《紅周刊(博客,微博)》特約作者 東興期貨吳夢吟

　　5月以來，隨著前期利空因素的消散以及供需利好因素的持續(xù)影響，原油企穩(wěn)后的強(qiáng)勢上行帶動了國內(nèi)塑料及PTA等石化產(chǎn)品價格大幅上漲。其中，塑料漲幅達(dá)12.3%，PTA漲幅達(dá)8.7%，塑料漲幅居工業(yè)品之首。不過,隨著產(chǎn)業(yè)鏈多空因素的轉(zhuǎn)換，預(yù)計塑料中線趨勢將由多開始轉(zhuǎn)空。

　　需求疲弱制約終端產(chǎn)品價格漲勢

　　最新數(shù)據(jù)顯示，8月匯豐PMI預(yù)覽值為50.1，重回榮枯分水嶺上方。該數(shù)據(jù)創(chuàng)下4個月新高，該數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)逐漸企穩(wěn)。然而，市場對該數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性仍抱疑慮。基于央行市場操作可知，近期資金面仍無寬松可能，而產(chǎn)能過剩壓力使得制造業(yè)投資難見起色。因目前的高溫天氣，制造業(yè)持續(xù)處于開工淡季，結(jié)合終端需求未出現(xiàn)有效好轉(zhuǎn)，整體制造業(yè)維持低位運(yùn)行。此外，刺激經(jīng)濟(jì)增長的政策出臺時機(jī)尚未到來，盤面上并不存在政策提振的預(yù)期。基于此，國內(nèi)中端產(chǎn)品價格漲勢或?qū)⑹艿较拗?前期上漲很猛的石化產(chǎn)品價格面臨回落的風(fēng)險。

　　原油價格支撐由需求面轉(zhuǎn)為供應(yīng)面

　　前一段時間,全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇及傳統(tǒng)汽油需求旺季共同支撐了油價，EIA報告對近期全球原油需求進(jìn)行了大幅上行修正，涉及地區(qū)包括OECD組織中歐洲國家、美洲及中國等地區(qū)，原油需求上修幅度為10萬~30萬桶/日。全球需求亦被上行修正30萬桶/日。全球原油需求的好轉(zhuǎn)和傳統(tǒng)的汽油消費(fèi)旺季，加快了原油出貨速度，原油及汽油庫存的降低提振了原油及汽油走勢。

　　然而，全球經(jīng)濟(jì)前景的遠(yuǎn)憂仍在，基于IMF對全球GDP增速預(yù)測值的下行修正，近期IEA也向下修正了2014年原油需求。雖然原油多頭思路主要聚焦于中東亂局對原油供應(yīng)及運(yùn)輸?shù)母蓴_，以及局部地區(qū)原油供應(yīng)計劃的延后,但美國天然氣庫存的大幅增加對原油后期漲勢形成威脅。隨著地緣因素的減弱，后期原油或重回跌勢，國內(nèi)石化產(chǎn)品的上游成本支撐或減弱,前期漲幅較大的期貨品種或?qū)⒚媾R較大跌幅。在此背景下,投資者可采取對沖思路，進(jìn)行多煤化工品種、空原油化工品種進(jìn)行對沖。

　　新舊裝置的開工不利塑料價格支撐

　　因終端需求不振而原材料價格持續(xù)高企，近期各裝置線性生產(chǎn)利潤較低。為了落實今年保盈利的生產(chǎn)目標(biāo)，各裝置紛紛調(diào)低線性裝置開工率，部分裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)至高壓及低壓等膜料的生產(chǎn)。線性供應(yīng)的縮減導(dǎo)致線性社會庫存持續(xù)低位，對現(xiàn)貨價格及期貨價格亦形成支撐。隨著上游成本支撐的減弱，供應(yīng)面的支撐是目前塑料現(xiàn)貨及期貨價格的主要利好因素。因塑料現(xiàn)貨及期貨價格的大幅調(diào)漲，生產(chǎn)意愿隨著生產(chǎn)利潤一同增長。前期檢修裝置紛紛結(jié)束檢修，裝置開工率亦有所上調(diào)，致使國內(nèi)塑料供應(yīng)逐漸充裕，國內(nèi)社會庫存低位回升，此外，新投產(chǎn)的武漢大乙烯裝置，亦對國內(nèi)線性生產(chǎn)造成了沖擊。

　　因上游成本支撐及供應(yīng)面支撐相繼減弱，塑料現(xiàn)貨價格出現(xiàn)松動后下調(diào)。目前線性主流現(xiàn)貨價格已下調(diào)至11200~11300元/噸，后期線性現(xiàn)貨價格或?qū)⒊掷m(xù)下跌，與此同時，期貨價格短期內(nèi)下跌幅度也較大。對此，基差的大幅擴(kuò)大反而對短期期貨價格反彈創(chuàng)造了空間。

　　基于上游成本支撐和國內(nèi)供應(yīng)支撐持續(xù)減弱，前期做多塑料的思路已不復(fù)存在，中線利空因素的崛起或?qū)е滤芰蟽r格持續(xù)下移。從中線角度出發(fā)，投資者可中線空單，待塑料期現(xiàn)基差收窄后再行入場，關(guān)注阻力10700及10550。