閆立良

　　“繼14天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率在上周四持平之后，昨日7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率也持平于上周二，這個(gè)結(jié)果有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。但逆回購(gòu)規(guī)模僅有360億元并沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期值，7月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款仍處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，于是市場(chǎng)資金價(jià)格呈現(xiàn)普漲格局。這表明市場(chǎng)對(duì)后續(xù)流動(dòng)性存在一定程度的擔(dān)憂。”一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱。

　　8月20日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了360億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于上周二的3.9%，規(guī)模較上周二增加了250億元。本周公開(kāi)市場(chǎng)央票到期160億元，逆回購(gòu)到期260億元，形成自然凈回籠100億元。截至本周二公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金260億元。

　　影響資金面的負(fù)面因素要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于昨日的逆回購(gòu)規(guī)模：7月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款連續(xù)第二個(gè)月實(shí)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；本周自然到期資金處于凈回籠狀態(tài)；前期央行實(shí)施的定向流動(dòng)性投放可能也將于近期陸續(xù)到期；月末效應(yīng)帶來(lái)的資金剛性需求將出現(xiàn)集中兌現(xiàn)。

　　央行昨日更新的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，7月末外匯占款為273642.72億元，較6月末的273887.46億元減少244.74億元，為連續(xù)第二個(gè)月實(shí)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　“綜合來(lái)看，近期資金利率上升的動(dòng)能很大。昨日360億元的7天期逆回購(gòu)并不能對(duì)資金面形成有效補(bǔ)充，而3.9%的利率可能已經(jīng)形成了未來(lái)資金利率的中樞。”上述國(guó)有商業(yè)銀行交易員稱，金融機(jī)構(gòu)外匯占款規(guī)模的不振讓市場(chǎng)減少了一個(gè)增加貨幣投放的渠道，再加上逆回購(gòu)規(guī)模低于各界預(yù)期，于是市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期又有所反彈，本季度末或下季度初，央行存在降準(zhǔn)可能。

　　宏源證券(000562,股吧)認(rèn)為，目前利率債中標(biāo)利率屢創(chuàng)新高甚至流標(biāo)，預(yù)計(jì)央行會(huì)更多通過(guò)常備借貸便利（SLF）、逆回購(gòu)等工具協(xié)助商行完成資產(chǎn)配置調(diào)整，恢復(fù)對(duì)利率債需求，以保證利率債在合適成本完成發(fā)行任務(wù)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。

　　公開(kāi)市場(chǎng)上周繼續(xù)“放短鎖長(zhǎng)”，續(xù)做3年期央票并伴隨短期逆回購(gòu)操作。業(yè)界專家認(rèn)為，這一操作方法可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)延續(xù)下去，而且公開(kāi)市場(chǎng)操作將繼續(xù)維持中性偏緊的基調(diào)。昨日逆回購(gòu)的量和價(jià)都有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，但又不會(huì)讓機(jī)構(gòu)預(yù)期特別放松，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的緊平衡可能就是央行想要達(dá)到的效果。

　　央行行長(zhǎng)周小川日前表示，從中期階段看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性總體充裕。他并表示，如有需要會(huì)對(duì)貨幣政策做一些適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性的微調(diào)。