自股指期貨上市以來，投資者和媒體一直對這個創(chuàng)新型金融工具表現(xiàn)出了濃厚的興趣，由于其具有杠桿和雙向交易特性，于是一些市場人士和媒體將市場的一些非理性波動源頭歸結(jié)于股指期貨，并產(chǎn)生了期指加劇股市波動、期指存在“交割日魔咒”、有人利用期指操縱股市等一系列誤解。對此，筆者認(rèn)為，股指期貨僅僅是一個衍生工具，不存在那么多陰謀論，也并不能左右股票市場的走勢。業(yè)界需進(jìn)一步加大投資者教育的力度，用事實和數(shù)據(jù)不斷打消市場誤解，令市場了解股指期貨市場真實的功能發(fā)揮情況。

　　股指期貨的推出平抑了股市波動

　　滬深300股指期貨于2010年4月16日正式上市交易，在上市之后A股就步入了漫漫熊市，一時間股指期貨是熊市罪魁禍?zhǔn)椎恼f法在市場廣為流傳。但我們通過觀察發(fā)現(xiàn)，股指期貨不但沒有導(dǎo)致股市下跌，反而還平抑了股市的波動。

　　首先，A股在2010年-2014年走熊是有其內(nèi)在原因。雖然通過2009年的4萬億投資使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短暫反彈，但也造成了較大的通脹壓力。在此期間，政府的貨幣政策一直以偏緊為主，從市場流動性的角度來看，A股注定不會出現(xiàn)牛市。

　　其次，雖然交易所沒有披露具體的套期保值空單和投機(jī)空單的比例，但是我們有理由相信機(jī)構(gòu)套期保值空頭的持倉量應(yīng)該占空單總量的絕大部分，而這一部分套期保值空單可以鎖定約10倍于股指期貨保證金的股票市值，對于穩(wěn)定股票市場起到了重要的作用。

　　再次，根據(jù)我們的測算，滬深300股指期貨上市至今，滬深300指數(shù)的年化波動率為24.2%，而股指期貨上市之前相同時間段內(nèi)滬深300指數(shù)的年化波動率為33.5%。可見股指期貨對于股票市場的貢獻(xiàn)不是在于加大股票市場的漲跌，而是在于平抑了股票市場的波動，因此股指期貨加劇股市波動的說法是不合理的。

　　“交割日魔咒”并不存在

　　一直以來，不少媒體一直在渲染所謂的“交割日魔咒”。按照一些人的說法，“交割日魔咒”是指“每逢股指期貨交割日市場就會出現(xiàn)大幅下跌”。

　　針對這一問題，我們統(tǒng)計了滬深300股指期貨上市以來交割日滬深300指數(shù)的漲跌幅情況。截至今年6月，滬深300股指期貨一共有62次交割，其中在交割日滬深300指數(shù)上漲的次數(shù)為36次，下跌的次數(shù)為26次，上漲次數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下跌次數(shù)。而從指數(shù)的波動率來看，所有交割日滬深300指數(shù)年化波動率為24.4%，屬于正常水平，在交割日也沒有出現(xiàn)波動率大幅上升的情況，可見投資者一直以來關(guān)注的“交割日魔咒”并不存在。

　　通過股指期貨操縱股市無法實現(xiàn)

　　一直以來，通過股指期貨操縱股市的說法一直存在，很多投資者將股市的下跌歸結(jié)于股指期貨上的“操縱”。通過我們的分析，這種觀點也屬于子虛烏有的陰謀論。

　　首先，從股市和股指期貨的體量來分析，根據(jù)WIND的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2015年6月份，A股境內(nèi)上市公司流通市值約為58萬億;而6月底，3個股指期貨品種的持倉量分別為78051手、33073手和146514手。期貨公司對客戶的股指期貨保證金率一般為12%-15%，股指期貨的總沉淀資金約為400億元-450億元左右，這與股市幾萬億的資金量相比根本不在一個等級。因此，從資金體量上來看，企圖通過股指期貨來操縱股市就十分困難。

　　其次，由于股指期貨、現(xiàn)貨連續(xù)報價，股指期貨不可能與現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)較大的偏離。一旦出現(xiàn)較大的偏離，市場上的套利者就會立刻出現(xiàn)進(jìn)行套利，故企圖通過股指期貨來操縱股市，面臨極大的市場風(fēng)險，根本是不現(xiàn)實的。