短期看，產(chǎn)業(yè)鏈格局依舊支撐PTA期價(jià)，技術(shù)支撐位在7850元/噸一線。從中長期看，PX供應(yīng)將在9月中下旬開始增加，PX的超額利潤將逐步下滑；由于PTA產(chǎn)能過剩，PTA期價(jià)將圍繞成本波動(dòng)，振蕩下移。

　　2013年度PX供需平衡表（8—12月為預(yù)估值）

　　單位：萬噸　　PTA主力合約結(jié)算價(jià)

　　PTA期貨主力合約1401在7月初跌至7352元/噸的低位后便一路攀升，最高至8108元/噸，目前期價(jià)小幅下滑，再度回到7850元/噸一線的振蕩平臺(tái)。當(dāng)前PX價(jià)格較為堅(jiān)挺，PTA成本支撐猶存，下游聚酯行業(yè)虧損略有緩解，開工率沒有繼續(xù)下滑，PTA在7850元/噸一線有較強(qiáng)支撐。從中長期看，PX產(chǎn)能擴(kuò)增將減少PX環(huán)節(jié)的超額利潤，PTA生產(chǎn)成本將逐步下移。

　　短期：產(chǎn)業(yè)鏈依舊有支撐

　　從微觀層面看，PTA價(jià)格短期內(nèi)難以大幅下挫。首先，PX現(xiàn)貨價(jià)格自7月的1400美元/噸FOB韓國升至8月中旬的1497美元/噸FOB韓國。8月份的PX合同結(jié)算價(jià)為1440美元/噸，對(duì)應(yīng)的PTA生產(chǎn)成本為7800元/噸?？紤]到PTA工廠通常的囤貨周期是1個(gè)月，因此至9月底PTA的生產(chǎn)成本固定在7800元/噸。若現(xiàn)貨價(jià)跌破該點(diǎn)位，必將引發(fā)PTA企業(yè)停車檢修。其次，6月初聚酯行業(yè)從略有盈利到開始小幅虧損，之后逐步擴(kuò)大，7月底虧損幅度達(dá)到年度最高水平，期間伴隨著聚酯開工率小幅下滑。進(jìn)入8月，聚酯的虧損幅度逐步減小，產(chǎn)銷率接近做平，開工率也略有回升。目前看，聚酯行業(yè)雖沒有好轉(zhuǎn)，但也沒有惡化，更重要的是，聚酯庫存一直穩(wěn)定在中位數(shù)，聚酯市場對(duì)PTA的實(shí)際需求猶存。產(chǎn)業(yè)鏈上下游背離將促使PTA價(jià)格窄幅振蕩，而弱勢一方一旦好轉(zhuǎn)，PTA期價(jià)將獲得上漲動(dòng)能。從歷史上的輕紡城(600790,股吧)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，每年7月產(chǎn)銷見底后，8—10月是另一個(gè)銷售旺季。因此，聚酯環(huán)節(jié)對(duì)PTA的利空影響將逐步減小。在PX供應(yīng)未能有效增加的情況下，PTA仍有再度沖擊8100點(diǎn)的可能。

　　中長期：PX供需9月之后寬松

　　從2009年織廠擴(kuò)產(chǎn)之后，聚酯、PTA產(chǎn)能陸續(xù)增加。2011年、2012年P(guān)X一直是產(chǎn)業(yè)鏈中的瓶頸，2013年上半年上述局面有所改觀，但進(jìn)入7、8月，一系列因素又導(dǎo)致PX供應(yīng)略顯緊張。首先，PX新產(chǎn)能大都未能如期推出。除1月韓國HC一套80萬噸的產(chǎn)能按期投產(chǎn)外，中國海南石化以及印度和沙特的兩個(gè)項(xiàng)目共計(jì)220萬噸產(chǎn)能將推遲至2014年投產(chǎn)，中國騰龍石化的160萬噸產(chǎn)能一推再推，預(yù)期一套80萬噸的產(chǎn)能會(huì)在9月底推出，彭州石化60萬噸的裝置推遲到10月底上馬。其次，因PX裝置檢修，PX供應(yīng)減少。產(chǎn)能80萬噸的揚(yáng)子石化7月15日停車進(jìn)行三個(gè)月的大規(guī)模檢修，產(chǎn)能100萬噸的烏魯木齊石化從8月15日開始檢修一個(gè)月，中海油惠州裝置也在7月底短暫關(guān)停。此外，4月以后，PX進(jìn)口量大幅下滑。3—4月單月進(jìn)口量突破80萬噸，而5—6月單月進(jìn)口量快速回落到70萬噸以下。現(xiàn)階段PX社會(huì)庫存處于今年4月份以來的最低水平。

　　事實(shí)上，若從全亞洲地區(qū)的供應(yīng)看，2013年P(guān)X供需已經(jīng)處于平衡態(tài)勢。我們通過歷史數(shù)據(jù)預(yù)估對(duì)2013年全年的PX供需平衡進(jìn)行了總結(jié)列表，由該表可以得到如下信息：首先，7月之后PX進(jìn)口量將重新回到70萬噸以上的水平，這將對(duì)PX價(jià)格產(chǎn)生拖累。其次，如果騰龍石化80萬噸新產(chǎn)能在9月份投入運(yùn)營，PX供應(yīng)將會(huì)增加；9月中旬烏魯木齊石化將重新開車，9月中下旬是PX供應(yīng)開始增加的時(shí)間節(jié)點(diǎn)；而年底騰龍另外80萬噸新產(chǎn)能如果投放，PX的供需寬松局面必將再度加劇。但即便騰龍的160萬噸新產(chǎn)能在2013年全年都不會(huì)推出，隨著進(jìn)口量上升和烏石化檢修的結(jié)束，PX的供需略偏緊格局也將在9月底出現(xiàn)緩解。

　　總之，短期看，產(chǎn)業(yè)鏈格局依舊支撐PTA期價(jià)，技術(shù)支撐位在7850元/噸一線。從中長期看，PX供應(yīng)將在9月中下旬開始增加，PX的超額利潤將逐步下滑；由于PTA產(chǎn)能過剩，PTA期價(jià)將圍繞成本波動(dòng)，振蕩下移。

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