穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)，是宏觀調(diào)控的兩大著力點(diǎn)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)舉措的逐步出臺(tái)，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)筑底趨穩(wěn)，市場(chǎng)需求增加，信心轉(zhuǎn)強(qiáng)，由此夯實(shí)商品價(jià)格回升基礎(chǔ)。

　　陳克新

　　宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)筑底企穩(wěn)

　　進(jìn)入下半年以來(lái)，因?yàn)榉€(wěn)增長(zhǎng)措施陸續(xù)出臺(tái)及其效應(yīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)信心明顯增強(qiáng)，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年7月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.7%，環(huán)比回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了5月以來(lái)連續(xù)兩個(gè)月回落趨勢(shì)；同期社會(huì)消費(fèi)品零售額同比名義增長(zhǎng)13.2%，與上月增速大體持平；投資方面前7月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)20.1%，增速與1—6月份持平，亦結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月的持續(xù)回落局面；7月份外貿(mào)出口更是同比增長(zhǎng)5.1%，改變了上月的負(fù)增長(zhǎng)狀況，進(jìn)口同比增速亦提高到10.9%。

　　其他一些反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，7月份全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)8.8%（國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)），明顯高出前幾個(gè)月平均增幅；汽車(chē)產(chǎn)量同比增速由13.5%升至15.4%；PPI同比下降2.3%，降幅也有所收窄。隨著下半年商品價(jià)格回升，有些月份的PPI有可能由負(fù)轉(zhuǎn)正。金融數(shù)據(jù)方面，7月信貸及貨幣增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期，其中人民幣貸款同比多增1598億，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速?gòu)纳显碌?4%加速至14.5%，M1增速?gòu)纳显碌?%加速至9.7%。

　　境外需求方面，主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)明顯企穩(wěn)回升。不僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇勢(shì)頭，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退亦接近尾聲，2季度GDP增長(zhǎng)0.3%，其中德國(guó)和法國(guó)2季度增速均超預(yù)期。歐元區(qū)外，英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇甚至有些強(qiáng)勁，為此有關(guān)機(jī)構(gòu)（英國(guó)工業(yè)聯(lián)合會(huì)）最近上調(diào)英國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，由此前估計(jì)的1.0%和2.0%上調(diào)至1.2%和2.3%。發(fā)達(dá)國(guó)家將再度成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，自然改善下半年中國(guó)出口環(huán)境。

　　除此之外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由觸底回升轉(zhuǎn)向穩(wěn)步擴(kuò)張，也將提振全球經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)生境外市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)商品的巨大需求，進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)制造業(yè)，加快整體經(jīng)濟(jì)增速，進(jìn)入利多循環(huán)。

　　下階段經(jīng)濟(jì)走勢(shì)繼續(xù)向上

　　從下半年發(fā)展趨勢(shì)看，由于更多穩(wěn)增長(zhǎng)舉措出臺(tái)及效應(yīng)的進(jìn)一步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)繼續(xù)向上。此輪刺激舉措具有五大特點(diǎn):

　　一是以投資作為著力點(diǎn)。主要是以增量投資調(diào)整結(jié)構(gòu)，改善與增強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)短板供應(yīng)能力。比如節(jié)能環(huán)保、居民住房、城市基礎(chǔ)設(shè)施等，因此后續(xù)勁道很足。

　　二是將穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，兼顧近、遠(yuǎn)期目標(biāo)，以此作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙重引擎。

　　三是以改革促增長(zhǎng)，釋放改革紅利。最近，決策部門(mén)在鐵路建設(shè)中進(jìn)行投資體制改革，以及減少行政審批，更多依靠市場(chǎng)來(lái)配置資源等。

　　四是措施低調(diào)，多做少說(shuō)，悄悄布局，在不知不覺(jué)中拉開(kāi)大幕。比如房地產(chǎn)調(diào)控的實(shí)際松動(dòng)，有些地方已經(jīng)開(kāi)始松綁樓市限購(gòu)，因此其刺激效應(yīng)往往大于預(yù)期，甚至有些出乎意料。

　　五是掌握節(jié)奏，避免集中出臺(tái)，引起劇烈波動(dòng)。受其影響，下半年會(huì)有陸續(xù)有動(dòng)作跟進(jìn)，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)措施不會(huì)戛然而止。比如新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃可能于10月前后推出。有分析粗略估算，今年下半年因此會(huì)有2萬(wàn)億元左右的投資規(guī)模，助力宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)下半年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)繼續(xù)企穩(wěn)回升。影響短期價(jià)格行情與出口需求的重大因素在于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)及怎樣退出貨幣寬松。雖然目前整體經(jīng)濟(jì)前景改善，但經(jīng)濟(jì)增速還不理想，無(wú)論美國(guó)還是歐洲失業(yè)率均居高不下，有些還創(chuàng)歷史新高，南歐部分國(guó)家還深陷衰退。

　　在這種情況之下，即便年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，估計(jì)也將是逐步退出，不會(huì)操之過(guò)急，避免沖擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。其他發(fā)達(dá)國(guó)家，歐元區(qū)、日本、英國(guó)等，有可能繼續(xù)貨幣寬松政策。因此，下半年中國(guó)出口環(huán)境比上半年有所改善。

　　值得注意的是，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的增長(zhǎng)，逐步上升為大宗商品行情的主導(dǎo)性推動(dòng)力量，美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮的貨幣因素逐步退居次要地位，由此引發(fā)的未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊將大為減弱。正因?yàn)槿绱?，所以一段時(shí)期以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)鐵礦石、石油、有色金屬等大宗商品價(jià)格并不理會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期影響，依然震蕩上行，其中紐交所石油價(jià)格逼近110美元/桶。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)提振大宗商品市場(chǎng)四大需求

　　中國(guó)最為全球最為重要的大宗商品消費(fèi)與進(jìn)口國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，對(duì)于大宗商品需求的提振是不言而喻的。

　　1.提振投資建設(shè)需求

　　從中、遠(yuǎn)期投資項(xiàng)目來(lái)看，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括管網(wǎng)、電力建設(shè)；二是城鄉(xiāng)公用設(shè)施建設(shè)，如醫(yī)院、學(xué)校、幼兒園、養(yǎng)老院等設(shè)施建設(shè)；三是城市軌道交通建設(shè)；四是高速鐵路、高速公路建設(shè)；五是居民住宅建設(shè)，尤其是棚戶區(qū)改造與保障房建設(shè)；六是節(jié)能環(huán)保建設(shè)，等等。

　　上述幾個(gè)方面的建設(shè)所需資金可能超過(guò)十萬(wàn)億元。其中僅城市地下管網(wǎng)改造，推算全國(guó)投資將超過(guò)3500億元；城市軌道交通與鐵路建設(shè)投資將有4萬(wàn)億之多；按照國(guó)務(wù)院發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的總體部署要求，“十二五”期間全國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速要達(dá)到15%以上，2015年總產(chǎn)值達(dá)到4.5萬(wàn)億元，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的支柱產(chǎn)業(yè)。

　　與此同時(shí)，國(guó)務(wù)院還采取措施，促進(jìn)信息消費(fèi)快速增長(zhǎng)。按照規(guī)劃，到2015年全國(guó)信息消費(fèi)規(guī)模超過(guò)3.2萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)20%以上，帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)新增產(chǎn)出超過(guò)1.2萬(wàn)億元。促進(jìn)信息消費(fèi)必須顯著改善信息基礎(chǔ)設(shè)施，加快信息基礎(chǔ)設(shè)施演進(jìn)升級(jí)，增強(qiáng)信息產(chǎn)品供給能力等。如此規(guī)模巨大的建設(shè)投資，勢(shì)必激發(fā)數(shù)量巨大原材料消費(fèi)，對(duì)于中國(guó)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)利多影響。

　　上述投資建設(shè)項(xiàng)目在拓展遠(yuǎn)期大宗商品需求空間的同時(shí)，也會(huì)對(duì)于年內(nèi)與2014年等近、中期大宗商品消費(fèi)產(chǎn)生很大推動(dòng)。隨著一些項(xiàng)目的年內(nèi)啟動(dòng)，下半年乃至明年全國(guó)金屬、能源、礦石、橡膠等大宗商品需求有增無(wú)減。

　　一線城市房地產(chǎn)投資增速加快，將會(huì)成為推動(dòng)下一階段大宗商品需求增加的有利因素。今年前7月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商房屋銷(xiāo)售業(yè)績(jī)不錯(cuò)，一線城市“日光盤(pán)”與“地王”頻現(xiàn)，顯示了下半年與明年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的后勁。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)房地產(chǎn)用地供應(yīng)824萬(wàn)公頃，同比增加388%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金同比增幅也在3倍左右，均創(chuàng)歷史新高。1-7月份全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積61133萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)25.8%，其中住宅銷(xiāo)售面積增長(zhǎng)27.1%。與此同時(shí)，國(guó)務(wù)院又研究部署加快棚戶區(qū)改造，要求加大保障房建設(shè)，從而又為住宅建設(shè)添了一把火，拓展大宗商需求空間。

　　2.提振制造業(yè)生產(chǎn)需求

　　今后全國(guó)固定資產(chǎn)投資提速，不僅直接增加建筑材料需求，機(jī)械裝備，還會(huì)大量派生出建筑工程機(jī)械、家居裝修、家用電器、機(jī)械設(shè)備、物流工具等制造業(yè)需求，增加其生產(chǎn)用材及其原材料需求。比如隨著節(jié)能環(huán)保投資的展開(kāi)，勢(shì)必推廣高效鍋爐，擴(kuò)大高效電動(dòng)機(jī)應(yīng)用，發(fā)展蓄熱式燃燒技術(shù)裝備。

　　除此之外，發(fā)展資源循環(huán)利用技術(shù)裝備，提高資源產(chǎn)出率等。所有這些，都會(huì)顯著推動(dòng)環(huán)保節(jié)能裝備制造行業(yè)崛起，催生更多的金屬需求，如黑色金屬與有色金屬需求，催生相關(guān)的生產(chǎn)原料與能源動(dòng)力需求。2013年7月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，環(huán)比略升0.2個(gè)百分點(diǎn)，再次位于擴(kuò)張線之上，顯示了制造業(yè)及其原材料需求低谷回升趨勢(shì)。

　　3.提振企業(yè)補(bǔ)充庫(kù)存需求

　　因?yàn)?ldquo;買(mǎi)漲不買(mǎi)落”的市場(chǎng)行為，從去年開(kāi)始的全國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存行為一直持續(xù)到今年上半年，致使全國(guó)社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)下降，許多生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存低于合理水平，一些貿(mào)易商也不敢多留庫(kù)存。

　　一般分析認(rèn)為，大部分鋼鐵企業(yè)庫(kù)存最少時(shí)僅夠一個(gè)星期的礦石用量，有的更少。隨著市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變，信心恢復(fù)與增強(qiáng)，價(jià)格行情觸底回升，下半年多數(shù)企業(yè)勢(shì)必開(kāi)始補(bǔ)充庫(kù)存，致使需求增加。如果價(jià)格持續(xù)上漲，漲勢(shì)過(guò)快，將會(huì)引發(fā)偏低庫(kù)存企業(yè)的恐慌性補(bǔ)庫(kù)，導(dǎo)致中間需求進(jìn)一步膨脹。

　　如果說(shuō)，今年上半年普遍進(jìn)行的去庫(kù)存行為，致使中間需求過(guò)度萎縮，由蓄水轉(zhuǎn)為放水，加劇了供應(yīng)過(guò)剩；那么下半年所進(jìn)行的集中補(bǔ)庫(kù)，又會(huì)使得中間需求膨脹，額外吸納部分資源供應(yīng)。

　　由去庫(kù)存到補(bǔ)充庫(kù)存行為的變化，勢(shì)必引發(fā)市場(chǎng)行情的相應(yīng)上漲。近期國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格的集體反彈，其中金屬價(jià)格連續(xù)數(shù)月上漲，8月中旬進(jìn)口鐵礦石價(jià)格重回140美元/噸，兩個(gè)月時(shí)間漲幅接近30%。另?yè)?jù)大宗商品數(shù)據(jù)商生意社數(shù)據(jù)，8月上、中旬，全國(guó)58種大宗商品超過(guò)半數(shù)上漲，原油、金屬、礦石等漲勢(shì)明顯；下跌產(chǎn)品所占比重明顯下降，不到總量3成。大宗商品價(jià)格所以發(fā)生上述變化，除了需求確實(shí)增加外，補(bǔ)充庫(kù)存也是重要因素。

　　4.提振低價(jià)抄底需求

　　前段時(shí)期國(guó)內(nèi)外普遍實(shí)施的極端寬松貨幣政策，釋放了巨量流動(dòng)性。這些資金并沒(méi)有消失，而是散布于市場(chǎng)各個(gè)角落，等待最佳入市時(shí)機(jī)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的筑底企穩(wěn)回升，市場(chǎng)行情進(jìn)入上升通道，勢(shì)必引發(fā)大量低價(jià)抄底需求，導(dǎo)致金融性投機(jī)需求顯著增加，進(jìn)而推波助瀾大宗商品價(jià)格上漲。

　　值得注意的是，中國(guó)是一個(gè)人均資源相對(duì)貧乏的國(guó)家，未來(lái)大宗商品進(jìn)口依存度只會(huì)提高而難以下降，大量進(jìn)口局面不能改變。美國(guó)能源署（EIA）發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，全球所有類(lèi)型的能源消費(fèi)都將增長(zhǎng)，能源總量在今后30年內(nèi)大幅增長(zhǎng)56%，其中中國(guó)與印度的能源需求占據(jù)新增能源需求量的半壁河山，成為最主要的增長(zhǎng)力量。

　　目前中國(guó)石油(601857,股吧)進(jìn)口依存度已經(jīng)超過(guò)50%，未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步提高，中國(guó)成為全球最大石油進(jìn)口國(guó)只是時(shí)間早晚。另?yè)?jù)分析，2013年中國(guó)實(shí)際粗鋼產(chǎn)量與消費(fèi)量（含直接出口，下同）都將向8億噸靠攏。即便如此，仍然不是中國(guó)鋼鐵需求峰值。受到穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、改善民生、城市化多重利多因素影響，今后中國(guó)粗鋼需求還有巨大增長(zhǎng)空間，其消費(fèi)量將相繼越過(guò)8億噸、9億噸關(guān)口，甚至向10億噸靠攏，由此激發(fā)對(duì)于鐵礦石、煉焦煤等原材料的巨大需求，對(duì)此不可估計(jì)不足。

　　既然如此，中國(guó)大宗商品的國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)略方針就應(yīng)當(dāng)是逢低買(mǎi)進(jìn)。換言之，我們要利用每次國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格跌落的有利時(shí)機(jī)，大量購(gòu)進(jìn)礦石、石油、金屬等大宗商品，在滿足即期需求的同時(shí)積累長(zhǎng)期儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)今后價(jià)格暴漲。檢討以往大宗商品貿(mào)易戰(zhàn)略的重大失誤，我們受到“買(mǎi)漲不買(mǎi)落”的慣性思維支配，總是小漲小買(mǎi)，大漲大買(mǎi)，下跌不買(mǎi)，甚至紛紛去庫(kù)存。這種缺乏戰(zhàn)略眼光與頂層設(shè)計(jì)的操作手法，易于被跨國(guó)公司巨頭玩弄于股掌之中，致使我們很多企業(yè)遭遇重大損失，其中鐵礦石貿(mào)易最為明顯。

　　逢低買(mǎi)進(jìn)方面，“中國(guó)大媽”給我們決策部門(mén)、投資機(jī)構(gòu)、大小專(zhuān)家們都上了很好一課。在此輪“中國(guó)大媽”與國(guó)際投行的黃金對(duì)決中，“中國(guó)大媽”雖然沒(méi)有獲得所謂“定價(jià)權(quán)”，但卻大大增加了其“中國(guó)價(jià)格影響力”即便國(guó)際金融大鱷與華爾街也不敢小覷。面對(duì)中國(guó)大媽深不可測(cè)的實(shí)物黃金購(gòu)買(mǎi)能力，以及全球頭羊效應(yīng)，他們很快就會(huì)改弦更張，順勢(shì)而為，由空轉(zhuǎn)多。國(guó)際市場(chǎng)直到今天才真正彰顯了“中國(guó)價(jià)格影響力”。

　　由于中國(guó)大宗商品購(gòu)買(mǎi)力量巨大，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響力巨大，因此逢低買(mǎi)進(jìn)也要購(gòu)買(mǎi)節(jié)奏。雖然目前國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格相對(duì)低迷，確實(shí)提供了一個(gè)極好的大宗商品買(mǎi)入時(shí)機(jī)，但也不可一擁而上，一哄而起，致使市場(chǎng)價(jià)格飆升，致使礦業(yè)巨頭、跨國(guó)公司、國(guó)際投行獲取溢價(jià)暴利。有關(guān)方面應(yīng)當(dāng)予以宏觀指導(dǎo)與調(diào)控。

　　（作者系蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師）