[轉(zhuǎn)] 兗州煤業(yè)巨虧 一年前就被唱空

2013-08-22 14:08 來源： 證券網(wǎng) 瀏覽：369 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

兗州煤業(yè)8月20日發(fā)布的2013年上半年報(bào)顯示，公司業(yè)績大幅下滑，出現(xiàn)上市以來最大虧損額，公司原本計(jì)劃的2013年全年資本開支也縮減近一半。

半年報(bào)顯示，兗州煤業(yè)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入261.88億元，較上年同期減少10.35%；然而，公司凈利潤的同比降幅卻高達(dá)149.18%，當(dāng)期虧損23.97億元。公司虧損主要來自于兗州煤業(yè)澳大利亞子公司（下稱“兗煤澳洲”）的虧損，報(bào)告期內(nèi)兗煤澳洲虧損 45.88億元，而上年該公司的同期凈利潤為 26.51億元。

報(bào)告期內(nèi)，兗煤澳洲產(chǎn)生匯兌損失高達(dá) 29.84億元，該公司上年同期產(chǎn)生匯兌收益 1.86億元，對(duì)當(dāng)期公司凈利潤的影響為 22.19億元；此外報(bào)告期內(nèi)計(jì)提無形資產(chǎn)減值損失 20.996億元，致使凈利潤同比減少 14.697 億元。

在業(yè)績大幅下滑的情況下，兗州煤業(yè)調(diào)整了2013年全年的資本開支計(jì)劃，資本開支總額由原計(jì)劃的120.05億元調(diào)整至61.36億元，其中母公司計(jì)劃投資數(shù)額由20.87億元下降至14.94億元、菏澤能化由15.40億元調(diào)整為8.29億元、鄂爾多斯能化投資數(shù)額由34.18億元降至19.36億元、兗煤國際由9.38億元降至1.78億元；兗煤澳洲的調(diào)整幅度最大，由原本的32.34億元降為10.35億元。

近年來，兗州煤業(yè)在澳大利亞的投資不斷加碼，公司在澳大利亞的投資資產(chǎn)已經(jīng)接近公司總資產(chǎn)的1/3。兗煤澳洲于2012年6月28日完成澳大利亞掛牌儀式，兗州煤業(yè)也隨即成為中國內(nèi)地首家在上海、香港、紐約、澳洲四地上市的公司，然而在短短兩個(gè)月之后，就遭到境外投資者的大肆拋售。2013年7月9日，公司發(fā)布公告，擬以H股股票置換兗煤澳洲全部流通股，讓兗煤澳洲私有化退市，再以存托憑證在澳交所上市交易，借此實(shí)現(xiàn)了兗州煤業(yè)在上海、香港、紐約、澳大利亞四地真正意義上的上市。

然而，這樣的海外擴(kuò)張看似風(fēng)光，卻隱藏著重重風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲軟，煤價(jià)一路下跌，生產(chǎn)成本卻呈上升趨勢(shì)，盈利難度增大，加之澳大利亞的政策波動(dòng)、澳元匯率風(fēng)險(xiǎn)，兗州煤業(yè)在澳大利亞的投資被多個(gè)中外機(jī)構(gòu)唱空。早在2012年8月，摩根大通、瑞銀以及德意志銀行等就相繼發(fā)布研究報(bào)告，調(diào)低兗州煤業(yè)的目標(biāo)股價(jià)，并下調(diào)投資評(píng)級(jí)為減持，甚至賣出。

這些境外機(jī)構(gòu)均將兗州煤業(yè)在澳洲的資產(chǎn)放在了重要的評(píng)估位置。摩根大通就曾在報(bào)告中指出，煤炭價(jià)格的持續(xù)低迷以及兗煤澳洲業(yè)績的拖累成為了兗州煤業(yè)不被看好的主要原因。德意志銀行的分析師在接受采訪時(shí)更是直接表示，公司在過去12個(gè)月中在澳洲的并購行為將因煤價(jià)大幅下跌出現(xiàn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

公開資料顯示，2004年起，兗州煤業(yè)開始了在澳大利亞的并購行為，2009年-2011年之間集中在澳大利亞通過四次并購大量收購煤礦資源，海外并購業(yè)務(wù)更是以雙倍速度快速增長，而這個(gè)時(shí)間段正是煤炭行業(yè)景氣高位，收購成本高，收購雖比較合理，但均有有不同程度的溢價(jià)，其中合并格羅斯特煤炭公司的溢價(jià)高達(dá)40%。

某知名券商分析師表示：“煤炭價(jià)格低迷的狀況短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生大的改變，所以說兗煤澳洲的虧損還可能會(huì)擴(kuò)大，在煤炭價(jià)格開始下跌之后，必和必拓、力拓、斯特拉塔公司等國際礦業(yè)巨頭都開始減少在澳洲的投資，甚至逐步撤離澳洲了，雖然澳洲礦產(chǎn)資源的豐富，可是投資風(fēng)險(xiǎn)很大。拋開煤炭價(jià)格的影響不談，報(bào)告期內(nèi)公司匯兌損失的數(shù)額實(shí)在讓人驚訝，不過在2011年，兗州煤業(yè)上半年匯兌收益超過12億元，但到第三季度數(shù)據(jù)還是損失10億元，波動(dòng)非常大，這可以在一定程度上說明公司財(cái)務(wù)管理存在比較大的問題?！?br>

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