近期，東南亞股市大幅下挫，印尼、泰國(guó)、馬來西亞等國(guó)股市跌幅巨大。A股及香港股市亦受拖累高位回落。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，東南亞股市暴跌暗示國(guó)際資本的大幅流出，這將對(duì)A股市場(chǎng)形成不利影響。但我們判斷，東南亞資本流出對(duì)A股影響十分有限，A股中線保持偏多思路。

　　本次東南亞股市暴跌的導(dǎo)火索主要是兩大美聯(lián)儲(chǔ)事件——周三發(fā)布的7月30日—31日FOMC會(huì)議紀(jì)要以及周四召開的堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)行主辦的年度Jackson Hole經(jīng)濟(jì)研討會(huì)。市場(chǎng)預(yù)期，本次會(huì)議紀(jì)要將為近期QE縮減的可能性和具體的削減計(jì)劃提供更多線索。近期各種跡象顯示美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期增強(qiáng)。這使得國(guó)際資本在FOMC會(huì)議紀(jì)要即將發(fā)布之前從其他市場(chǎng)撤離，回流美國(guó)。

　　值得注意的是，在共同導(dǎo)火索的背后，中國(guó)與東南亞的資本流出狀況卻具有根本性的差異。其原因主要有以下兩點(diǎn)：

　　第一，東南亞國(guó)家基本面惡化，高通脹導(dǎo)致緊縮措施加碼使得資本流出。以印尼為例，印尼最新的國(guó)際收支數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)已連續(xù)2個(gè)季度貿(mào)易項(xiàng)目和資本項(xiàng)目出現(xiàn)雙赤字。其中經(jīng)常項(xiàng)目下，赤字從一季度的2.6%GDP擴(kuò)大到4.4%GDP。印尼7月的通脹則升高至8.6%。在此背景下，印尼政府上調(diào)了銀行有效準(zhǔn)備金率以減緩銀行信貸擴(kuò)張。這意味著印尼政府選擇用收緊政策促使通脹及國(guó)際收支重回平衡。這又進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂。除印尼之外，印度和泰國(guó)等國(guó)家也都采取了緊縮措施來削減外部赤字，使得其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景更加黯淡。

　　同東南亞國(guó)家相比，中國(guó)基本面處于溫和回升之中，且通脹水平溫和可控，并不具備貨幣、財(cái)政政策緊縮的潛在壓力。換言之，國(guó)際資本從中國(guó)流出的動(dòng)機(jī)強(qiáng)度遠(yuǎn)不及東南亞國(guó)家。

　　第二，東南亞國(guó)家資金持續(xù)流出，且貨幣持續(xù)貶值。數(shù)據(jù)顯示，8月初至20日，印尼市場(chǎng)凈流出2.4億美元，泰國(guó)市場(chǎng)凈流出7.9億美元。持續(xù)的資金流出壓力已使印尼盾和泰國(guó)銖分別貶值4.3%、1.2%。同東南亞國(guó)家相比，中國(guó)的資本窗口——香港并沒有出現(xiàn)資金大幅撤離現(xiàn)象且?guī)胖捣€(wěn)定。

　　綜上，盡管近期亞洲國(guó)家股市下挫都受到QE退出預(yù)期升溫的影響，但中國(guó)尚不存在較大的資金流出壓力，A股所受影響也較為有限。整體來看，由于目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍在溫和回升，且QE退出預(yù)期已經(jīng)有所消化，我們判斷國(guó)內(nèi)A股中線多頭格局尚未扭轉(zhuǎn)。操作上，我們建議逢低做多為主。同時(shí)，也建議投資者密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向以及即將公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　（作者單位：格林期貨）