官平

　　煤焦鋼產(chǎn)業(yè)是一個過剩產(chǎn)業(yè)，今年上半年，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，需求不旺，造成整個產(chǎn)業(yè)鏈慘淡經(jīng)營，飽受價格波動風(fēng)險之苦。對此，寶城期貨總裁母潤昌接受中國證券報(bào)采訪時指出，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，絕大多數(shù)企業(yè)都參與期貨或者期權(quán)市場，紛紛運(yùn)用風(fēng)險管理工具，來對沖經(jīng)營過程中遇到的價格劇烈波動的風(fēng)險。

　　中國證券報(bào)：在產(chǎn)能過剩、供大于求背景下，產(chǎn)品價格遭受壓制，煤焦鋼整個產(chǎn)業(yè)鏈上下均陷入危機(jī)當(dāng)中。哪些原因?qū)е铝诵袠I(yè)產(chǎn)能過剩，淘汰落后產(chǎn)能為什么越淘汰越過剩？

　　母潤昌：單純從產(chǎn)業(yè)自身的角度來看，2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，中國鋼鐵和煤炭行業(yè)就存在產(chǎn)能過剩問題，盲目投資和低水平重復(fù)建設(shè)是其直接原因。2008年刺激政策進(jìn)一步刺激了企業(yè)盲目投資，資源如資金、政策優(yōu)惠等都向鋼鐵等一系列所謂工業(yè)支柱的行業(yè)傾斜，導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求擴(kuò)張的速度，表現(xiàn)為投資增長與消費(fèi)增長的嚴(yán)重失衡。

　　中國證券報(bào)：對于產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)企業(yè)而言，遭遇了“寒冬期”。在這種背景下，部分企業(yè)開始利用期貨工具套期保值并進(jìn)行風(fēng)險管理。請分析該背景下，期貨工具所發(fā)揮的作用，以及企業(yè)參與期貨市場的必要性。

　　母潤昌：企業(yè)運(yùn)用期貨工具，實(shí)際上是企業(yè)經(jīng)營管理的一大進(jìn)步。在歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，絕大多數(shù)企業(yè)都參與了期貨或者期權(quán)市場，紛紛運(yùn)用風(fēng)險管理工具，來對沖經(jīng)營過程中遇到的價格劇烈波動的風(fēng)險，以及管理庫存和獲取融資等方面的便利。

　　當(dāng)前產(chǎn)能過剩的大背景下，國內(nèi)煤焦鋼企業(yè)參與期貨市場有其強(qiáng)烈的必要性。首先，期貨市場發(fā)現(xiàn)價格的功能，可以提前給企業(yè)經(jīng)營提供決策依據(jù)，更好的調(diào)整原材料和庫存。其次，在產(chǎn)能過剩和產(chǎn)品供過于求的情況下，煤焦鋼企業(yè)可以通過賣出套期保值對沖價格下跌的風(fēng)險，也可以通過買入套期保值對沖原材料階段性反彈的風(fēng)險，鎖定成本和利潤。再次，期貨市場新型的功能——融資功能，可以在政策收緊對產(chǎn)能過剩行業(yè)，特別是鋼鐵和煤炭行業(yè)信貸的背景下，通過保證金制度和倉單抵押等方式獲取短期融資。目前，各大交易所，在倉單抵押業(yè)務(wù)上，不斷加大力度和放開監(jiān)管，鼓勵創(chuàng)新，煤焦鋼企業(yè)在現(xiàn)金流方面取得新的融資渠道。

　　最后，通過期貨市場建立先進(jìn)的風(fēng)險管理體系，也可以通過參與期貨市場套期保值獲取銀行的信用額度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　中國證券報(bào)：對于期貨市場，不少焦炭、焦煤企業(yè)目前多處于摸索階段，真正參與者甚少。你認(rèn)為，企業(yè)有哪些顧慮？應(yīng)該如何提高企業(yè)參與期貨套期保值的積極性？

　　母潤昌：由于中國企業(yè)市場發(fā)展的時間相對較短，而且在發(fā)展初期，由于不規(guī)范導(dǎo)致在國內(nèi)實(shí)體企業(yè)界對期貨的初期印象并不好，再加上杠桿原理是的企業(yè)普遍畏懼期貨市場的風(fēng)險，而沒有想到期貨市場風(fēng)險管理的實(shí)際功能。因此，期貨市場還需要時間不斷培育產(chǎn)業(yè)客戶市場，引導(dǎo)企業(yè)對期貨市場正確的認(rèn)識。

　　具體來看，不少焦煤和焦炭企業(yè)目前參與度不是很高的原因在于：首先，煤炭供求企業(yè)對期貨了解不多、認(rèn)識不夠，不愿進(jìn)行期貨交易。中國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展也不過30多年，衍生品方面的發(fā)展時間更短，企業(yè)對金融衍生品認(rèn)識不足是當(dāng)前的普遍問題。其次，煤炭期貨操作難度大，期貨交易會遇到一些操作上的困難，企業(yè)本身缺乏相關(guān)的期貨業(yè)務(wù)人才。在相對專業(yè)的期貨業(yè)務(wù)方面，盡管有很多企業(yè)也引進(jìn)了不少人才，但是企業(yè)管理層還對期貨業(yè)務(wù)不熟悉，僅靠少部分對期貨業(yè)務(wù)熟悉的人做好企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)還不太現(xiàn)實(shí)；再次，期貨市場和期貨公司提供給煤炭企業(yè)的服務(wù)還不能完全滿足企業(yè)的需求，企業(yè)顧慮較大，期貨公司需要繼續(xù)加大研究服務(wù)力度；最后，焦煤和焦炭新品種上市之后需要一個培育的階段。

　　針對上述情況，期貨公司、期貨監(jiān)管層和相關(guān)機(jī)構(gòu)需要做以下幾個方面工作：第一，大力開展期貨基礎(chǔ)知識普及和投資者教育，加大對實(shí)體企業(yè)的宣傳力度，揭示期貨市場真正功能，化解企業(yè)的誤解；第二、期貨公司和煤炭行業(yè)協(xié)會通力合作，大力引導(dǎo)煤炭企業(yè)對期貨業(yè)務(wù)的需求，培養(yǎng)企業(yè)的風(fēng)險管理意識；第三，期貨公司需要加大學(xué)習(xí)和研究力度，夯實(shí)內(nèi)功，研發(fā)出更多的服務(wù)或者更多的產(chǎn)品，供企業(yè)選擇。有針對性的加大服務(wù)力度，向?qū)崿F(xiàn)個性化定做服務(wù)發(fā)展。第四，期貨交易所和期貨監(jiān)管層也需加大產(chǎn)品開發(fā)力度，最好能夠加快煤炭期權(quán)的開發(fā)，實(shí)現(xiàn)期貨和期權(quán)無縫結(jié)合，化解單純依靠期貨市場無法完全覆蓋的風(fēng)險敞口。