PTA期貨主力合約1401于8月13日盤(pán)中創(chuàng)出8108元/噸的階段性反彈新高后，多次試圖站穩(wěn)8100元/噸整數(shù)關(guān)口未果，20日大幅減倉(cāng)下行，跌穿月初的開(kāi)盤(pán)價(jià)。筆者認(rèn)為，在上游PX價(jià)格預(yù)期松動(dòng)及下游聚酯需求下滑的情況下，后期PTA或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)格局。

　　上游PX價(jià)格預(yù)期松動(dòng)。自5月底以來(lái)，外盤(pán)PX價(jià)格從1396美元/噸的低點(diǎn)逐步反彈至8月20日的1521美元/噸，累計(jì)漲幅近9%，國(guó)際原油走強(qiáng)及中國(guó)PTA企業(yè)開(kāi)工率回升均對(duì)PX價(jià)格形成支撐。但隨著這兩個(gè)利多因素的逐步轉(zhuǎn)弱，后期PX價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)松動(dòng)。首先，近期美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的預(yù)期再度來(lái)襲，盡管中東地區(qū)的地緣政治依舊對(duì)國(guó)際油價(jià)形成有力支撐，但宏觀事件炒作預(yù)期的升溫在很大程度上拖累了國(guó)際原油的上漲空間，油價(jià)高位回落的跡象開(kāi)始顯現(xiàn)。其次，在國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)率再度下滑的背景下，后期調(diào)降開(kāi)工率的可能性增大，這將對(duì)PX的需求產(chǎn)生明顯的抑制作用。以目前1500美元/噸的PX價(jià)格計(jì)算，PTA的生產(chǎn)成本大致在8050元/噸，而目前的PTA現(xiàn)貨價(jià)格低于7750元/噸，企業(yè)理論虧損幅度為300元/噸，這將極大地打壓PTA生產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)工熱情。因此，一旦后期PX價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，PTA的成本支撐力度將轉(zhuǎn)弱。

　　下游聚酯需求下滑。前期國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨價(jià)格雖相對(duì)穩(wěn)定，但乙二醇價(jià)格卻自低位大幅反彈，因而國(guó)內(nèi)聚酯企業(yè)的生產(chǎn)成本快速提升。與此同時(shí)，聚酯產(chǎn)成品價(jià)格萎靡不振，聚酯企業(yè)虧損面不斷擴(kuò)大。為了減少虧損額，國(guó)內(nèi)聚酯企業(yè)自7月份開(kāi)始降低裝置的開(kāi)工負(fù)荷，開(kāi)工率自7月初的近85%下滑至目前80%的水平。如果后期虧損情況不能得到有效緩解，聚酯企業(yè)的開(kāi)工率將難以回升，對(duì)PTA的需求也將形成抑制。

　　總之，在上游PX支撐弱化及下游需求不振的共同作用下，后期PTA的弱勢(shì)格局或?qū)⑦M(jìn)一步延續(xù)。不過(guò)，考慮到短期已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度的下跌，操作上，建議以逢反彈拋空的策略為主，空單入場(chǎng)參考區(qū)間為7950—8050，一旦后期有效突破并站穩(wěn)8100關(guān)口，則止損離場(chǎng)。

　　（作者單位：上海中期）