)內(nèi)外盤價(jià)差的敏感度上升。自年初至今的多數(shù)時(shí)間里,外盤對(duì)內(nèi)盤高升水,抑制了進(jìn)口量。2013年1—7月LLDPE進(jìn)口到港量為125萬噸,較去年同期的122萬噸小幅增長3萬噸,增幅只有2.45%。當(dāng)前,雖然內(nèi)外盤基本平水,動(dòng)態(tài)進(jìn)口盈利狀況得以改善,但由于價(jià)格處于絕對(duì)高位,進(jìn)口商的采購意愿并沒有大幅增強(qiáng),不會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口到港量激增。
下游需求穩(wěn)步增長
LLDPE主要的下游相關(guān)領(lǐng)域農(nóng)膜和包裝膜的增速較為穩(wěn)定,即便在2008年也實(shí)現(xiàn)了高速增長。2013年1—7月LLDPE下游主要產(chǎn)業(yè)塑料薄膜產(chǎn)量同比增速為11.73%,其中農(nóng)用薄膜增長較為明顯,比去年同期增長了16.85%,下游剛需增長明顯。筆者推斷,雖然LLDPE部分下游領(lǐng)域受到了經(jīng)濟(jì)下滑的影響,但是我國正處在塑料制品使用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大的階段,這是保證LLDPE下游快速增長的原因之一。
另一方面,2012年LLDPE庫存下降幅度非常大,從筆者得到的數(shù)據(jù)看,2012年LLDPE的社會(huì)庫存下降量大體與今年新產(chǎn)能帶來的產(chǎn)量增長相當(dāng)。如果加上2012年期貨庫存10萬余噸的下降量,我們可以得出這樣的結(jié)論:即便今年需求與2012年持平,供需面也僅僅是基本平衡。而實(shí)際上,從下游的消費(fèi)增速來看,2013年的供需面仍然緊張。雖然來自不同途徑的數(shù)據(jù)有所差異,但大體上可以相互驗(yàn)證上述結(jié)論。2013年庫存下降幅度可能不及2012年,但是由于進(jìn)入2013年時(shí)的庫存水平已經(jīng)非常低,供需面上牛市格局明顯。2013年一季度,由于春節(jié)因素,上游供應(yīng)持續(xù)而下游長時(shí)間停工,庫存小幅增加,但這是由季節(jié)性因素所致,并非供需格局本身發(fā)生改變。二季度,一些企業(yè)裝置的停車檢修以及轉(zhuǎn)產(chǎn)、石化降低負(fù)荷對(duì)LLDEP期貨行情的演變起到了推波助瀾作用,但是從本質(zhì)上看,供需大格局仍起著主導(dǎo)作用。
1401合約可看高一線
進(jìn)入8月后,LLDPE現(xiàn)貨和期貨近月合約價(jià)格均出現(xiàn)快速上漲,特別是華南現(xiàn)貨市場(chǎng)。然而,貿(mào)易商和下游加工企業(yè)對(duì)LLDPE價(jià)格上漲持比較謹(jǐn)慎態(tài)度,采購和備貨積極性并不高,對(duì)價(jià)格上漲的可持續(xù)性信心不足。貿(mào)易商以及下游廠商對(duì)后市不看好的重要理由是,8月下旬后檢修裝置將逐漸重啟,國產(chǎn)供給將出現(xiàn)較為明顯的增加,與此同時(shí),進(jìn)口量也會(huì)增加。
筆者認(rèn)為,雖然現(xiàn)貨繼續(xù)上漲難度較大,但是也不會(huì)出現(xiàn)較大幅度回落;8、9月份雖然供應(yīng)增加幅度或較大,但是需求也會(huì)相應(yīng)增加;庫存雖然不會(huì)明顯下降,但是大幅增加概率也很小。基于此,筆者認(rèn)為,后市LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格將不會(huì)大幅度回落。
L1401合約與現(xiàn)貨的基差在上周創(chuàng)出新高。由于新產(chǎn)能投放等因素,LLDPE期貨主力合約貼水幅度較大。短期內(nèi)原油價(jià)格高位振蕩,LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格下行空間不大,而隨著下游消費(fèi)的好轉(zhuǎn),LLDPE期貨主力合約的貼水或會(huì)得到一定的修復(fù)。8月L1401合約價(jià)格可以繼續(xù)看高一線。
隨著L1405合約成交量上升,關(guān)注買1拋5正向跨期套利的機(jī)會(huì)。產(chǎn)能投放、庫存難以累積、高基差以及季節(jié)性因素提供了正套的依據(jù)。
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