近日，一則外媒援引消息人士的引起了大宗商品市場(chǎng)的廣泛關(guān)注：美國(guó)大宗商品市場(chǎng)監(jiān)管當(dāng)局就金屬價(jià)格虛高的問(wèn)題向數(shù)家公司展開(kāi)調(diào)查，而其中的調(diào)查對(duì)象就包括了嘉能可（Glencore Xstrata）（GLEN.L）。另?yè)?jù)外媒透露，高盛、摩根大通亦收到傳票。

　　嘉能可是世界上最為神秘也最具影響力的大宗商品交易商，掌控著大宗商品領(lǐng)域絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。

　　它開(kāi)始被中國(guó)市場(chǎng)熟知源于2012年中，當(dāng)時(shí)，它與江銅打起了一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的逼倉(cāng)與反逼倉(cāng)大戰(zhàn)。

　　嘉能可先是通過(guò)操作銅庫(kù)存，造成現(xiàn)貨市場(chǎng)銅供應(yīng)短缺，使得空頭們難以買(mǎi)到現(xiàn)貨用于交割。另一方面，他們?cè)谄谪浭袌?chǎng)上不斷吃進(jìn)多單推動(dòng)銅期貨價(jià)格上漲。

　　若不是江銅最終克服困難將巨量的國(guó)內(nèi)銅運(yùn)往倫敦金屬交易所（LME）旗下交割庫(kù)進(jìn)行交割，那作為最大空頭的江銅將不得不選擇現(xiàn)金交割，從而遭受巨額損失。

　　“LME市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)金屬市場(chǎng)和企業(yè)影響實(shí)在太大了。”富寶資訊銅負(fù)責(zé)人雷連華說(shuō)，“任何風(fēng)吹草動(dòng)，都有可能引起一場(chǎng)"地震"。”

　　據(jù)了解，目前已有31家央企獲批參與境外期貨市場(chǎng)。“據(jù)估計(jì)，這些企業(yè)掌握了中國(guó)90%以上的金屬產(chǎn)量，而它們?cè)贚ME市場(chǎng)上的倉(cāng)位能占到自身總倉(cāng)位的50%以上?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

　　而這還不包括大大小小通過(guò)各種渠道參與LME市場(chǎng)的中國(guó)貿(mào)易商，據(jù)介紹，銅這一品種最為夸張，幾乎所有具有一定規(guī)模的中國(guó)銅貿(mào)商都參與了LME市場(chǎng)。

　　投行控源

　　對(duì)于這些活躍在海外市場(chǎng)的中國(guó)金屬貿(mào)易商和終端需求企業(yè)來(lái)說(shuō)，外界對(duì)于大宗商品巨頭涉嫌操縱LME市場(chǎng)的懷疑并不是空穴來(lái)風(fēng)。

　　這些企業(yè)很早就覺(jué)察出了市場(chǎng)的異常?！拔覀儤I(yè)內(nèi)現(xiàn)在都用大門(mén)進(jìn)，窗口出來(lái)形容LME旗下的交割倉(cāng)庫(kù)。”一位中國(guó)銅貿(mào)易商向表示，“3-5個(gè)月的提貨等待時(shí)間都算得上正常，最長(zhǎng)的甚至要排18個(gè)月?！?/p>

　　由于長(zhǎng)期多進(jìn)少出，LME旗下全球倉(cāng)庫(kù)內(nèi)的金屬大多都已堆積如山，鋁、銅等庫(kù)存均處于歷史高位?！暗退闶莻}(cāng)庫(kù)里的銅都堆到大海里去了，倉(cāng)儲(chǔ)公司也還是讓我們一等再等。”一位銅冶煉廠人士憤怒地表示，該人士認(rèn)為倉(cāng)儲(chǔ)公司的這一行為是有意為之，人為地增加了獲得現(xiàn)貨所需等待時(shí)間。

　　值得注意的是，這些倉(cāng)儲(chǔ)公司的實(shí)際掌控人正是高盛、摩根大通等投行及嘉能可、托克等大宗商品交易商，他們均在最近3年內(nèi)才開(kāi)始大肆收購(gòu)金屬倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)。

　　“LME旗下注冊(cè)交割倉(cāng)庫(kù)的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用高昂，倉(cāng)儲(chǔ)公司有意減慢出貨速度可以賺取更多收益?！崩走B華說(shuō)，“不過(guò)顯然，大投行們進(jìn)入金屬倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，目的可不僅僅是獲得一點(diǎn)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)那么簡(jiǎn)單?！?/p>

　　雷連華表示，之所以這樣認(rèn)為，是因?yàn)橥缎羞€有另外一種“反?！迸e動(dòng)。

　　據(jù)介紹，投行對(duì)庫(kù)存的熱愛(ài)似乎已到了“癡迷”的境地，除了限制出庫(kù)速度，還瘋狂地吸收金屬貨源。

　　“如果生產(chǎn)商或貿(mào)易商將金屬存儲(chǔ)至自己的LME倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)公司就會(huì)為他們提供低成本的融資業(yè)務(wù)，這令生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易商難以抗拒，吸引了大量本該流入現(xiàn)貨市場(chǎng)的貨源?！? 國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所王蓉告訴。

　　據(jù)保守估計(jì)，目前LME的金屬庫(kù)存中有65%都來(lái)自于此種合作方式。

　　但王蓉表示，能提供這種業(yè)務(wù)的倉(cāng)儲(chǔ)公司并不多，只有投行背景的才能做到，即便是嘉能可都只能“靠邊站”。 盡管無(wú)法給生產(chǎn)商提供如此巨量的融資支持，嘉能可也可以通過(guò)自身與生產(chǎn)企業(yè)的關(guān)系拿到大量的金屬，然后再和投行“勾結(jié)”，獲取低成本的融資。

　　中國(guó)企業(yè)無(wú)奈“被坑”

　　值得注意的是，大部分的生產(chǎn)企業(yè)為能拿到更低的融資利率，還會(huì)與投行簽訂結(jié)構(gòu)性的倉(cāng)單抵押融資協(xié)議，即投行有權(quán)以雙方約定的價(jià)格從生產(chǎn)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨。

　　而此項(xiàng)業(yè)務(wù)正是投行的“最?lèi)?ài)”，據(jù)了解，目前結(jié)構(gòu)性的融資業(yè)務(wù)占到了LME倉(cāng)單抵押融資的50%以上，這意味著投行們掌握了巨大的LME金屬庫(kù)存。

　　那投行這么做的動(dòng)機(jī)又是什么呢？

　　“僅從增進(jìn)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)的角度，投行們肯定不會(huì)如此大動(dòng)干戈，這僅是它們拋出的一個(gè)幌子.”王蓉說(shuō)。

　　據(jù)介紹，投行的主要目的是，在掌握巨量金屬庫(kù)存后，再加上它們對(duì)出庫(kù)速度的控制，就可以通過(guò)影響顯性庫(kù)存左右市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)他們?cè)谄诂F(xiàn)市場(chǎng)上套利操作的成功概率。

　　“例如，在期貨遠(yuǎn)期合約升水的正向結(jié)構(gòu)下，投行先建立期貨空倉(cāng)，頭寸與其掌握的倉(cāng)單相當(dāng)，然后投行再將手中握有的巨量倉(cāng)單注入自己控制的交割倉(cāng)庫(kù)，造成顯性庫(kù)存增加的假象，使市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)增加的預(yù)期，從而使期貨空頭獲利?！?/p>

　　而在這場(chǎng)按著劇本演的游戲中，作為投行們的對(duì)手方，許多中國(guó)企業(yè)及投資者則一次次被“玩弄”，遭受了巨大損失?！岸杀氖牵胁簧僦袊?guó)企業(yè)甚至連自己是被怎么算計(jì)的都一無(wú)所知。”王蓉表示。

　　現(xiàn)在，隨著外界質(zhì)疑越來(lái)越大，美國(guó)、英國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)都已開(kāi)始對(duì)此事件展開(kāi)了初步的調(diào)查。而投行們?cè)谫嵉门铦M缽滿后，也紛紛變賣(mài)大宗商品資產(chǎn)，準(zhǔn)備抽身走人。

　　王蓉表示，如果真的存在操縱市場(chǎng)的行為的話，用交易行為和旗下倉(cāng)儲(chǔ)公司倉(cāng)單變化去進(jìn)行對(duì)比就不難發(fā)現(xiàn)問(wèn)題所在。

　　“但無(wú)論調(diào)查結(jié)果如何，中國(guó)企業(yè)無(wú)疑已經(jīng)蒙受了巨大損失?！?雷連華認(rèn)為。