全球植物油供應(yīng)充裕，短期天氣炒作難以扭轉(zhuǎn)乾坤，價(jià)格整體將繼續(xù)承壓運(yùn)行，油脂市場(chǎng)的“春天”還需要等待。而豆粕方面，由于天氣和需求的支撐，豆粕后期謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

　　世界豆油、棕櫚油庫(kù)存　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存變化圖

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月12日下調(diào)2013年美國(guó)大豆單產(chǎn)水平成為近期豆類油脂市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈的導(dǎo)火索，外圍原油市場(chǎng)的連續(xù)收陽(yáng)更是提振了持續(xù)低迷的油脂價(jià)格。短期美國(guó)天氣的不確定性為反彈行情提供了想象空間，然而今年美國(guó)大豆豐產(chǎn)的可能性依然很大，大豆、棕櫚等油料作物的供應(yīng)充足和下游需求的增長(zhǎng)乏力共同導(dǎo)致全球植物油庫(kù)存水平下降緩慢，油脂市場(chǎng)“春天”的到來(lái)還需要等待一段時(shí)間。

　　短時(shí)干燥無(wú)礙全局產(chǎn)量

　　過(guò)去30天，美國(guó)明尼蘇達(dá)州、愛(ài)荷華州和伊利諾伊州北部的累積降水量較常年均值減少約50%左右，引起了投資者關(guān)注。本周，USDA通過(guò)下調(diào)優(yōu)良率回應(yīng)市場(chǎng)，截至8月18日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率降至62%，其中愛(ài)荷華州的大豆優(yōu)良率低于全國(guó)平均水平，伊利諾伊州的優(yōu)良率高于全國(guó)均值。不過(guò)，目前大豆開(kāi)花率為92%，結(jié)莢率為72%，均落后于往年，大豆全局產(chǎn)量仍存變數(shù)。除非8月底美國(guó)持續(xù)干旱無(wú)雨，否則種植面積的擴(kuò)張和極端干旱的消失將基本奠定今年美國(guó)大豆總產(chǎn)量增加的局面。

　　當(dāng)前美國(guó)咨詢機(jī)構(gòu)的田間巡查并未給出大豆單產(chǎn)的預(yù)估，但從樣本地塊的大豆結(jié)莢數(shù)量來(lái)看，單產(chǎn)水平有望接近近年來(lái)的均值水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在8月供需報(bào)告中大幅下調(diào)2013/2014年度美國(guó)大豆單產(chǎn)至42.6蒲式耳/英畝，結(jié)合美國(guó)氣象局中短期的降水預(yù)測(cè)來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)大豆單產(chǎn)進(jìn)一步下調(diào)的空間有限。

　　全球植物油供應(yīng)充裕

　　雖然受美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)期下滑的影響，世界2013/2014年度大豆期末庫(kù)存由上一月的7412萬(wàn)噸調(diào)降至7227萬(wàn)噸，但這依然是創(chuàng)紀(jì)錄的新高水平。絕大多數(shù)大豆用于壓榨消費(fèi)，未來(lái)豆油的供應(yīng)潛力巨大，目前世界豆油庫(kù)存亦維持偏高水平。

　　棕櫚油方面，供應(yīng)充裕帶來(lái)的庫(kù)存壓力更加明顯。MPOB的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)近幾年的投資與擴(kuò)張，馬來(lái)西亞的棕櫚樹(shù)種植面積不斷創(chuàng)新高，其中已成熟的棕櫚樹(shù)面積占比達(dá)到85.45%，這保證了該國(guó)棕櫚油總產(chǎn)量的連年增長(zhǎng)。非官方機(jī)構(gòu)也預(yù)測(cè)，印尼的棕櫚油產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增加。USDA預(yù)計(jì)，受產(chǎn)量上升的影響，2013/2014年度世界棕櫚油期末庫(kù)存將升至968.1萬(wàn)噸的新高水平。

　　此外，經(jīng)過(guò)2008年以來(lái)的連續(xù)收儲(chǔ)，我國(guó)菜籽油的儲(chǔ)備庫(kù)存越來(lái)越大，預(yù)測(cè)可達(dá)300萬(wàn)噸，而且由于價(jià)格虛高，今年3—4月的菜籽油競(jìng)價(jià)銷售幾乎全部流拍，庫(kù)存未能有效降低。

　　豆棕走勢(shì)或現(xiàn)季節(jié)性分化

　　隨著北半球秋季的日益臨近，豆油和棕櫚油的下游需求或呈現(xiàn)強(qiáng)弱分化，豆棕價(jià)差可能季節(jié)性擴(kuò)大。開(kāi)齋節(jié)備貨行情以及炎熱夏季的結(jié)束將施壓于棕櫚油消費(fèi)市場(chǎng)，而秋冬及中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)的油脂消費(fèi)旺季可能提振豆油的終端備貨需求。目前，國(guó)內(nèi)港口棕櫚油和豆油庫(kù)存逐漸呈現(xiàn)“一增一減”的不同變化。

　　此外，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，與大豆面臨干旱、早霜等天氣炒作不同，馬來(lái)西亞棕櫚油將迎來(lái)下半年的高產(chǎn)周期。據(jù)MPOB統(tǒng)計(jì)，馬來(lái)西亞7月份棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比飆升18.21%，這導(dǎo)致7月底的棕櫚油庫(kù)存環(huán)比增至166.4萬(wàn)噸，為今年年內(nèi)首次上升，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月該國(guó)棕櫚油月度庫(kù)存或繼續(xù)回升。

　　技術(shù)形態(tài)上，雖然近期連豆油和棕櫚油意欲走出雙重底，但是頸線未能成功突破，DIFF和DEA依然運(yùn)行于零軸下方。總而言之，植物油供應(yīng)方面的壓力不言而喻，短期天氣炒作難以扭轉(zhuǎn)乾坤，油脂價(jià)格整體將繼續(xù)承壓運(yùn)行，豆油和棕櫚油價(jià)差可能季節(jié)性走高。

　　（作者單位：寶城期貨）